Il greggio si indebolisce tra le incertezze sui dazi

Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave
- I prezzi del greggio hanno trascorso l'ultima settimana in ribasso a causa della rinnovata incertezza sulla domanda dovuta alla minaccia di Trump sui dazi doganali.
- Gli speculatori che all'inizio del mese si sono precipitati sui long di WTI e Brent ora pesano sui prezzi attraverso prese di profitto
- Il sogno di Trump di "trivellare, baby, trivellare" probabilmente si concentrerà maggiormente sul gas per soddisfare la crescente domanda di energia elettrica
- Le scorte di greggio degli Stati Uniti sembrano destinate a salire, mentre il Canada spinge i volumi a sud in vista dei dazi
- Il WTI si è stabilizzato al di sopra di 75 USD, ma con un'ulteriore debolezza potenzialmente mirata a 72.90 USD
I prezzi del greggio WTI e Brent hanno trascorso la scorsa settimana in ribasso, dopo un inizio d'anno molto forte che ha visto i prezzi guadagnare più di 10 USD grazie alla combinazione di un inverno eccezionalmente freddo che ha temporaneamente sollevato la domanda di combustibili per il riscaldamento e di gasolio e, non da ultimo, all'ultima serie di sanzioni statunitensi sull'industria petrolifera russa, che sono andate ben oltre le previsioni. Questi sviluppi hanno sostenuto i prezzi, favorendo un'impennata della domanda da parte degli speculatori focalizzati sul momentum che, nella settimana fino al 14 gennaio, prima dell'insediamento del Presidente Trump, hanno alzato il loro long netto combinato in Brent e WTI Future a un massimo di aprile 2024 a 470.000 contratti, o 470 milioni di barili. La successiva debolezza dei prezzi è stata in parte attribuita a questo gruppo, in quanto i long "sbagliati" sono stati ridotti.
L'inizio del 2025 non è stato finora all'altezza delle aspettative, secondo la visione di consenso di un mercato destinato a faticare quest'anno, con una crescita della produzione non OPEC+, prima di prendere in considerazione l'offerta aggiuntiva dell'OPEC+, prevista in aumento di 1,4 milioni di barili al giorno, superando così la crescita della domanda globale, che l'AIE stima in circa 1,1 milioni di barili al giorno.
Tuttavia, dopo un inizio forte, negli ultimi giorni l'umore degli operatori del greggio è tornato ad essere cauto, con l'attenzione rivolta a Washington e alla maggiore incertezza causata dall'ondata di annunci di Trump dopo il suo insediamento. Non ultima è la prospettiva dei dazi che minacciano di sfociare in una guerra commerciale globale, che potrebbe portare a una minore crescita e, di conseguenza, a una minore domanda di energia. A queste preoccupazioni si aggiunge la prospettiva di ulteriori sanzioni contro Russia, Iran e Venezuela, che ridurranno ulteriormente la capacità di questi Paesi di produrre ed esportare.Rendimenti del settore energetico
La tabella seguente mostra i rendimenti totali ottenuti nel settore energetico. Anche se nell'ultima settimana sono stati ceduti alcuni guadagni, le performance del greggio year to date e su un anno appaiono buone. Il rendimento totale include l'impatto positivo o negativo del rolling future da un contratto in scadenza al successivo. Guardando alla curva forward a un anno, tutti i contratti principali energetici, escluso il gas naturale, a prezzi spot invariati tra un anno offriranno rendimenti compresi tra il 5,4% del RBOB e l'8,7% del greggio WTI. Nel frattempo, la struttura a contango della curva a termine del gas naturale continua a sfidare gli investitori long-only, dato che il prezzo a un anno da oggi deve essere più alto del 15,4% prima di raggiungere il pareggio. Questo spiega perché l'anno scorso l'aumento del 45% del prezzo del prompt Futures da USD 2.514 a USD 3.63 ha comunque prodotto una perdita del 28% su una base di rendimento totale.In altre parole, in un'ottica di investimento long-only, è bene tenere d'occhio la struttura dei prezzi a termine. La backwardation, spesso associata a un'offerta limitata, migliora i rendimenti, mentre il contango, guidato da un'ampia offerta e dalla stagionalità, fa il contrario.
Cosa pensare dell'annuncio di Trump "Drill, baby, drill" (trivella, baby, trivella)
Nel suo discorso inaugurale di lunedì, Donald Trump ha riportato in auge il grido "trivella, trivella, trivella", una frase che ha usato in passato e che riflette il suo impegno ad espandere la produzione nazionale di gas e greggio. Per sostenere tale espansione, l'amministrazione Trump ha eliminato le restrizioni ai progetti petroliferi in Alaska, revocando al contempo gli obiettivi di energia pulita dell'era Biden.
Sebbene sia molto probabile che nei prossimi quattro anni la produzione statunitense possa aumentare di 3 milioni di barili di greggio equivalente, riteniamo che la maggior parte di questo aumento si concentrerà sull'espansione della produzione di gas per soddisfare la maggiore domanda di energia nei prossimi anni. La transizione energetica, indipendentemente dalla mancanza di sostegno a Washington, continuerà a prendere slancio. L'elettrificazione del mondo, compresi gli Stati Uniti, rappresenta una sfida sempre più impegnativa per le aziende di fornitura di energia. Con una domanda di benzina e gasolio che probabilmente si stabilizzerà negli Stati Uniti, la domanda di energia continuerà ad aumentare, con gas, carbone, fonti rinnovabili e nucleare al centro dell'attenzione per la produzione di energia supplementare.
Rapporto sulle scorte USA: Il petrolio canadese si precipita verso sud in vista di potenziali tariffe doganali
Nel tardo pomeriggio di oggi, l'EIA pubblicherà il rapporto settimanale sul greggio e sugli stock carburanti, ritardato di un giorno a causa della festività di lunedì. Se i dati dell'American Petroleum Institute si ripeteranno, potremmo assistere al primo aumento del stock del greggio in nove settimane, potenzialmente supportato da sviluppi legati al meteo e dalle compagnie petrolifere che spingono più greggio a sud del confine dal Canada in vista di potenziali tariffe sulle importazioni. Si prevede che le scorte di benzina e gasolio continueranno ad aumentare di recente a causa del rallentamento della domanda e di un'attività di raffinazione relativamente forte.
Il rally quasi ininterrotto del greggio WTI dall'inizio di dicembre si è fermato la scorsa settimana dopo che i venditori sono emersi al di sopra di USD 80.00 al barile, spinti da prese di profitto da parte di investitori speculativi che hanno ridotto il loro long esposizione in vista del cambio di Washington. Oggi il prezzo si aggira intorno alla media mobile a 200 giorni, a USD 75.60, con un'ulteriore debolezza che potrebbe avere come obiettivo USD 72.90, come da grafico.