Trimestrale NVIDIA: Q&A per gli investitori. Le 10 domande che tutti si stanno ponendo

1) Quali sono stati i punti salienti dei risultati del Q4 di Nvidia?

Nvidia ha registrato un record di ricavi trimestrali pari a 68,1 miliardi di dollari (in crescita del 20% trimestre su trimestre e del 73% anno su anno), in cui i ricavi del segmento Data Center sono stati pari a 62,3 miliardi di dollari (in aumento del 22% trimestre su trimestre e del 75% anno su anno), continuando a essere il motore trainante principale. Il margine lordo riportato per il trimestre è stato di circa 75% e i ricavi totali dell'anno fiscale 2026 hanno raggiunto 215,9 miliardi di dollari (in aumento del 65% anno su anno).

Le previsioni per il prossimo trimestre indicano un continuo slancio positivo (i ricavi stimati sono attorno a 78,0 miliardi di dollari ±2%, con la dirigenza che ha sottolineato di non includere i ricavi dai Data Center provenienti dalla Cina nelle sue previsioni).

Nel complesso, questi numeri sono in linea con la domanda persistente di capacità di calcolo AI e rafforzano l'idea che il tema della spesa in conto capitale correlata all'IA rimanga attuale.

2) Quali sono i principali rischi che Nvidia continua a fronteggiare nonostante un buon trimestre?

I principali rischi da monitorare includono:

• Restrizioni politiche/Cina: i controlli sulle esportazioni e le licenze possono influenzare la domanda accessibile e il mix di prodotti.
• Margini: il mix e la pressione competitiva sui prezzi possono incidere sul margine lordo.
• Concorrenza (incluso silicio personalizzato): acceleratori alternativi e chip fatti in casa da grandi clienti possono esercitare pressione sui prezzi e sulle quote di mercato.
• Tempismo della domanda: la spesa in conto capitale potrebbe essere riprogrammata se l'attenzione al ritorno sugli investimenti aumenta o se le condizioni macroeconomiche diventano più restrittive.
• Esecuzione e concentrazione: il lancio delle piattaforme e la dipendenza da un insieme relativamente piccolo di grandi acquirenti possono amplificare la volatilità.

Q3) Come sta reagendo il mercato a questi risultati?

Spesso i mercati rispondono ai risultati in relazione alle aspettative e alla valutazione, non solo alla notizia del superamento dei titoli principali. Un movimento più contenuto dopo gli utili può essere coerente con le aspettative elevate già riflesse nel prezzo ed un ciclo più maturo in cui gli investitori si concentrano sulla qualità della domanda, sul mix e sui margini.

Un'osservazione correlata è che le reazioni post-trimestrale di Nvidia tendono ad essere meno pronunciate rispetto a quelle di inizio ciclo,ad esempio, movimenti a due cifre in alcune parti del 2024 rispetto a circa ±3,5% negli ultimi tre trimestri.

4) Gli utili di Nvidia pongono fine alla discussione sul vero impatto dell’AI?

Non necessariamente. I risultati di Nvidia possono instillare fiducia nell'espansione delle infrastrutture, ma non determinano quali settori o modelli di business alla fine beneficeranno (o subiranno pressioni) con l'ampliarsi dell'adozione dell'IA. I rischi di disruption tendono a essere non uniformi, specifici del settore e variabili nel tempo.

5) La volatilità associata all’IA è destinata a rimanere elevata?

Probabilmente sì. Gli investitori stanno inquadrando il mercato come un passaggio da una fase iniziale, dove gli annunci di spesa in conto capitale relativi all'IA supportavano gran parte dell'ecosistema, ad una fase più avanzata, in cui l'attenzione si sposta sempre di più su monetizzazione, disciplina di spesa e percorsi di redditività.

In questo contesto, l'attenzione del mercato può diventare più dettagliata, spesso centrata su:

• qualità della domanda (inclusa visibilità e durabilità),
• mix di lavoro (formazione vs inferenze),
• potere di determinazione dei prezzi e intensità della concorrenza,
• il ritmo con cui i ritorni sugli investimenti in IA diventano più misurabili.

Poiché questi fattori sono discussi trimestre per trimestre e settimana per settimana, l'azione dei prezzi può diventare più differenziata tra le aziende piuttosto che muoversi come un unico tema.

6) Nvidia è ancora il motore principale del complesso dell’IA?

Nvidia rimane un leader nel settore, ma è meno probabile che il mercato tratti tutti gli asset correlati all'IA come un unico pacchetto di momentum. La prossima fase potrebbe portare a una maggiore dispersione tra:

• aziende che monetizzano efficacemente (con modelli scalabili e redditizi), 
• beneficiari di secondo ordine, sostenuti principalmente dal sentiment, dal posizionamento o dal beta generale dell'IA,
  mentre alcune aziende affrontano rischi di reale disruption.

7) Cosa stanno osservando gli investitori riguardo la formazione rispetto alle inferenze?

La distinzione è importante poiché l'economia e i segnali di domanda possono apparire differenti.

• Formazione è la fase di costruzione iniziale: calcolo su larga scala utilizzato per sviluppare o aggiornare significativamente i modelli. Tende ad essere più intensiva a livello di spesa in conto capitale e può verificarsi a ondate in corrispondenza di nuovi cicli di modelli.
• Inferenze è la fase di distribuzione/uso: calcolo necessario per eseguire i modelli in produzione per utenti reali e flussi di lavoro. Gli investitori si concentrano spesso su utilizzo, economia delle unità (costo per query) e sulla produttività dello scaling dell'uso.

Poiché il mix può cambiare nel tempo, gli investitori possono monitorare ciò che implica in termini di utilizzo, dinamiche dei prezzi e ritmo degli investimenti sull'intera infrastruttura (ad esempio, networking e infrastruttura dei data center).

8) Quali sono i rischi principali da monitorare riguardo al tema IA?

I principali punti di attenzione includono:

• controllo ROI / disciplina di spesa in conto capitale (spese calibrate a ritorni misurabili),
• intensità della concorrenza (comprese le architetture alternative e la pressione sui prezzi),
• restrizioni geopolitiche/esportazioni che influenzano i mercati accessibili,
• sensibilità della valutazione ai tassi e ai premi di rischio.

9) Nvidia ora è "economica" perché il multiplo è inferiore rispetto al passato?

"Più economica" non è sinonimo di "economica". Un multiplo inferiore rispetto ai picchi precedenti può ridurre parte della pressione sulla valutazione, ma la domanda chiave è se la crescita futura e i margini possano sostenere le aspettative incorporate nel prezzo attuale.

Gli investitori spesso considerano:

• la durabilità della domanda e la qualità degli ordini,
• le evidenze sul potere di determinazione dei prezzi e sulle dinamiche competitive,
• il ritmo delle revisioni delle stime (aspettative sugli utili),
• sensibilità ai tassi e all'appetito per il rischio.

10) Gli investitori come possono valutare il posizionamento dopo la trimestrale?

Un framework neutrale e gestito per il rischio utilizzato da alcuni investitori:

1. Adottanti/software come esposizione ad alta incertezza (per ora): i tempi di monetizzazione e la concorrenza possono cambiare rapidamente; i risultati possono variare notevolmente.
2. Abilitatori/infrastruttura con un collegamento diretto alla spesa in conto capitale: aree legate alla costruzione del calcolo e alla spina dorsale fisica (ad esempio, investimenti in energia/raffreddamento/reti/data center). Ancora ciclica e non priva di rischi.
3. Bilanciamento con diversificatori: esposizioni selezionate che possono comportarsi diversamente dai fattori tecnologici ad alta crescita (ad esempio, alcune difensive legate ad asset fisici come l'energia, alcune attività industriali legate a spese in conto capitale dell'economia reale e materie prime/metalli preziosi).