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L'insuperabile resilienza dell'Oro

Commodities
Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

Riassunto:  la capacità dell'Oro di mantenere il supporto nonostante le molteplici sfide si è confermata ancora una volta mercoledì dopo che la Federal Reserve statunitense ha messo in pausa la sua aggressiva campagna di rialzo dei tassi, mentre allo stesso tempo prevedeva tassi considerevolmente più alti nel 2024 e nel 2025 a causa di un'economia statunitense resiliente, un forte mercato del lavoro e un'inflazione vischiosa. l'Oro è rimasto solido con i trader e gli investitori alla ricerca di una copertura nel caso in cui la Fed non riesca a fornire un atterraggio morbido nei prossimi mesi.

La capacità dell'Oro di mantenere il supporto nonostante le molteplici sfide si è confermata ancora una volta mercoledì dopo che la Federal Reserve statunitense ha messo in pausa aggressiva la sua aggressiva campagna di rialzo dei tassi, mentre allo stesso tempo prevedeva tassi considerevolmente più alti nel 2024 e nel 2025 a causa di un'economia statunitense resiliente, un forte mercato del lavoro e un'inflazione vischiosa, recentemente peggiorata a causa dell’aumento dei prezzi dell'energia sostenuto dall'OPEC. Il "dot plot" delle proiezioni dei tassi ha lasciato ancora la porta aperta per un altro rialzo prima della fine dell'anno, mentre le prospettive di tagli dei tassi nel 2024 e nel 2025 sono state ridotte di mezzo punto percentuale, un segnale che la Fed si aspetta che i tassi rimangano più alti più a lungo tra le aspettative di un atterraggio morbido.

Il livello generale di propensione al rischio ha ricevuto un colpo da queste proiezioni con un pesante sell off sull’azionario, rally del dollaro vicino al massimo di sei mesi mentre il rendimento dei Treasury USA a 2 anni ha toccato un massimo del 2006 vicino al 5,2%. Nel frattempo, i traders sui futures sui tassi di interesse a breve termine hanno ridotto le scommesse sul numero di tagli dei tassi di 25 punti base durante il primo trimestre del 2024 a solo uno da circa i tre del mese scorso.

La risposta dell'Oro a questi sviluppi è stata una piccola correzione che ha lasciato il prezzo ancora bloccato all'interno di uno stretto intervallo, offrendo attualmente supporto intorno a $ 1900 dollari.

Source: Saxo

I grafici sottostanti dell'Oro di seguito evidenzia gli attuali venti contrari, indicando anche un prezzo che ha tenuto molto bene nonostante il recente aumento del dollaro, dei rendimenti e della diminuzione dei prezzi dei futures sui tassi di interesse a breve termine più bassi (prezzi più bassi equivalgono a tassi più alti). Durante il mese scorso, l'Oro è stato scambiato in rialzo dell'1,7% mentre il dollaro ha guadagnato l'1,4% contro un paniere di valute principali, i rendimenti reali statunitensi decennali sono stati scambiati in rialzo di 10 punti base mentre le aspettative di taglio dei tassi per il 2024 sono state ridotte. Inoltre, gli investitori in ETF hanno ridotto le posizioni negli ultimi quattro mesi, lasciando le partecipazioni totali in calo di 169 tonnellate durante questo periodo a 2761 tonnellate, un minimo di 3 anni e mezzo. La posizioni long dei futures nel frattempo è stata di 50k contratti (5 milioni di once) nella settimana fino al 12 settembre, solo 25k contratti sopra i minimi di marzo e agosto.

Il motivo per cui l'Oro, a nostro avviso, ha resistito bene nonostante i venti contrari menzionati, che includono anche l'aumento del costo opportunità di detenere un investimento non fruttifero come il metallo giallo, è probabile che sia un mercato alla ricerca di una copertura contro il FOMC che non riesce a fornire un atterraggio morbido. In un recente articolo del WSJ, intitolato  “Why a soft landing could prove elusive” Nick Timiraos, il giornalista noto come il sussurro della Fed, scrive di come quasi ogni atterraggio duro sembri a prima vista un atterraggio morbido. Evidenzia anche quattro sviluppi che ostacolano un atterraggio morbido ora:

  • La Fed rimane troppo alta per troppo tempo
  • Un'economia troppo resiliente
  • Un aumento dei prezzi del petrolio
  • Una “rottura” dei mercati finanziari

Abbastanza poeticamente conclude dicendo "Gli aerei atterrano. Le economie no"

È improbabile che la domanda di Oro come copertura contro un fallimento dell'atterraggio morbido scompaia, poiché le prospettive per l’economia statunitense nei prossimi mesi sembrano sempre più difficili. Con questo in mente, ci si può aspettare una visione moderatamente rialzista sull'Oro, ma anche sull'argento e sul platino. In particolare, il metallo giallo potrebbe registrare un nuovo massimo storico. Tuttavia, la tempistica per una nuova spinta al rialzo rimarrà fortemente dipendente dai dati economici statunitensi, in attesa che il FOMC sposti la sua attenzione dai rialzi dei tassi ai tagli, e durante questo periodo, come visto nell'ultimo trimestre, è probabile che assisteremo a una continua situazione instabile.

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