L'argento supera i 40 USD raggiungendo i massimi di 14 anni

Punti Chiave:

• L'argento supera i 40 USD/oncia, estendendo un rally del 37,5% da inizio anno grazie a un posizionamento moderato e a macro driver di supporto
• La domanda industriale da parte del settore solare, dei veicoli elettrici e dell'elettronica offre supporto strutturale, mentre i gioielli affrontano sensibilità ai prezzi
• I deficit di offerta persistenti e il valore relativo rispetto all'oro suggeriscono un ulteriore rialzo, ma la volatilità rimarrà alta

L'argento è salito sopra i 40 USD per oncia, raggiungendo il livello più alto in 14 anni e continuando un rally che ha già portato un guadagno del 37,5% da inizio anno. L'oro è aumentato del 31% nello stesso periodo, ma la maggiore performance dell'argento riflette il suo ruolo duale come investimento e metallo industriale. L'ultimo progresso non è l'inizio di una nuova tendenza, ma la continuazione di un rally iniziato nel 2022, supportato dalle stesse forze macro che sostengono l'oro. Recentemente, le aspettative di tagli dei tassi si sono intensificate, mentre le politiche tariffarie di Trump minacciano la crescita mantenendo l'inflazione elevata, complicando le preoccupazioni sulla indipendenza della Federal Reserve e sui crescenti rischi geopolitici. La relativa convenienza dell'argento rispetto all'oro ha aggiunto slancio, con il rapporto oro-argento vicino a 85, al di sopra della sua media di cinque anni intorno a 82. Mentre l'oro deve raggiungere nuovi massimi record per estendere il suo rally, l'argento è ancora ben al di sotto del picco del 2011 di 50 USD, lasciando spazio a un'ulteriore domanda di investimento.

Macrotendenze favorevoli e valore relativo

L'accentuarsi della curva dei rendimenti statunitense, che principalmente è stato guidato da rendimenti inferiori in attesa di tagli dei tassi negli Stati Uniti, ha abbassato il costo d'opportunità di detenere asset non redditizi, aumentando la domanda di metalli per investimento. Allo stesso tempo, la pressione politica sulla Fed ha sollevato nuove preoccupazioni riguardo alla sua indipendenza, in un momento in cui il debito degli Stati Uniti continua a crescere, aggiungendo al richiamo di sicurezza. I speculatori nel mercato dei futures finora hanno partecipato a questo rally con posizioni relativamente moderate, lasciando spazio agli account di momentum per aumentare l'esposizione man mano che i prezzi salgono. Questa dinamica è stata visibile nel più recente rapporto Commitment of Traders, dove le posizioni lunghe su oro e argento stavano appena iniziando a ricostruirsi prima dell'ultimo breakout. Con il rapporto oro-argento ancora negoziato al di sopra delle medie storiche, l'argento continua a offrire valore relativo rispetto all'oro.

La domanda industriale compensa la volatilità

A differenza dell'oro, l'argento è diviso equamente tra uso per investimento e industriale, dandogli due motori di domanda. La crescita nel solare, nei veicoli elettrici, e nell'elettronica continua a spingere verso l'alto il consumo industriale, con i fotovoltaici che ora rappresentano quasi un quinto della domanda totale. L'elettronica è molto meno sensibile all'aumento dei costi dell'argento, dato che la parte d'argento nella produzione complessiva è piccola, mentre la domanda di gioielli è più elastica nei confronti dei prezzi e potrebbe indebolirsi se i prezzi rimangono elevati. Nel frattempo, la domanda di investimento tramite gli ETF rimane forte, aggiungendo un altro driver di supporto ai prezzi con gli ultimi dati (fonte: Bloomberg) che mostrano che le partecipazioni totali sono salite a un massimo di tre anni.

I deficit di offerta non mostrano segni di attenuazione

L'offerta rimane limitata. L'argento è prodotto principalmente come sottoprodotto dell'estrazione di altri metalli, il che significa che prezzi più alti non si traducono automaticamente in un aumento della produzione. L'offerta delle miniere è stata lenta a rispondere anche dopo diversi anni di deficit con i sondaggi che indicano un settimo anno consecutivo in cui la produzione estratta non è riuscita a soddisfare la domanda crescente. Il riciclaggio è aumentato, ma non è sufficiente a colmare il divario. Di conseguenza, gli inventari sopra terra stanno diminuendo e si prevede che questa tendenza continui. Mentre l'interesse speculativo, soprattutto attraverso il mercato dei future, continua a fluire e rifluire, a volte creando elevata volatilità e correzioni profonde, i deficit persistenti rimangono un fattore chiave a lungo termine che sostiene i prezzi, insieme alla crescente domanda industriale.

Conclusione

Il raggiungimento dei 40 USD/oncia da parte dell'argento riflette la convergenza di forze macro favorevoli, una robusta domanda industriale e deficit di offerta ostinati. Mentre la volatilità rimarrà più alta rispetto all'oro, l'argento spesso si comporta come l'oro "steroidi", l'outlook strutturale rimane favorevole. Per gli investitori, l'ultimo movimento non è un picco a sé stante ma parte di un rally più ampio. Il valore relativo rispetto all'oro, i deficit continuati e la domanda industriale resiliente suggeriscono che i cali potranno attrarre potenzialmente nuovi compratori. Riuscire a stabilire un punto d'appoggio di successo sopra ai 40 USD potrebbe eventualmente rivolgere l'attenzione al massimo del 2011 di 50 USD come il prossimo grande obiettivo potenziale.