Quando l'IA incontra la gravità: cosa rivela realmente la storia delle valutazioni agli investitori

I colossi esposti all'IA sono al centro di questo scenario. Grandi "hyperscaler" come Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta vengono scambiati a circa 26 volte i guadagni attesi nei prossimi due anni, una cifra ben inferiore rispetto alle quasi 70 volte raggiunte dai principali titoli tecnologici durante il picco della bolla dot-com, ma comunque lontana dall'essere economica. Nvidia, simbolo dell'espansione dell'IA, è anche scambiata con un considerevole multiplo di prezzo/utili prospettico di 27 volte, ben al di sopra del mercato più ampio.

Valutazione: cosa ci sta veramente dicendo la storia

La storia offre un utile promemoria. L'ultima volta che il rapporto prezzo/utili (P/E) prospettico dell'S&P 500 ha raggiunto livelli simili è stato a metà del 2020, quando ha toccato un picco di circa 23,6 volte mentre i mercati si riprendevano dallo shock della pandemia. Nei successivi cinque anni, l'indice è circa raddoppiato, non perché le valutazioni continuassero a espandersi, ma perché anche i guadagni sono cresciuti fortemente.

Nell'ultimo anno, la performance dell'S&P 500 si è distaccata dalla crescita degli utili sottostanti. Questo divario è semplicemente un esempio di espansione dei multipli, dove i prezzi aumentano più velocemente dei profitti. Nei cicli passati, fasi come questa sono state spesso seguite da correzioni o da periodi più lunghi di rendimenti piatti, mentre gli utili recuperano o le valutazioni si raffreddano.

Questo è un buon modo per contestualizzare la situazione attuale. Il mercato si scambia di nuovo a multipli elevati, specialmente nell'ambito dell'IA e delle grandi aziende tecnologiche. Il risultato a lungo termine dipenderà meno dal P/E esatto di oggi e più dal fatto che la crescita degli utili riesca a "raggiungere" il prezzo che gli investitori stanno pagando ora. La valutazione non predice cosa accadrà domani, ma influenza quanto margine di errore resta nella situazione.

Analisi degli scenari: percorsi di base, ribassista e rialzista

Dal punto di partenza di oggi, è utile ragionare in termini di scenari piuttosto che di singoli "obiettivi di prezzo". Tutti partono dallo stesso fatto: i mercati, in particolare i leader nell'IA, già incorporano molte buone notizie.

Scenario di base: la crescita continua, le valutazioni si raffreddano
In uno scenario di base ragionevole, gli utili dell'IA e delle grandi aziende tecnologiche continuano a crescere a buon ritmo mentre la spesa per data center, chip e software rimane alta. Le valutazioni non rimangono a livelli record, ma nemmeno crollano. I multipli diminuiscono lentamente o si stabilizzano mentre i profitti crescono. I rendimenti nei prossimi cinque-dieci anni sono positivi ma più modesti, con flessioni come l'ultimo sell-off. Questo percorso premia il mantenimento dell'investimento, ma rende più importanti la selezione dei titoli, il prezzo di ingresso e l'orizzonte temporale.

Scenario ribassista: declassamento da un punto di partenza elevato
Nel caso ribassista, la crescita delude o i tassi d'interesse rimangono alti più a lungo. I progetti di IA impiegano più tempo per generare risultati, i clienti diventano più cauti o i margini subiscono pressioni dalla concorrenza e dalla regolamentazione. Il mercato non è più disposto a pagare oltre 20 volte gli utili per molti vincitori, quindi i multipli elevati si "ridimensionano" verso le medie storiche. I rendimenti dell'indice possono essere deboli anche senza un crollo degli utili. Il rischio non è la scomparsa dell'IA, ma che gli investitori abbiano pagato troppo, troppo presto.

Scenario rialzista: gli utili crescono in linea con le aspettative
Nel caso rialzista, i profitti e i guadagni di produttività legati all'IA superano le aspettative, diffondendosi tra i vari settori. La crescita degli utili si rivela abbastanza forte da giustificare le valutazioni attuali e l'attuale oscillazione diventa solo un'altra scossa in un trend strutturale di lungo termine.

Su cosa dovrebbero concentrarsi ora gli investitori a lungo termine

Se il tuo orizzonte è di 5-10 anni, la domanda chiave non è perché un'azione sia salita o scesa del 3% in un pomeriggio, ma se l'azienda sottostante può continuare a crescere negli utili, difendere la sua posizione competitiva e gestire il debito in diverse condizioni economiche. I prezzi saranno volatili lungo questo percorso, specialmente nei temi più caldi.

Non è necessario scommettere tutto su un singolo scenario. Invece, puoi porre una semplice domanda: "Se le valutazioni rimangono alte ma diminuiscono lentamente, se si correggono in modo più netto, o se gli utili recuperano fortemente, il mio portafoglio attuale mi consentirebbe ancora di raggiungere i miei obiettivi?" Questo sposta l'attenzione dall'anticipare la prossima notizia al verificare se il tuo portafoglio può gestire diversi scenari futuri.

Modi pratici per limitare il rischio e le perdite

Gli strumenti più efficaci sono semplici e basati su processi piuttosto che predittivi. Nessuno può prevedere ogni ribasso, ma puoi decidere quanto un calo possa danneggiare il portafoglio.

Inizia con la dimensione delle posizioni. Se la caduta di una singola azione del 30% potrebbe compromettere il tuo piano, la posizione è probabilmente troppo grande.

Diversificazione. Miscela settori, regioni e temi, in modo che non tutto dipenda dalle grandi tech statunitensi o da una singola narrativa di mercato.

Gli acquisti scaglionati, o diluiti, distribuiscono i punti di ingresso nel tempo e riducono il rimpianto di aver investito tutto al picco del breve termine.

Semplici regole di ribilanciamento sono utili, come ridurre una posizione quando supera una certa quota del tuo portafoglio.

Infine, un piccolo buffer di sicurezza in contanti o obbligazioni a breve termine può coprire esigenze immediate e impedire di vendere forzatamente in giornate negative.

La vera lezione dietro la volatilità

Per gli investitori a lungo termine, la risposta più utile non è indovinare la prossima notizia, ma usare episodi come questo per fare un controllo della salute sul design del portafoglio e sulla tolleranza al rischio personale. Se i movimenti hanno causato disagio, la soluzione di solito si trova nelle dimensioni delle posizioni, nella diversificazione, nei buffer di sicurezza e in una chiara visione degli scenari, non nell'abbandonare completamente i temi a lungo termine.

Alla fine, quando l'IA incontra la gravità, gli investitori che affrontano meglio la situazione non sono quelli che prevedono ogni ribasso, ma quelli i cui portafogli sono strutturati per continuare a crescere sia nei periodi di espansione che nei momenti di difficoltà, qualunque sia il percorso che le valutazioni prenderanno da qui.

Questo contenuto è materiale di marketing. Nessuna delle informazioni e analisi qui contenute costituisce consulenza in materia di investimenti. Il trading comporta rischi e le performance passate non sono un indicatore affidabile della performance futura. In questo contenuto potrebbero essere citati strumenti emessi da società partner, dalle quali la Capogruppo Saxo riceve pagamenti o retrocessioni.