Quando la coda muove il cane: usare i dati sulle opzioni per capire i movimenti delle azioni

Di conseguenza, il fattore il responsabile della determinazione del prezzo marginale si è spostato. Se una grande istituzione desidera coprire un portafoglio, o un trader tattico vuole esprimere la scelta su un'azione in vista dei risultati finanziari, potrebbe preferire le opzioni per la loro leva e flessibilità. I market maker e i dealer poi coprono il rischio di questi scambi di opzioni comprando o vendendo le azioni o i futures sottostanti.

Questa attività di copertura si manifesta come reale acquisto o vendita nel mercato azionario, anche se la decisione originale è stata presa nel mercato delle opzioni. La coda comincia a muovere il cane.

Anche i regolatori e le banche centrali hanno iniziato ad osservare questo fenomeno, soprattutto durante episodi di elevata volatilità, perché un posizionamento concentrato nelle opzioni può amplificare i movimenti di mercato.

3. Come i flussi di opzioni influenzano i prezzi azionari, in parole semplici

I trader di opzioni parlano spesso di "Greche": come delta, gamma, theta e vega. Queste sono misure di rischio che spiegano come i prezzi delle opzioni, e le coperture dietro di loro, reagiscono quando il mercato si muove, il tempo passa o la volatilità cambia.

Non è necessario essere esperti in tutti questi dettagli per capire la meccanica di base.

La maggior parte del trading di opzioni coinvolge tre tipi di attori:

• investitori finali (fondi hedge, istituzioni, investitori sofisticati) che comprano o vendono opzioni per prendere posizione o coprire rischi.
• dealer e market maker, che si trovano nel mezzo e stabiliscono i prezzi.
• il mercato sottostante (azioni o futures), che i dealer utilizzano per coprire il rischio derivante dalle opzioni.

Quando un investitore compra un gran numero di opzioni call su un'azione o un indice, un dealer è generalmente dall'altra parte. Il dealer non vuole essere esposto se il prezzo aumenta velocemente, quindi spesso acquista il sottostante per coprirsi. Se il prezzo continua a salire, i loro modelli potrebbero indicare di acquistare di più per mantenere la copertura.

Il contrario accade quando c'è una forte domanda di opzioni put: i dealer potrebbero dover vendere il sottostante per coprire l'esposizione al ribasso.

Questa attività di copertura può:

• calmare i mercati in certi contesti, quando i dealer sono posizionati in modo da comprare ai ribassi e vendere ai rialzi.
• amplificare i movimenti in altri casi, quando sono costretti a comprare mentre i prezzi salgono e vendere mentre i prezzi scendono.

Esempi concreti mostrano quanto sia diffuso questo effetto:

• azioni "meme" come GameStop e AMC hanno vissuto "gamma squeeze" quando l'acquisto massiccio di opzioni call ha costretto i dealer ad acquistare azioni, rafforzando il rialzo ben oltre i fondamentali.
• grandi nomi tecnologici come Nvidia o Tesla vedono spesso una intensa attività di opzioni intorno ai lanci di prodotti o agli utili, cosa che può potenziare sia i rialzi che i ribassi.
• le opzioni su indici con scadenza molto breve (spesso con scadenza lo stesso giorno) sono cresciute rapidamente. I loro flussi possono "bloccare" un indice a determinati livelli durante la giornata o creare bruschi cambiamenti quando grandi posizioni si spostano.

Dall'esterno, può sembrare che il mercato si comporti in modo irregolare senza motivo. Sotto la superficie, è spesso il risultato prevedibile di un complesso libro delle opzioni in fase di riequilibrio.

Nota: l'infografica include abbreviazioni utilizzate dai trader (come "0DTE" e "gamma"). Questi termini sono ampiamente adottati dai trader di opzioni per descrivere opzioni con scadenze molto brevi e sensibilità delle coperture, ma non è necessario padroneggiare questo gergo per utilizzare gli indicatori di alto livello discussi in questo articolo.

4. Cosa significa questo per gli investitori "compra e tieni"

Per gli investitori con un orizzonte a lungo termine, il messaggio chiave è rassicurazione con contesto.

• Su periodi di cinque o dieci anni, i fondamentali continuano a prevalere. La capacità di generare utili, la solidità del bilancio e i vantaggi competitivi rimangono i principali motori dei rendimenti a lungo termine.
• Tuttavia, il percorso verso questi rendimenti è diventato più irregolare. I ribassi e i picchi a breve termine sono più influenzati da flussi e coperture che da nuove informazioni sull'azienda sottostante.

Questo ha due implicazioni:

1. La resilienza emotiva diventa ancora più cruciale. Potresti affrontare movimenti più bruschi e rapidi contro di te, principalmente guidati dai flussi. Comprendere che l'attività delle opzioni può esserne la causa può aiutarti a evitare di reagire a ogni calo acuto come se la tua tesi d'investimento fosse improvvisamente compromessa.
2. I dati sulle opzioni possono evidenziare opportunità. Quando un'azienda solida scende in una giornata dominata dai flussi di copertura, potrebbe rappresentare un punto di ingresso migliore o un'opportunità per aumentare la posizione, sempre che la tua tesi a lungo termine rimanga valida.

Puoi ottenere queste informazioni senza mai negoziare un'opzione, considerando alcune semplici misure come una mappa metereologica di mercato:

• La volatilità implicita (IV) per indici chiave o titoli, che riflette quanto movimento il mercato delle opzioni sta prezzando.
• L'attività relativa delle opzioni put rispetto alle call, che indica quanto protezione al ribasso cercano gli investitori.
• Consapevolezza delle principali date di scadenza delle opzioni, quando i flussi possono rendere i mercati più volatili o stranamente "statici" attorno a certi livelli.

5. Cosa significa questo per gli investitori attivi

Per gli investitori più attivi, i dati sulle opzioni possono diventare una parte fondamentale della routine di preparazione quotidiana, anche se operano solo con azioni o ETF.

Usi pratici includono:

• Valutare l'ambiente di trading ogni giorno. Una volatilità implicita elevata nelle opzioni su indici, un aumento di opzioni put al ribasso, o volumi eccezionalmente alti in contratti con scadenza molto breve, possono indicare che i mercati sono posizionati per movimenti più ampi o sono pesantemente coperti.
• Comprendere la "personalità" intraday. Nei giorni con grandi posizioni in opzioni a breve termine concentrate attorno a livelli chiave degli indici, i mercati possono essere più inclini a:

Trading laterale attorno a quei livelli, poiché i flussi di copertura bloccano i prezzi, o Movimenti rapidi se un catalizzatore sposta il mercato lontano da quei "punti di gravità".
Le dimensioni delle posizioni, i livelli di stop-loss e la pazienza possono essere tutti regolati tenendo conto di ciò.

• Separare il segnale dal rumore. Quando un titolo si muove bruscamente in un giorno in cui l'attività delle opzioni è chiaramente estrema, è il momento di chiedersi se il movimento sia principalmente un evento di flusso o l'inizio di un cambiamento fondamentale. Questa domanda può migliorare la qualità delle decisioni.

Ancora una volta, l'obiettivo non è trasformare ogni investitore in uno stratega delle opzioni. È accettare che in un mercato centrato sulle opzioni, l'azione dei prezzi spesso riflette tanto le dinamiche di posizionamento quanto le informazioni.

6. Non è necessario negoziare opzioni per pensare in termini di opzioni

Il mercato azionario è ancora, nella sua essenza, un mercato di aziende e flussi di cassa. Ma il modo in cui queste aziende vengono valutate minuto per minuto è cambiato. Il mercato moderno è quello in cui le azioni spesso operano come derivati del mercato delle opzioni nel breve termine.

Per gli investitori "cassettisti" e per quelli più attivi, la conclusione pratica è semplice: non è necessario negoziare opzioni, ma ignorare i dati sulle opzioni significa ignorare un importante fattore di prezzo.

Iniziare con una semplice dashboard per opzioni - volatilità implicita, bilanciamento tra put/call e consapevolezza delle date di scadenza chiave - può già rendere più comprensibili i movimenti misteriosi e aiutarti a navigare in un mercato dove la "coda" modella sempre più il percorso del cane.