Apple accelera sull’AI: il motore dietro la corsa ai massimi storici

Punti chiave:

• Massimi storici: Apple è tornata vicina ai massimi storici con una capitalizzazione di mercato di ~4,2 trilioni di dollari, prossima a riconquistare il primo posto da Nvidia.
• Ritardo nell'AI diventa un vantaggio: ciò che era considerato un ritardo nel campo dell'AI si è trasformato in un aspetto positivo, poiché Apple sta perseguendo una strada per l'AI più efficiente in termini di capitale. Un ciclo di aggiornamento più forte per l'iPhone 17 ha anche segnalato un anticipo della domanda, poiché gli smartphone potrebbero rimanere la principale porta d'accesso all'AI.
• Visibilità sugli utili: ricavi record dai servizi superiori a 100 miliardi di dollari e aspettative di consenso di una crescita dell'~10% degli utili nel FY26–27 sostengono la storia degli utili e dei flussi di cassa, anche se queste previsioni non sono garantite.
• Rischi: un P/E a termine ricco di ~35x, potenziale raffreddamento della domanda per l'iPhone 17 (soprattutto in Cina), esecuzione dell'AI e un continuo scrutinio regolamentare rendono il titolo sensibile a qualsiasi sorpresa negativa.

Il contesto: un ritardatario che finalmente si risveglia

Per la maggior parte del 2025, Apple è stata l'eccezione tra i giganti tecnologici. Ha sottoperformato il Nasdaq mentre gli investitori si orientavano aggressivamente verso nomi nel campo dell'infrastruttura AI e dei semiconduttori. Preoccupazioni sul ciclo di aggiornamento dell'iPhone, domanda debole in Cina e una roadmap più lenta per l'AI sui dispositivi hanno mantenuto cauta la fiducia.

Più recentemente, la ripresa di Apple verso massimi record è stata uno dei cambiamenti più notevoli nella leadership delle azioni globali. La capitalizzazione di mercato della compagnia è salita a circa 4,2 trilioni di dollari, mettendola in condizione di superare Nvidia come l'azienda quotata pubblicamente più preziosa al mondo. A nostro avviso, la combinazione di fondamentali in miglioramento e un posizionamento iniziale sotto ponderato ha creato terreno fertile per un movimento di recupero.

iPhone 17 è il punto di svolta

Il cambiamento più importante è stato la prova di un ciclo dell'iPhone 17 più forte del previsto:

• I dati di vendita iniziali negli Stati Uniti e in Cina mostrano una crescita a due cifre rispetto al lancio dell'iPhone 16 dell'anno scorso.
• Le aziende di ricerca ora prevedono un aumento delle spedizioni di iPhone di circa il 10% nel 2025, con Apple che mantiene il suo vantaggio riconquistato su Samsung nella quota globale di smartphone.
• La linea dei ricavi sta iniziando a riflettere questo: i ricavi degli iPhone hanno ripreso a crescere dopo diversi trimestri deboli.

Dato che l'iPhone rimane la porta principale per i servizi e il software di Apple, una traiettoria di aggiornamento più sana sostiene la narrativa che Apple stia recuperando il momentum del ciclo di prodotto. A nostro avviso, questo è particolarmente importante in un momento in cui la maggior parte dei consumatori è prevista di interagire con l'AI principalmente tramite i loro smartphone piuttosto che dispositivi dedicati.

La forza dei servizi sostiene la rivalutazione

L'attività dei servizi di Apple (App Store, iCloud, Apple Music, TV+, pagamenti) continua a espandersi con forti margini. Ha superato i 100 miliardi di dollari di ricavi annuali, con un forte slancio delle sottoscrizioni in tutte le regioni.

A nostro avviso, ciò ha diverse implicazioni:

• I servizi sono ora sufficientemente grandi da stabilizzare gli utili anche quando i cicli di hardware rallentano.
• La crescente base installata dà ad Apple la flessibilità di monetizzare funzionalità come strumenti AI abilitati sui dispositivi, archiviazione cloud e bundle di contenuti.

Le previsioni consensuali di Bloomberg indicano una crescita degli EPS di circa il 10% nel FY2026 e di nuovo nel FY2027, accanto a un graduale miglioramento dei margini, riflettendo il contributo crescente dei servizi. Queste proiezioni si basano su stime di analisti Bloomberg, sono soggette a cambiamenti e non offrono garanzie. Tuttavia, lo spostamento del mix verso entrate ricorrenti è un importante supporto alla valutazione in un momento in cui molti investitori sono disposti a pagare per flussi di cassa più prevedibili.

Sta emergendo una narrativa più credibile sull'AI

Essere "in ritardo" nella corsa all'AI, secondo noi, si è trasformato in un vantaggio inaspettato per Apple. Apple ha evitato l'estremo ciclo di investimenti guidato dalle GPU che sta ora pesando su parte del mercato, pur posizionandosi per beneficiare dall'adozione dell'AI da parte del mercato di massa.

Sviluppi recenti che hanno rafforzato la fiducia includono:

• Il management ha intensificato il suo messaggio sull'AI, segnalando un'integrazione più profonda di "Apple Intelligence" tra app e dispositivi.
• Pensiamo che l'attenzione si sia spostata dal competere con gli hyperscaler a guidare un ciclo di aggiornamento dei dispositivi pluriennale, posizionando l'AI come una ragione per rinnovare iPhone, iPad e Mac, piuttosto che cercare di vincere la gara per il modello di base più grande o la più vasta impronta di data center.
• La leadership dell'AI di Apple è stata rinnovata. L'azienda ha nominato Amar Subramanya come vicepresidente dell'AI, un veterano che ha passato molti anni in Google e ha recentemente guidato l'AI in Microsoft. Questo segnala un tentativo di accelerare il modello di base, l'intelligenza sui dispositivi e la roadmap per la sicurezza dell'AI.
• Apple sta integrando il modello Gemini AI di Google in Apple Intelligence e nel nuovo Siri, appoggiandosi sulla sua infrastruttura Private Cloud Compute. Nella storia emergente di dispersione dell'AI "Google vs Nvidia", Apple è sempre più vista vicina al "campo Google", enfatizzando calcoli più efficienti, personalizzati e sempre più sui dispositivi, invece di una strategia basata su flotte di GPU Nvidia sempre più grandi.

Rispetto alle decine di miliardi necessari per l'investimento incrementale in AI per data center altrove, l'approccio di Apple è generalmente visto come più efficiente in termini di capitale, puntando sul suo silicio proprietario e sull'inferenza sui dispositivi piuttosto che inseguire costruzioni di GPU su grande scala.

In breve, molti investitori ora vedono Apple come un modo per partecipare ai temi dell'AI con meno esposizione diretta ai cicli di investimento in AI anche se questa percezione potrebbe cambiare se il panorama competitivo evolvesse.

Forze tecniche amplificano il movimento

Con il miglioramento dei fondamentali, i flussi hanno amplificato l'azione dei prezzi.

• Gli analisti hanno aumentato le stime sugli utili e gli obiettivi di prezzo mentre i trend di iPhone e dei servizi migliorano.
• Apple è una delle prime 15 partecipazioni in oltre 400 ETF globali, creando una domanda passiva costante ogni qualvolta gli investitori si spostano verso la qualità large-cap o riducono l'esposizione ai segmenti ad alta volatilità.
• Grandi buyback continuano a sostenere gli EPS e ridurre l'offerta di azioni disponibili al libero mercato.

Con l'aumento della volatilità delle azioni in generale e l'emergere di domande sulla sostenibilità della spesa per l'infrastruttura AI, alcuni partecipanti al mercato sembrano visualizzare Apple come un porto sicuro relativo nel panorama tecnologico mega-cap, sebbene questa rimanga una percezione, non una garanzia, e non elimini il rischio di ribassi.

Cosa potrebbe sostenere il rally

Da qui, lo scenario positivo per il titolo a nostro avviso si basa su diversi fattori che devono essere soddisfatti:

• La vendita nel trimestre festivo dell'iPhone 17 che confermi un ciclo di aggiornamento più forte.
• I ricavi dei servizi continuino a crescere a un ritmo a doppia cifra con alti margini.
• Le caratteristiche dell'AI vengano implementate senza problemi fino al 2026, supportando ulteriormente la monetizzazione dei dispositivi.
• Possibile opportunità su dispositivi pieghevoli.

A nostro parere, se Apple riuscisse a mantenere una crescita dei servizi >20% e una crescita dell'hardware a cifra singola bassa, la visibilità sugli utili rimarrebbe relativamente forte anche se la volatilità macroeconomica aumentasse. Tuttavia, nessuno di questi risultati è garantito e dipendono sia dall'esecuzione che dall'ambiente economico più ampio.

Principali rischi che gli investitori dovrebbero monitorare

Per bilanciare il quadro, evidenziamo diversi rischi chiave:

• Rischio del ciclo di prodotto: la domanda per l'iPhone 17 potrebbe raffreddarsi più velocemente di quanto mostrato dagli indicatori iniziali di ciclo, specialmente considerando l'attenzione della Cina su marchi locali e la concorrenza intensa nei segmenti premium e di fascia media.
• Rischio di esecuzione AI: qualsiasi ritardo nei rinnovamenti di Siri, nei rilasci di Apple Intelligence o eventuali lacune rispetto alle funzionalità AI dei rivali potrebbero riaccendere la narrativa "Apple è indietro".
• Sensibilità alla valutazione: Apple ora scambia a un P/E a termine di circa 34–35x, sopra la sua media a lungo termine, rendendola più esposta ai cambiamenti di sentiment, aspettative sui tassi di interesse o a qualsiasi delusione nel ciclo produttivo o sugli utili.
• Rischio regolatorio e legale: un continuo scrutinio sulle commissioni dell'app-store, problemi di concorrenza e potere delle piattaforme digitali potrebbe portare a cambiamenti nelle pratiche di business, strutture delle commissioni o multe nel tempo.

Conclusioni

Nel complesso, vediamo il movimento di Apple verso i massimi record come il risultato di dati più forti sull'iPhone, ricavi record dai servizi, una strategia AI più credibile e efficiente in termini di capitale, e potenti flussi passivi, sullo sfondo di rischi significativi di valutazione e esecuzione. Come si evolverà l'equilibrio tra queste forze determinerà se la rivalutazione attuale si rivelerà duratura.