Dentro la macchina dell’AI: i risultati di Broadcom e il silenzioso rimescolamento dei chip nei data center

Punti chiave

• I risultati di Broadcom dell'11 dicembre metteranno alla prova la capacità del gruppo di sostenere la sua rapida crescita nel campo dell’intelligenza artificiale, rispondendo a aspettative sempre più elevate.

• L’azienda si trova all’incrocio tra GPU in stile Nvidia e chip AI personalizzati, offrendo così una visione più chiara dell’evoluzione della combinazione hardware nei data center.

• Gli investitori di lungo periodo possono sfruttare questi risultati per affinare le proprie opinioni sull’infrastruttura AI, senza cadere nella tentazione di scommettere su un singolo trimestre.

Broadcom progetta chip di rete, acceleratori personalizzati e software per infrastrutture che alimentano alcune delle principali piattaforme cloud al mondo. Anche se meno visibile al pubblico rispetto a Nvidia, è profondamente integrata nel modo in cui i data center trasmettono e processano i dati.

Nel terzo trimestre dell’anno fiscale 2025, Broadcom ha registrato una solida crescita, con un aumento dei ricavi superiore al 20% e utili in crescita di oltre il 30%. L’azienda presenta inoltre un portafoglio ordini consolidato di circa 110 miliardi di dollari, che rappresenta ordini già concordati ma non ancora evasi. Questo dato sarà osservato con attenzione nel trimestre, poiché rivela se i grandi clienti cloud stanno aumentando, mantenendo o riducendo i loro impegni di lungo periodo.

Una trimestrale che vale anche come termometro dell’AI

Quando Broadcom pubblicherà i risultati del quarto trimestre fiscale 2025, dopo la chiusura del mercato l’11 dicembre, l’attenzione degli investitori sarà tutta su un punto chiave: il boom dell’infrastruttura AI continua a crescere, oppure sta iniziando a rallentare?

Secondo le previsioni raccolte da Bloomberg, i ricavi trimestrali dovrebbero attestarsi attorno ai 17,5 miliardi di dollari, in aumento del 24% rispetto all’anno precedente, con utili in crescita di poco oltre il 30%. La stessa società ha indicato come guidance circa 17,4 miliardi di dollari di ricavi e ha segnalato che i ricavi legati ai semiconduttori per l’intelligenza artificiale potrebbero raggiungere circa 6,2 miliardi di dollari. Si tratterebbe dell’undicesimo trimestre consecutivo di crescita nell’AI, un segnale chiaro che i fornitori cloud stanno ancora investendo in modo deciso nella costruzione e connessione di server per AI.

Per gli investitori di lungo periodo, il fascino è evidente: non si tratta solo di una normale chiamata sugli utili, ma di un’istantanea in tempo reale dell’evoluzione della filiera hardware per l’AI — dai processori grafici Nvidia alla crescita più silenziosa dei chip personalizzati — e di come un'azienda fortemente orientata all’infrastruttura come Broadcom stia cercando di consolidare il proprio ruolo in questa catena del valore.

GPU, ASIC e il rimescolamento silenzioso dei chip

Finora, la maggior parte della narrazione sull’AI si è concentrata sulle GPU (graphics processing units) di Nvidia, chip flessibili nati per la grafica ma perfettamente adattabili all’addestramento di grandi modelli di intelligenza artificiale. Nvidia detiene ancora oggi tra l’80% e il 90% del mercato degli acceleratori AI, grazie a un potente ecosistema software e a strette relazioni con la community di sviluppatori.

Tuttavia, i cosiddetti hyperscaler — i grandi provider cloud come Google e Amazon — stanno investendo sempre di più nella realizzazione di circuiti integrati specifici per applicazioni (ASIC). Un ASIC è un chip progettato per svolgere un’unica funzione, come la gestione dei motori di raccomandazione o dei carichi di inferenza. A fronte della rinuncia a una certa flessibilità, questi chip migliorano l’efficienza energetica e abbassano i costi complessivi per compiti ben definiti.

Ed è qui che entra in gioco Broadcom. L’azienda collabora con i principali clienti cloud per sviluppare acceleratori su misura e sistemi di rete ad alta velocità che collegano migliaia di server AI tra loro. Mentre aziende come Google e Amazon passano da un approccio fondato unicamente sulle GPU Nvidia a una combinazione di GPU e ASIC sviluppati internamente, Broadcom mira a conquistare una fetta crescente del budget destinato al silicio personalizzato — oltre a fornire cavi, switch e tutto ciò che rende possibile la comunicazione tra questi sistemi.

Le previsioni di settore indicano che nel 2024 le GPU hanno generato circa 100 miliardi di dollari di ricavi nei data center, e che il mercato combinato di GPU e ASIC per l’AI potrebbe più che raddoppiare entro il 2030. La tendenza non è verso la scomparsa delle GPU, ma verso l’integrazione di chip più specializzati. I numeri di Broadcom possono fornire indizi preziosi sulla velocità con cui sta cambiando questa composizione.

I numeri da tenere d’occhio questa settimana

Durante la call sugli utili, gli investitori osserveranno tre aspetti principali. Primo, il ritmo della crescita nel segmento dei semiconduttori per l’AI. Se i ricavi AI saranno in linea o superiori ai 6,2 miliardi di dollari previsti, significherà che la costruzione di data center per l’intelligenza artificiale è ancora in piena espansione. Un dato molto più basso, invece, rafforzerebbe l’idea che la prima fase dell’ondata di investimenti nell’AI stia iniziando a esaurirsi.

Secondo, la composizione della domanda. I commenti del management sui clienti in maggiore crescita, su quanto si sta investendo nel training rispetto all’inferenza, e sulla quota destinata ai chip su misura rispetto a quelli standard, aiuteranno a comprendere meglio l’equilibrio tra le piattaforme stile Nvidia e le strategie orientate agli ASIC.

Terzo, la disciplina. Gli investitori confronteranno la crescita AI con le indicazioni su spese in conto capitale, margini e ritorni di cassa. Broadcom si è posizionata come un’azienda stabile e coerente, anche all’interno di una narrazione molto volatile sull’intelligenza artificiale. Più riuscirà a mostrare crescita accompagnata da profitti stabili o in miglioramento, più forte sarà il suo messaggio agli investitori di lungo termine.

I rischi da considerare

Non mancano i rischi in questo scenario positivo per l’infrastruttura AI. Il più immediato è un possibile stop negli investimenti. Se i provider cloud decidessero di aver costruito capacità a sufficienza — oppure se l’adozione dell’AI da parte degli utenti finali dovesse deludere — gli ordini di GPU e chip su misura potrebbero rallentare. Questo colpirebbe la crescita di Broadcom proprio mentre i clienti stanno ancora assimilando gli investimenti già fatti.

Anche la concorrenza rappresenta un rischio. Nvidia non sta certo a guardare, mentre concorrenti come AMD stanno spingendo sempre di più sulle proprie piattaforme. Allo stesso tempo, gli hyperscaler potrebbero sfruttare il loro potere d’acquisto per ottenere condizioni più favorevoli. Broadcom resta inoltre esposta ai rischi legati all’integrazione e all’esecuzione dell’acquisizione di VMware, oltre che alla concentrazione dei clienti, dato che una parte rilevante del suo backlog dipende da pochi grandi acquirenti.

Strategie per gli investitori

• Considerare Broadcom come una finestra sull’infrastruttura AI, e non come un riferimento esaustivo per investire nel settore dell’intelligenza artificiale.

• Prestare attenzione agli indizi sul bilanciamento tra GPU e ASIC personalizzati durante l’analisi dei commenti sugli utili.

• Concentrarsi sulla solidità del backlog, sui margini e sulla generazione di cassa, più che sul dato preciso dell’utile per azione.

• Utilizzare scenari e dimensionamento delle posizioni, evitando che un singolo fornitore di AI assuma un peso eccessivo nel portafoglio.

Una trimestrale, una storia molto più ampia

I risultati di Broadcom di questa settimana vanno ben oltre il semplice fatto di battere o meno le stime. Rappresentano un vero e proprio test in tempo reale sull’evoluzione della filiera hardware dell’intelligenza artificiale, sulla fiducia dei grandi attori del cloud nella domanda futura e sulla possibilità che coesistano piattaforme in stile Nvidia e soluzioni personalizzate più silenziose.

Per gli investitori di lungo termine, l’aspetto più utile potrebbe essere quello della prospettiva. Il ciclo dell’infrastruttura AI si svilupperà probabilmente a ondate, e diversi attori saranno protagonisti in momenti diversi. Osservare i risultati di Broadcom insieme a quelli di Nvidia, AMD e altri player aiuta a seguire come si sposta il valore nella catena. L’obiettivo non è inseguire l’acronimo del momento, ma costruire un portafoglio capace di affrontare i cambiamenti lungo un percorso di crescita nel lungo periodo.

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