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La settimana decisiva per le Big Tech: il momento della verità per la spesa per l'IA
Azioni
Jacob Falkencrone
Global Head of Investment Strategy
Punti chiave:
- Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon e Apple riportano i loro risultati entro 48 ore, rappresentando insieme più di un quinto dell'S&P 500.
- Gli investitori osservano se la spesa record per l'IA si sta finalmente trasformando in profitto piuttosto che in semplici costi di capitale più elevati.
- I risultati metteranno alla prova la forza della domanda di cloud, dei mercati pubblicitari, della spesa dei consumatori e della fiducia degli investitori nel commercio IA.
Cinque giganti, due giorni e trilioni in gioco. Gli investitori si avvicinano alla settimana degli utili piú significativi della stagione cercando prove che il boom dell'IA possa finalmente autofinanziarsi, definendo l'andamento dei mercati fino al 2026.
La settimana che decide il 2026
Questo mercoledì e giovedì determineranno se le grandi aziende tecnologiche possono continuare a sostenere i mercati globali o se le aziende più preziose del mondo hanno iniziato a perdere slancio.
In sole 48 ore, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon e Apple presenteranno i loro utili che determineranno la direzione dell'S&P 500, del Nasdaq e della narrativa azionaria globale per il resto dell'anno.
Queste aziende sono più di semplici attività economiche. Sono il cuore pulsante dell'economia moderna, alimentando tutto, dal cloud computing e modelli di IA agli smartphone, e-commerce e pubblicità digitale. Tuttavia, ora devono affrontare una domanda cruciale: il boom dell'IA sta generando profitti o semplicemente accumulando costi?
Questa non è solo un'altra settimana di utili, potrebbe essere il momento che dimostrerà se la narrativa dell'IA sta ancora guidando i profitti o soltanto le aspettative. Insieme, le cinque aziende rappresentano circa un quinto del valore di mercato totale dell'S&P 500 e più della metà del Nasdaq 100. Un passo falso di una potrebbe destabilizzare l'intero mercato, mentre due o più delusioni potrebbero ricalibrare il sentiment degli investitori in vista della fine dell'anno.
Cosa è in gioco per gli investitori
Per gli investitori, questa settimana va oltre i consueti risultati buoni o cattivi. Offre una finestra su dove sta realmente venendo la crescita e se le ingenti somme investite nell'infrastruttura IA stanno iniziando a produrre rendimenti misurabili.
La monetizzazione dell'IA è la prova principale. Finora, l'intelligenza artificiale è stata più una storia di costi che di profitti, con miliardi spesi per server, chip e data center. Gli investitori stanno ora cercando segni chiari che questo investimento stia iniziando a tradursi in entrate attraverso prezzi più alti, tassi di adozione o margini.
Crescita del cloud è un altro parametro chiave. Azure di Microsoft, Google Cloud e AWS di Amazon sono le arterie dell'economia IA. Il ritmo della loro espansione ci dice chi sta vincendo i budget aziendali e chi sta sacrificando la redditività per restare in gara.
Pubblicità digitale, nel frattempo, è un indicatore della fiducia dei consumatori globali. I risultati di Meta e Alphabet mostreranno se le aziende stanno ancora spendendo per raggiungere i consumatori e se il coinvolgimento su piattaforme come YouTube e Instagram rimane forte.
Il ciclo di iPhone 17 di Apple offrirà un obbligo reale sulla spesa delle famiglie negli Stati Uniti e in Cina, due mercati che continuano a guidare il sentiment globale.
In breve, questa settimana mostrerà se la storia dell'IA sta finalmente diventando una storia di utili.
Microsoft: il sistema operativo dell'IA
Microsoft presenta i risultati il 29 ottobre, con il consenso di Bloomberg che prevede un EPS rettificato di 3.676 su un fatturato di 75,5 miliardi di USD. Azure rimane il motore di crescita dell'azienda e l'attenzione sarà concentrata su quanto di questa espansione sia guidata dall'IA rispetto alla migrazione tradizionale delle imprese.
Copilot, l'assistente AI di Microsoft integrato in Office, Windows e GitHub, è anche sotto i riflettori. Gli investitori sono interessati a vedere i numeri di adozione, i tassi di collegamento e se stia iniziando ad aumentare il reddito medio per utente.
I margini sono un altro punto di attenzione. L'azienda ha speso oltre 30 miliardi di USD in spese capitali nel trimestre scorso e ora i costi di ammortamento iniziano a farsi sentire. La domanda è se i guadagni in produttività e i ricavi derivanti dall'IA possono iniziare a compensare la curva dei costi.
Per gli investitori, Microsoft rimane il modo più puro di possedere l'economia dell'IA, ma solo se quell'economia inizia a generare profitto significativo.
Alphabet: resistenza della ricerca e competizione nel cloud
Alphabet presenta i risultati il 29 ottobre, con un EPS rettificato previsto di 2.533 su un fatturato di 85,1 miliardi di USD. Il mercato osserverà se l'integrazione dell'IA in Google Search ha alterato l'interazione degli annunci pubblicitari. I nuovi riassunti generati dall'IA di Google sono stati controversi, ma l'azienda sostiene che le query commerciali e i tassi di click-through rimangono stabili.
YouTube continua a performare bene, beneficiando della forte domanda per video di breve durata e annunci pubblicitari su TV connessa. Si prevede che Google Cloud registrerà un altro trimestre solido, sebbene gli investitori siano focalizzati sulla sua redditività dopo un periodo di forti investimenti.
Si prevede che le spese capitali di Alphabet raggiungano circa 75 miliardi di USD quest'anno, secondo solo a Microsoft. La sfida è bilanciare l'innovazione a lungo termine con i ritorni a breve termine, un test che definirà la fiducia degli investitori fino al 2026.
Meta: resilienza pubblicitaria e ambizioni dell'IA
Meta conclude i rapporti di mercoledì, con un EPS rettificato previsto di 8.423 su un fatturato di 49,4 miliardi di USD. L'azienda ha effettuato una notevole inversione di tendenza nell'ultimo anno, guidata da una forte domanda pubblicitaria, un miglior controllo dei costi e un aumento del coinvolgimento su tutte le sue piattaforme.
Ora si trova di fronte a una nuova sfida: finanziare una trasformazione dell'IA che potrebbe costare fino a 65 miliardi di USD quest'anno senza erodere i margini. Gli investitori osserveranno la crescita nella monetizzazione di Reels e i primi segni di successo nei nuovi formati pubblicitari di WhatsApp, che potrebbero aprire un flusso di entrate fresco e altamente redditizio.
Reality Labs rimane un fattore negativo, perdendo ancora miliardi ogni trimestre. Ma se Meta può mantenere il suo slancio pubblicitario mentre investe aggressivamente nell'IA, potrebbe continuare a essere uno dei performer più forti del mercato.
Amazon: slancio del cloud e margini al dettaglio
Amazon presenta i risultati il 30 ottobre, con un EPS rettificato di 1.979 su un fatturato di 177,8 miliardi di USD. AWS rimane il centro di profitto del gruppo e gli investitori cercheranno prove di un'accelerazione dopo diversi trimestri di crescita più lenta rispetto ad Azure e Google Cloud.
La pubblicità continua a essere un punto luminoso, generando ormai oltre 15 miliardi di USD di entrate trimestrali. Questo è diventato un contrappeso cruciale ai margini ridotti nel commercio al dettaglio, dove l'espansione della consegna nello stesso giorno e l'automazione stanno contribuendo a stabilizzare i profitti.
La capacità di Amazon di gestire il ciclo di investimenti sarà osservata attentamente. Con spese per logistica, chip e data center ancora pesanti, gli investitori cercano rassicurazioni che il flusso di cassa inizierà a migliorare nel 2026.
Apple: il polso dei consumatori e il lancio dell'IA
Apple chiude la settimana il 30 ottobre, con un EPS rettificato di 1.770 su un fatturato di 102,0 miliardi di USD. I primi segnali suggeriscono un forte inizio per l'iPhone 17, in particolare negli Stati Uniti e Cina, dove gli upgrade sono superiori rispetto al ritmo dello scorso anno.
Le entrate dai servizi derivanti dall'App Store, abbonamenti e iCloud continuano a fornire stabilità ma affrontano nuove pressioni normative in Europa che potrebbero pesare sui margini.
Gli investitori cercheranno anche aggiornamenti su Apple Intelligence, il nuovo suite di funzionalità IA dell'azienda. Il lancio sarà lento, ma rappresenta il tentativo di Apple di integrare l'intelligenza artificiale in modo fluido nel suo ecosistema hardware.
Apple non ha bisogno di reinventarsi ogni anno, ma deve dimostrare che il suo ecosistema rimane indispensabile. Questo trimestre metterà alla prova se l'azienda può continuare a garantire crescita senza fare affidamento su nuove linee di prodotto.
Il paradosso delle spese capitali dell'IA
Attraverso tutti e cinque i giganti persiste la stessa tensione: monetizzazione dell'IA rispetto a investimento nell'IA.
Negli ultimi 18 mesi, le grandi aziende tecnologiche hanno speso centinaia di miliardi di dollari in chip, server e data center. Tuttavia, il reddito visibile dall'IA rimane relativamente piccolo rispetto alla dimensione dell'investimento. Questo squilibrio spiega perché gli investitori sono concentrati su primi segni di monetizzazione, dai abbonamenti Copilot alle performance pubblicitarie guidate dall'IA e alle prenotazioni del cloud.
Finora, i mercati hanno premiato l'espansione, presumendo che i ritorni seguiranno. Ma la pazienza è finita. Se le spese in conto capitale continuano ad aumentare più velocemente della generazione di liquidità, il sentiment potrebbe cambiare rapidamente. L'IA è stata la storia più facile da credere per gli investitori, ma anche la più difficile da valutare.
Potrebbe essere questo il punto di svolta?
Il dibattito sul fatto che il boom dell'IA stia inclinando verso un territorio di bolla si è intensificato. I parallelismi con l'era delle dot-com sono difficili da ignorare, con valutazioni in aumento, accordi circolari tra hyperscaler e produttori di chip, e una crescente dipendenza dall'espansione alimentata dal debito.
I fondamentali per le grandi aziende tecnologiche rimangono solidi, supportati da forti flussi di cassa, margini sani e bilanci simili a fortezze. Tuttavia, la massiva scala degli investimenti nell'IA sta iniziando a mettere alla prova anche queste fondamenta finanziare, e la presunzione che ogni dollaro speso si tradurrà in profitto futuro sta diventando più difficile da difendere.
Secondo Goldman Sachs, la spesa cumulativa per l'IA potrebbe raggiungere tra i 3 trilioni e i 4 trilioni di USD entro il 2030, mentre i ricavi dalle applicazioni IA rappresentano ancora solo una piccola frazione di quel totale. Se la crescita della domanda non riesce a recuperare terreno, le aziende rischiano di sovra-costruire capacità e di estendere la pazienza degli investitori.
La giuria è ancora in attesa di stabilire se si tratta davvero di una bolla o no, ma comunque decidiamo di chiamarla, il rischio sta chiaramente crescendo. Se l'IA continua a essere più una questione di spesa capitale che di commercializzazione, le valutazioni potrebbero iniziare a sembrare sempre più fragili.
Il momento della verità per le grandi aziende tecnologiche
Questa settimana non riguarda solo il fatto che le grandi aziende tecnologiche superino le previsioni. Si tratta di stabilire se l'IA possa dimostrare di appartenere alla linea del profitto, non solo alla linea della spesa. Gli investitori dovrebbero concentrarsi su segnali tangibili di ritorno, come margini che resistono, utenti che pagano e crescita che non dipende da un'altra ondata di spesa capitale.
Se questi numeri appariranno, il commercio dell'IA ha ancora spazio per crescere. Se non appaiono, la storia cambia. La prossima sfida per le grandi aziende tecnologiche non sarà la scala o l'innovazione, ma l'efficienza e la disciplina, trasformando il più grande boom di investimenti del capitalismo moderno in qualcosa che guadagna costantemente il suo mantenimento.
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