Giappone al voto: un mandato forte che apre una rotta più stabile per politiche e mercati

Punti chiave:

• Mandato chiaro: l'emittente NHK indica che il PLD è sulla buona strada per ottenere una maggioranza dei due terzi come singolo partito, garantendo al Primo Ministro Takaichi un ampio margine di manovra politica.
• Impulso fiscale probabile: il nostro scenario di base prevede l’arrivo di un nuovo pacchetto di stimoli. Tuttavia, i mercati tenderanno a premiare misure mirate, temporanee e accompagnate da un chiaro piano di finanziamento.
• Mappa del mercato: nel breve termine, una maggiore chiarezza politica potrebbe sostenere l’azionario; la curva dei JGB potrebbe inizialmente inclinarsi per poi appiattirsi; lo yen rimane sensibile alla credibilità fiscale e alla continuità della postura della BOJ.

Cosa è successo

Le elezioni anticipate in Giappone hanno prodotto un risultato netto. Con lo spoglio ormai consolidato, l'emittente televisiva pubblica NHK indica che il Partito Liberal Democratico (PLD) è sulla buona strada per ottenere da solo una maggioranza dei due terzi nella Camera bassa, composta da 465 seggi, una dimensione della vittoria senza precedenti per il partito. La coalizione di governo, insieme al Partito dell’Innovazione del Giappone, sembra destinata a superare quota 300 seggi, un livello sufficiente per aggirare i poteri di veto della Camera alta. Nel complesso, questa vittoria schiacciante consegna al Primo Ministro Takaichi un mandato forte e un margine di manovra politica significativamente ampliato.

Perché i mercati sono interessati

Un risultato decisivo è generalmente positivo nel breve termine, perché riduce l’incertezza politica: un vero e proprio “premio di certezza”. La nostra ipotesi di base è che lo stimolo fiscale sia imminente: è stato, di fatto, il motivo principale per indire elezioni anticipate e ottenere un mandato più solido per accelerare l’agenda domestica.

A nostro avviso, gli elementi favorevoli superano quelli potenzialmente negativi. Una supermaggioranza amplia lo spazio politico per tagli fiscali, stimoli economici, difesa e politica industriale, aumentando al tempo stesso la probabilità di maggiore coerenza, flessibilità e minori sorprese politiche.

La questione chiave nel medio termine sarà se le misure saranno mirate, temporanee e finanziate (scenario favorevole al mercato) oppure ampie e non coperte (scenario che alimenterebbe dubbi su sostenibilità del debito e rischi geopolitici).

Impatto politico: potere e opzioni

Con un forte mandato, il governo può approvare misure più rapidamente e con meno compromessi, favorendo i mercati grazie a un processo decisionale più chiaro e coerente.

Ma una vittoria schiacciante ha un duplice effetto:

• può incoraggiare ambizioni fiscali e di sicurezza più grandi (sollevando domande sull'emissione, la sostenibilità del debito e i premi di rischio)
• oppure può creare spazio per il pragmatismo, poiché un leader sicuro ha meno bisogno di difendere il consenso evitando le iniziative su cui l’elettorato è più sensibile.

Implicazioni per i mercati

Azioni: sollievo iniziale, poi rischio di rotazione

È plausibile un primo movimento di sollievo: chiarezza politica e mandato forte tendono a sostenere il sentiment di rischio.

Sul fronte dello stimolo, le priorità dichiarate da Takaichi puntano a un’espansione fiscale “responsabile e proattiva” orientata alla crescita tramite investimenti. In concreto, ciò suggerisce potenziali benefici per difesa, IA, infrastruttura digitale, semiconduttori e catene di approvvigionamento strategiche/materiali critici, oltre a una spesa più ampia collegata agli obiettivi economici e di sicurezza nazionale.

La durata del rally, però, dipende dal mercato obbligazionario. Se le misure fiscali riattivano rapidamente la volatilità delle obbligazioni governative JGB, soprattutto sulla parte più lunga, l’azionario potrebbe passare da un rialzo generalizzato a rotazioni settoriali più marcate.

• I settori allineati alle politiche (difesa, capex strategico, temi domestici) potrebbero mostrare maggiore resilienza.
• Le esposizioni sensibili ai tassi e a lunga duration rischiano invece di rallentare in caso di rialzo dei rendimenti. 

Obbligazioni (JGB): il lungo termine come manometro della pressione

Il risultato elettorale può essere favorevole ai JGB se favorisce un processo decisionale più coerente e meno soggetto a sorprese.

Il rischio principale è che un forte mandato apra la strada a un’espansione fiscale più ampia o non finanziata. In questo scenario, il tratto super‑long (30–40Y) è generalmente il primo a mostrare segnali di stress.

A prima vista, il mix di politiche di Takaichi suggerisce una curva più inclinata: l’enfasi su un’espansione fiscale “responsabile e proattiva” tende a spingere al rialzo i rendimenti a lungo termine, mentre un orientamento monetario più accomodante può mantenere ancorata la parte breve. Non sorprende che i rendimenti dei JGB a 30 anni siano già risaliti nella mattinata di lunedì.

Tuttavia, questa inclinazione iniziale potrebbe non durare. Anche con maggiori esigenze di finanziamento, i policymaker potrebbero evitare di aumentare troppo l’offerta sul tratto super‑long, data la sua volatilità recente. Questo sposterebbe più emissioni sulle scadenze brevi, esercitando nel tempo una pressione al rialzo sui rendimenti front‑end.

Lo yen rappresenta un altro possibile fattore di appiattimento: più spesa fiscale e tagli d’imposta possono mantenere l’inflazione elevata e i tassi reali bassi, indebolendo la valuta. Se la debolezza dello yen alimenta pressioni sui prezzi e sul costo della vita, la BOJ potrebbe essere costretta ad alzare i tassi più di quanto il mercato preveda, sostenendo il breve termine e appiattendo la curva.

Yen (JPY): negozia il mix di politiche, non la politica

La risposta dello yen sarà guidata dal mix di politiche:

• rischio negativo per lo yen: se il messaggio post-elettorale riporta preoccupazioni sulla riduzione fiscale non finanziata e l'emissione maggiore, lo yen può rimanere debole, e fa aumentare la possibilità che il cambio USD/JPY tocchi quota 160, un livello considerato critico da mesi.
• stabilizzatore: se il messaggio si sposta verso pragmatismo/disciplina fiscale (riduzione mirata, finanziamento chiaro, ritmo attento), lo yen può stabilizzarsi e la volatilità può attenuarsi, specialmente se la posizione era già tesa all'inizio del risultato.

Scenari per la settimana a venire

• Scenario A: supermaggioranza pragmatica (più favorevole al mercato)
  Riduzione mirata, linguaggio di finanziamento più chiaro e ritmo attento → i rendimenti dei JGB si stabilizzano, la volatilità dello yen si attenua e le azioni possono estendere i guadagni.
• Scenario B: mandato massimizzato (maggiore volatilità)
  Forte spinta fiscale con dettagli di finanziamento limitati + agenda di sicurezza più audace → i rendimenti a lungo termine salgono, lo yen si indebolisce e le azioni ruotano piuttosto che  l'avverarsi di rally ampi.

Conclusione