Volatilità: finalmente è tornata!

La volatilità è tornata con forza venerdì. Ecco cosa significa e cosa monitorare.

Dopo mesi di calma, la volatilità del mercato è improvvisamente aumentata venerdì. Il Cboe Volatility Index, meglio conosciuto come VIX, è salito sopra 21, il livello più alto dall'inizio di agosto, dopo un forte calo delle azioni provocato da nuovi timori di guerra commerciale.

L'S&P 500 è sceso di oltre il 2%, il suo più grande calo giornaliero da aprile, a seguito di dichiarazioni del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump su un possibile "aumento massiccio" delle tariffe sui beni cinesi. La reazione nei mercati della volatilità è stata rapida e visibile.

Ma mentre il movimento è stato grande rispetto alle settimane recenti, non è stato estremo secondo gli standard storici. Ecco perché il picco di venerdì è meglio visto come un shock a breve termine, non l'inizio di un panico più ampio, almeno per ora.

Cos'è il VIX - e perché la gente lo osserva?

Il VIX misura quanto la volatilità il mercato si aspetta nell'S&P 500 nei prossimi 30 giorni. In termini semplici, riflette quanto sono nervosi gli investitori.

• Un VIX basso (inferiore a 15) di solito significa che gli investitori si sentono calmi.
• Un VIX alto (superiore a 20 o 25) significa che gli investitori si aspettano movimenti più grandi, spesso legati alla paura.

Il VIX è spesso chiamato "indice della paura" del mercato, anche se questo è un po' esagerato. È più accurato dire che mostra quanto gli investitori stanno pagando per la protezione, soprattutto attraverso le opzioni.

Cos'è successo venerdì?

Il VIX è salito a 21.66 da 16.43 in un solo giorno, un aumento di oltre il 30%. Questo forte aumento della volatilità implicita è arrivato insieme a un aumento notevole anche della volatilità a breve termine, con il VIX9D (che traccia le aspettative a nove giorni) che è salito in tandem. Il driver? Un improvviso conflitto nelle tensioni commerciali tra USA e Cina, dopo che il Presidente Trump ha minacciato un enorme aumento delle tariffe tramite social media. I mercati azionari hanno reagito rapidamente, con l'S&P 500 che è sceso oltre il 2%, il suo più grande calo giornaliero in più di tre mesi e il primo movimento di tale entità in 100 giorni di trading.

Questo significa che gli investitori sono in preda al panico?

Non proprio. Secondo la maggior parte degli esperti di derivati, i movimenti, sebbene bruschi, sono stati ordinati. I market makers delle opzioni sembravano ben posizionati, senza l'eposizione unilaterale che di solito porta a una copertura frenetica. Non c'era molta evidenza di acquisti d'impulso o di una corsa proteggersi al ribasso, che avrebbe suggerito una paura più profonda. E sebbene il VIX sia aumentato significativamente, è rimasto ben al di sotto degli estremi storici, ben lontano dai massimi di 89 visti durante la crisi del 2008, o anche dal livello di 85 durante il crollo del COVID. Per confronto, conflitti commerciali precedenti negli ultimi anni hanno spinto il VIX nella gamma 25–50. In questo contesto, il picco della scorsa settimana sembra ancora relativamente contenuto.

Perché è comunque importante

Anche se questo non era un panico, è stato un cambiamento significativo. Da mesi, gli investitori e le strategie algoritmiche sono posizionati per una bassa volatilità, traggono vantaggio da mercati stabili attraverso tattiche come i note strutturate e altri prodotti legati alla volatilità. Quando la volatilità aumenta, queste posizioni possono subire pressioni. Se queste strategie iniziano a invertire, possono alimentare cali più ampi del mercato. Quindi anche un picco di volatilità contenuto come questo può propagarsi all'esterno cambiando l'appetito per il rischio e il posizionamento nel mercato.

Cosa osservare in seguito

Ci sono alcuni indicatori chiave che aiuteranno a determinare se questo episodio di volatilità si attenua o persiste. Innanzitutto, osserva se il VIX rimane sopra 20, i livelli sostenuti sopra quella soglia riflettono tipicamente un tono di mercato più cauto, mentre un rapido ritiro potrebbe suggerire che il picco era solo uno shock temporaneo. In secondo luogo, monitorare la forma della curva dei futures del VIX. In condizioni normali, i contratti a lungo termine scambiano sopra quelli a breve. Quando quella struttura si inverte, spesso è un segnale di avvertimento. Venerdì, la curva si è semplicemente appiattita, il che suggerisce che per ora non ci sono tensioni importanti.

Un altro segnale importante è il VVIX, o l'indice della volatilità della volatilità. È salito a circa 116 venerdì, una lettura elevata, ma ancora ben al di sotto delle zone di pericolo. Se scivola più in basso questa settimana, è un segnale che il mercato si sta calmando. Infine, i titoli geopolitici continueranno a influenzare il sentiment. Qualsiasi ulteriore escalation, o risoluzione, delle tensioni commerciali USA-Cina potrebbe rapidamente modificare le prospettive.

Presi insieme, questi indicatori offrono una lettura in tempo reale su se i mercati si stanno normalizzando o se potrebbe essere giustificata una rinnovata cautela.

Aggiornamento – Lunedì 13 ottobre

I dati sui future di lunedì presto suggeriscono che il peggio del picco di volatilità potrebbe essere in diminuzione. Come mostrato nel grafico sotto, i futures del VIX (VXV5) si sono ritirati dai massimi di venerdì, con i contratti a breve termine che sono tornati nell'intervallo 19–20. Questo calo, insieme a un rimbalzo nei future azionari (ES Mini), indica un certo scioglimento delle coperture e un tono più calmo, per il momento.

Detto ciò, è troppo presto per chiamare un ripristino completo. Il catalizzatore macro, le tensioni commerciali USA-Cina, rimane irrisolto, e tali revers del forte trend spesso possono trasformarsi in rimbalzi di gatto morto. Ma i segni iniziali sono incoraggianti: il contango potrebbe ritornare, il VVIX è sceso dai suoi massimi, e il picco di vol di venerdì sembra sempre più un riprezzamento a breve termine piuttosto che l'inizio di un nuovo regime di volatilità.