Perché gli investitori si stanno spostando verso l’Asia

Punti chiave:

• Non è "Vendere America" è "Comprare ampiezza". Gli investitori stanno diversificando, allontanandosi dalla leadership concentrata degli Stati Uniti e cercando rendimenti che non siano limitati a pochi grandi titoli.
• Crescente incertezza della politica USA. La geopolitica e le notizie istituzionali (incluse le preoccupazioni sull'indipendenza della Fed) stanno aumentando la volatilità e spingendo gli investitori verso la diversificazione geografica e strategie di copertura.
• L'Asia è un ventaglio di opportunità, non un'unica operazione. Il Giappone ha un'offerta di riforma strutturale aziendale (ora supportata dalle speranze fiscali), Corea e Taiwan sono centrali nell'hardware AI, mentre Cina e Hong Kong offrono potenziale di rivalutazione, ma il rischio politico persiste.

"Comprare ampiezza", non "Vendere America"

Gli investitori non stanno diventando necessariamente ribassisti nei confronti degli USA. Si stanno chiedendo se la prossima fase di rendimenti possa ancora provenire da un gruppo ristretto di vincitori americani. Quando la leadership è concentrata, il mercato spesso cerca l'"ampiezza": più regioni, più settori, più motori di crescita.

L'Asia è un'alternativa naturale in questa ricerca. In alcune parti della regione, le valutazioni sono meno elevate rispetto ai settori più saturi delle azioni statunitensi, la politica sta diventando più favorevole in certe aree, e un dollaro USA meno dominante può rendere i rendimenti internazionali più attraenti.

Questo si può interpretare come una rotazione verso la diversificazione delle fonti di rendimento piuttosto che una semplice dicotomia "USA vs Asia".

Rischio di concentrazione negli USA ancora elevato

Nell'ultimo anno, la performance degli Stati Uniti è stata fortemente guidata da un gruppo relativamente piccolo di grandi aziende (soprattutto nei settori tecnologico e collegato all'AI). Questo può essere positivo quando la tendenza è intatta, ma crea una vulnerabilità strutturale:

• Quando un piccolo gruppo guida la maggior parte del rendimento dell'indice, qualsiasi instabilità in quel gruppo diventa più significativa.
• Gli investitori non devono diventare necessariamente ribassisti per ridurre questo rischio, possono semplicemente riequilibrare verso altre regioni dove i rendimenti sono meno concentrati.

Questa è la premessa alla base dell'attuale comportamento di "comprare ampiezza".

Tempistiche della Fed e il "calcolo dei rendimenti" del dollaro USA

Per gli investitori globali, il rendimento di un mercato azionario estero non dipende solo dal movimento delle azioni, ma anche dal movimento della valuta.

Per questo, la Fed e il dollaro USA sono così rilevanti per l'Asia:

• Quando i mercati percepiscono che la Fed si avvicina ad un allentamento (o almeno non ad un inasprimento), le condizioni finanziarie globali tendono ad essere meno restrittive.
• Quando il dollaro USA rallenta la sua crescita incessante, il vento contrario per gli asset internazionali diminuisce e in alcuni casi diventa un vantaggio.

Non significa che ogni rialzo abbia bisogno di un dollaro più debole. Tuttavia, la direzione e la volatilità del dollaro spesso determinano se i movimenti di allocazione globale sono facili o difficili.

Prospettiva dell'investitore: un ambiente di dollaro stabile o in leggero calo è solitamente più favorevole per un'ampia leadership azionaria globale rispetto a un regime di dollaro forte in ascesa.

Un importante fattore aggiuntivo: crescente incertezza politica negli USA

La continua rotazione è anche una risposta alla crescente incertezza politica e istituzionale negli Stati Uniti. Quando il rischio politico aumenta, gli investitori tendono a richiedere un premio di rischio più elevato, spesso manifestandosi come maggiore volatilità tra azioni, tassi e cambi. La risposta non è sempre "vendere rischio"; è spesso diversificare geograficamente.

Alcuni esempi recenti che gli investitori stanno monitorando includono:

• Incertezza geopolitica legata al Venezuela, che può influenzare il premio di rischio energetico, le sanzioni o le ritorsioni e il sentiment di rischio in modo rapido e imprevedibile.
• Il riemergere del dibattito sulla Groenlandia, che aggiunge rumori diplomatici e di alleanza riguardanti la sovranità e gli asset strategici.
• Preoccupazioni per l'indipendenza della Fed, dove i mercati possono iniziare a prezzare il "rischio istituzionale". Quando ciò accade, si osserva spesso:
  • maggiore domanda di strumenti di copertura (oro),
  • aumento della volatilità dei tassi e dei cambi, e
  • una maggiore spinta a diversificare l'esposizione oltre un unico mercato e un unico regime politico.

Il rischio politico non implica automaticamente che il dollaro USA scenda, episodi di avversione al rischio possono ancora sostenere il dollaro. Tuttavia, aumenta la probabilità che il dollaro diventi meno prevedibile, e questa imprevedibilità può spingere gli investitori ad ampliare le allocazioni.

L'Asia non è un singolo investimento: i catalizzatori variano per mercato

Un errore comune fatto dagli investitori è considerare l'Asia come un blocco unico. Un approccio più utile è vederla come un insieme di storie diverse che possono avere successo per ragioni diverse.

Giappone: riforme strutturali e speranza fiscale

Il Giappone ha un supporto strutturale che molti investitori ancora sottovalutano: il pluriennale impegno per migliorare l'efficienza del capitale e i rendimenti agli azionisti attraverso la governance aziendale e le riforme del mercato. Questo è il vento di coda lento.

La novità è un livello più tattico: aspettative fiscali periodiche e speculazioni politiche che possono aggiungere momentum, specialmente quando la crescita altrove rallenta e gli investitori cercano supporto politico ancora possibile.

La complicazione è lo yen. Una valuta più debole può incrementare i profitti degli esportatori e migliorare il sentimento, ma aumenta anche la probabilità di intervento verbale o resistenza politica, creando movimenti bruschi e guidati dalle notizie.

Corea + Taiwan: la spina dorsale dell'hardware AI

Se l'AI è ancora un'espansione globale nel capitale, allora Corea e Taiwan sono centrali nel processo.

• Taiwan: Gli ultimi risultati di TSMC confermano che la domanda di AI si traduce in ordini reali e crescita dei profitti, evidenziando il ruolo centrale di Taiwan nella produzione avanzata di chip.
• Corea: il collo di bottiglia non sono solo le GPU, ma anche la memoria. L'accelerazione dei piani di capacità di SK Hynix per soddisfare la crescente domanda di memoria ad alta larghezza di banda (HBM) sottolinea quanto sia cruciale la fornitura di memoria coreana per l'infrastruttura AI.

L'esposizione alla Corea e a Taiwan è un modo per partecipare al tema AI attraverso abilitatori hardware (fonderia, memoria, ecosistemi di packaging) piuttosto che solo attraverso i vincitori mega-cap di software e piattaforme negli USA, cioè un'altra forma di "ampiezza".

Cina / Hong Kong: potenziale di rivalutazione, ma il rischio politico è un fattore sempre presente

La Cina può muoversi rapidamente in base alla fiducia e ai segnali politici e lo può fare in entrambe le direzioni. Quando la politica è favorevole e la fiducia si stabilizza, il rialzo può essere significativo grazie al punto di partenza (posizionamento e sentimento) spesso cauto.

Ma la Cina porta con sé un profilo di rischio particolare:

• la volatilità delle politiche, notizie regolatorie o delusioni di crescita possono cambiare rapidamente il sentiment,
• e la trasmissione dal supporto politico alla fiducia del settore privato non è sempre lineare.

La Cina può essere una storia di rivalutazione, ma la dimensione e l'orizzonte temporale sono importanti poiché la volatilità è parte del pacchetto.

Cosa potrebbe mantenere la rotazione e cosa potrebbe interromperla?

Fattori che supportano la continuazione (nel nostro scenario principale)

• La leadership USA rimane concentrata, incoraggiando una continua diversificazione.
• Il dollaro USA rimane stabile o leggermente più debole (o almeno non in una tendenza di rafforzamento unidirezionale).
• I catalizzatori "locali" dell'Asia continuano a funzionare (supporto politico dove necessario, resilienza degli utili, miglioramento della varietà).

Eventi che potrebbero sospendere o invertire la rotazione

• Un forte rimbalzo del dollaro USA, che può rapidamente cambiare il calcolo dei rendimenti internazionali contro gli investitori.
• Un rinnovato accelerazione delle mega-cap negli USA, attraendo nuovamente i flussi verso i vincitori più liquidi.
• Shock specifici dell'Asia: politiche restrittive inattese in Cina, rischi di intervento sul forex giapponese, geopolitica o delusioni degli utili concentrate nel settore esportazioni dell'Asia.

Conclusione: la rotazione può essere reale e tuttavia rimanere volatile. Gli investitori dovrebbero aspettarsi rischi in entrambe le direzioni.