BG SAXO |5 giorni sui mercati

• Dopo il Covid, le banche centrali hanno reagito troppo lentamente all'inflazione ritenendola transitoria: per questo sono state costrette ad aumentare i tassi di 450 punti base negli ultimi 12 mesi. Tuttavia, le recenti crepe nel settore bancario e il conseguente inasprimento del credito spingono la Fed a cercare di riconsiderare la lotta all’inflazione per non compromettere la stabilità finanziaria.
• Anche prima di SVB e Credit Suisse, l'atteggiamento delle banche centrali ha avuto un impatto sulla propensione degli istituti bancari a concedere prestiti e ha aumentato il costo degli stessi. Le recenti corse ai depositi hanno ulteriormente complicato questa situazione.
• Il credito è la linfa vitale di un'economia e condizioni eccessivamente rigide potrebbero portare a recessione, difficoltà di concessione del credito e infine ad instabilità finanziaria.
• In prossimità di una recessione la curva dei rendimenti si inverte riflettendo una politica monetaria molto restrittiva. Quando i tassi vengono tagliati e si registra un peggioramento delle condizioni economiche, i redimenti a breve termine diminuiscono mentre all'estremità più lunga della curva viene scontata la ripresa. Entrambi i fattori determinano una maggiore ripidità della curva dei rendimenti.
• Oggi la curva dei rendimenti si è invertita e la prospettiva che la Fed sia vicina al suo tasso di picco è in aumento con il consenso del mercato che vede il taglio dei tassi prima della fine del 2023. Uno dei nostri analisti, Redmond Wong, ritiene che la curva dei rendimenti si rafforzerà e potrebbe passare da una pendenza verso il basso a una verso l'alto.

Il fantasma immobiliare sta tornando a tormentare le banche?

• Le aziende immobiliari europee sono in calo del 43% dal dicembre 2021 poiché i tassi di interesse più elevati stanno riducendo i loro valori patrimoniali e nel tempo l'aumento delle spese per interessi ha intaccato i loro flussi di cassa operativi.
• Come già accennato in diversi report sull’azionario, nel sistema bancario è in corso un “gioco sui depositi” che, nel caso di SVB Financial, ha causato una svendita forzata di attività per pagare i depositi in fuga che alla fine si è conclusa con il suo fallimento. Le aziende immobiliari possono finire nella stessa situazione se la banche chiederanno a queste società di ridurre i loro livelli di indebitamento.
• Le 33 società immobiliari dell'indice STOXX Europe 600 Real Estate rappresentano un valore di mercato di 138 miliardi di euro. Questi valori delle attività non riflettono più il reale valore visibile dal rapporto prezzo/valore contabile che è sceso a 0,7 volte per il settore, suggerendo aspettative di calo dei valori patrimoniali.
• L'attuale tasso ipotecario medio dell'UE era del 3,1% a gennaio. Se il tasso ipotecario dovesse salire al 5% come avvenuto nel 2007, le società immobiliari spenderanno la maggior parte dei propri flussi di cassa al servizio del proprio debito, lasciando poco valore agli azionisti.

Sulle piattaforme BG SAXO: ETF Lyxor Stoxx Europe 600 Real Estate

Nvidia si disconnette dai titoli tecnologici, rischiando una correzione al ribasso

• Nvidia è un'azienda di successo, in più il recente rally nella versione bitcoin di ChatGPT e i commenti di Bill Gates secondo cui la tecnologia AI cambierà il mondo per sempre, hanno contribuito a sollevare il sentiment legato a questa azienda.
• Queste circostanze hanno portato ad un aumento eccessivo del prezzo delle azioni del 79% dall'inizio dell'anno. Riteniamo che il titolo sia salito troppo in fretta. Nonostante le prospettive rosee, la valutazione di Nvidia è ora significativamente distante da quella delle altre aziende del settore tecnologico, cosa che in realtà mette a rischio gli investitori stessi.
• Il rapporto EV/Sales a 12 mesi di Nvidia è ora di 20,7 volte rispetto a una media di 5,9 volte di altre società tecnologiche altamente redditizie come Microsoft, Apple, Alphabet, AMD e Meta. Questo spread è un premio di ben 3,5 volte maggiore rispetto a società tecnologiche di alta qualità ed in crescita.
• L'utilizzo delle GPU (graphic processing unit) per le attività di intelligenza artificiale porterà ad un aumento significativo del consumo energetico nei servers dei data center. L'efficienza energetica è quindi una preoccupazione fondamentale. Questa tendenza potrebbe favorire la serie MI250 di AMD rispetto ai chip A100 di Nvidia, poiché i chip di AMD superano quelli di Nvidia del 13% in questa importante area.

Sulle piattaforme BG SAXO: Azione, Cfd, Opzioni NVIDIA

L'oro come rifugio straordinario

• La caccia al rifugio è stato il motivo iniziale per investire sull’oro. In questo momento si registra, inoltre, una crescita della domanda anche a causa delle banche centrali che rafforzano le riserve di lingotti e per l’incremento di ETF sull'oro che tornano in voga. Questo culmina in un mix di supporto per l'oro.
• XAUUSD, il rapporto che calcola quanti USD servono per comprare un’oncia di oro, è salito del 5% la scorsa settimana e ora sta testando nuovamente il livello di $ 2.000 dopo aver raggiunto quel livello 3 volte la scorsa settimana. La mancata chiusura sopra i 2.000 dollari giovedì non deriva solo dalla resistenza tecnica, ma anche dal fatto che è coincisa con un'inversione del dollaro dopo il tentativo di Yellen di rafforzare la fiducia nelle banche. A pesare contro ulteriori guadagni è stato anche il rally delle azioni che ha contribuito a ridurre parte della recente attenzione ai beni rifugio.
• Anche il prezzo dell'oro in altre valute è salito, con XAUAUD che ha raggiunto un record (AU$ 3.021) mentre XAUEUR è arrivato a meno dell'1% dal raggiungimento di un nuovo massimo.
• Dal momento che l'oro ha un prezzo in dollari americani, esso tende a muoversi in modo inverso al biglietto verde. Ma a volte, come durante la scorsa settimana, i movimenti di oro e dollaro vanno a braccetto, dimostrando che il metallo mostra il suo appeal come bene rifugio in un momento di vera incertezza.
• Guardando in avanti le prospettive per oro e argento rimangono favorevoli poiché il mercato continua a preoccuparsi per il settore bancario. Per reggere, però, una rottura prolungata sopra i 2.000 dollari il mercato deve sentirsi rassicurato che il picco dei tassi sia stato raggiunto. Con questo in mente torneremo a guardare i dati sull'inflazione in arrivo.

Sulle piattaforme BG SAXO: Future, Cfd, Etc, Etn su oro

Calendario Macroeconomico BG SAXO

Lunedì 27 marzo 2023

• Germania: indice IFO su fiducia imprese marzo (10:00)

Martedì 28 marzo 2023

• Discorso presidente della BCE Lagarde (15:15)
• USA: rapporto su fiducia dei consumatori marzo (16:00)

Mercoledì 29 marzo 2023

• USA: contratti pendenti di vendita di abitazioni mensile febbraio (16:00)
• USA: scorte di petrolio greggio (16:30)

Giovedì 30 marzo 2023

• Germania: IPC annuale marzo (14:00)
• PIL trimestrale USA (14:30)
• Richieste iniziali di sussidi disoccupazione USA (14:30)

Venerdì 31 marzo 2023

• Germania: variazione della disoccupazione marzo (09:55)
• Area Euro: IPC annuale marzo (11:00)
• Indice prezzi spese personali principali USA febbraio (14:30)
• Discorso presidente della BCE Lagarde (17:00)