3. Posizionamento: scenari di base, ribassisti e rialzisti

Per valutare quale direzione potrebbe prendere il mercato, è utile ancorare la discussione a potenziali scenari macroeconomici e di mercato.

• Scenario di base: i mercati rimangono instabili ma costruttivi, poiché le aspettative di riduzione dei tassi rimangono in gioco per il 2026. Bitcoin si stabilizza attorno agli USD 80.000–90.000 e la volatilità delle opzioni diminuisce. Questo è supportato da dati sull'inflazione in calo, modesti afflussi di ETF e assenza di ulteriori notizie negative. 
• Scenario ribassista: persistente sentiment di avversione al rischio, alimentato da sorprese geoeconomiche, una Fed aggressiva, o una narrativa fallita sulla domanda di ETF. Bitcoin potrebbe scendere verso il ritracciamento del 61.8% di Fibonacci (USD 57.800) e ETH ritestare livelli attorno a USD 3.200. 
• Scenario rialzista: un cambio di orientamento accomodante, combinato con nuovi afflussi di ETF e breakout tecnici, potrebbe sollevare Bitcoin verso USD 100.000 nuovamente, mentreEthereum potrebbe riacquistare l'area degli USD 5.500–6.000. 

Perché lo scenario di base è il più probabile al momento? Perché la volatilità implicita nel mercato delle opzioni non è esplosa, indicando che, nonostante il calo, il mercato non è in modalità panico. Inoltre, c'è ancora un notevole interesse per gli ETF anche nei giorni di ribasso, e i dati macro recenti continuano a supportare la previsione di tagli dei tassi nelle economie sviluppate.

4. Cosa ci dice il mercato delle opzioni

Anche se non hai mai negoziato un'opzione nella tua vita, i dati sulle opzioni possono fornire preziose informazioni su cosa si aspetta il mercato. È un po' come leggere la situazione generale:i prezzi delle opzioni mostranodove gli investitori credono che la volatilità sia diretta e quanto siano probabili ampie oscillazioni di prezzo nel breve periodo. Soprattutto in periodi incerti come questo, questi indizi possono essere utili per modellare le aspettative.

Per chiarezza, traduciamo i livelli di prezzo degli ETF in prezzi spot. Al momento della stesura:

• IBIT (iShares Bitcoin Trust) è negoziato a USD 50,51, che corrisponde approssimativamente a un prezzo spot di Bitcoin di ~USD 92.800. 
• ETHA (iShares Ethereum Trust) è negoziato a circa USD 21,00, implicando un prezzo spot di Ethereumdi ~USD 2.800. 

I prezzi delle opzioni su entrambi gli strumenti suggeriscono un movimento atteso settimanale di ±7–8%, che è relativamente elevato ma non estremo. Questo valore digamma rappresenta la stima collettiva del mercato su quanto potrebbero oscillare i prezzi nel breve termine. In altre parole, il mercato delle opzioni sta efficacemente valutando la possibilità che Bitcoin possa muoversi su o giù di circa USD 6.000 ed Ethereumdi diverse centinaia di dollari entro la prossima settimana. Ciò implica che i trader si stanno preparando per ulteriore volatilità, movimenti giornalieri intensi, rapidi capovolgimenti e potenziali notizie che possono rapidamente modificare il sentiment, anche se non si stanno posizionando per un collasso su larga scala.

5. Posizionamento e gamma: come i flussi delle opzioni possono amplificare o calmare il prossimo movimento

Prima di un’immersione nel posizionamento attuale, vale la pena spiegare cosa sia effettivamente la gamma. Nel mercato delle opzioni, la gamma misura quanto sia sensibile il delta di un'opzione ai cambiamenti nel prezzo dell'asset sottostante. Potrebbe sembrare astratto, ma ecco un modo semplice di pensarlo: immagina il volante di un'auto. Più lo giri, più drasticamente l'auto cambia direzione. In questa analogia, gli operatori di mercato sono i conducenti, e man mano che i prezzi si avvicinano ai livelli di strike popolari, hanno bisogno di regolare più frequentemente e più aggressivamente le loro coperture. Ciò può amplificare le oscillazioni di prezzo, soprattutto quando l'esposizione alla gamma è elevata.

Questo ci porta a IBIT, dove il prezzo attuale (USD 48.50) si trova appena sotto il cosiddetto livello di 'gamma flip' a USD 49. Quando il prezzo è sotto questo punto di flip, i market maker tendono a coprirsi in modo da rinforzare la direzione del movimento, vendendo in rialzo e comprando in ribasso. Questo comportamento può aumentare la volatilità. Al contrario, se il prezzo si muove al di sopra del gamma flip, quei flussi di copertura potrebbero aiutare a stabilizzare il mercato.

Il grafico evidenzia due zone importanti:

• la zona rossa a sinistra mostra dove il prezzo è al di sotto del livello di gamma flip. In quest'area, il comportamento di copertura degli operatori di mercato tende ad aumentare la volatilità.
• la zona verde a destra indica dove il prezzo è sopra il livello di gamma flip. Qui, i flussi di copertura generalmente riducono la volatilità, contribuendo alla stabilità del mercato.

ETHA presenta un profilo simile, anche se meno pronunciato. Se i prezzi spot riescono a salire sopra le zone di flip, l'esposizione alla gamma potrebbe spostarsi verso un regime stabilizzante. Per ora, i trader dovrebbero aspettarsi una maggiore instabilità, specialmente in vista della scadenza di venerdì.

Conclusione: un momento di ricalibrazione, non di collasso

L'ultima correzione nel mondo delle criptovalute sembra dolorosa, ma non è anomala. Il mercato rimane fortemente guidato dalle narrazioni, e il posizionamento si sta adeguando dopo un periodo di ottimismo estremo. A meno di una nuova ondata di notizie negative o sorprese macroeconomiche, il movimento attuale sembra più una salutare eliminazione di eccessi piuttosto che l'inizio di un inverno più profondo. Detto ciò, questo non significa che i prezzi non possano scendere ulteriormente, i mercati possono sempre eccedere in entrambe le direzioni. Quello che è chiaro è che la volatilità è destinata a persistere, indipendentemente dallo scenario che si realizzerà.

Le prossime sessioni saranno essenziali. Sia i trader che gli investitori farebbero bene a monitorare da vicino i flussi degli ETF, i livelli di gamma e le dichiarazioni delle banche centrali.