Fed Day: sale il premio implicito in vista di venerdì - Options Brief - 29 luglio 2026

REGIME DI MERCATO: NEUTRALE / LATERALE  |  VIX 18.20  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (142.98)  |  FUTURE VIX CON SCADENZA PIÙ RAVVICINATA: 19.35

• L'intervallo di prezzo implicito per venerdì ha smesso di restringersi. La scadenza del 31 luglio prezza circa 109 punti rispetto ai 116 di ieri, mentre il solo effetto del trascorrere del tempo avrebbe portato il valore a circa 100.
• Il rischio sulla giornata è stato rivalutato in modo deciso. Il VIX1D è salito del 20,47% a 15,77, mentre il premio del future VIX con scadenza più vicina rispetto al VIX spot si è ampliato a 1,15, rispetto a 0,58 di martedì e 0,03 di venerdì.
• La tecnologia continua a concentrare la volatilità. Il VXN a 28,61 si attesta a 1,57 volte il VIX, rispetto a 1,53 di martedì, insieme a DSPX 44,17 e COR3M 10,08.

Dati sulla superficie di volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, al 29 luglio 2026, ore 06:00 CET circa. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Driver principale

Un'altra seduta di vendite nel comparto dei semiconduttori non è riuscita a penalizzare l'indice. L'S&P 500 ha chiuso a 7.428,78, in rialzo dello 0,21%, mentre il Philadelphia Semiconductor Index ha perso il 4,5%, con Micron in calo dell'8,9% e AMD dell'8,2%. I flussi si sono invece diretti verso sanità e beni di prima necessità, mentre l'S&P 500 equal-weight ha guadagnato l'1,14%.

Nel corso della notte lo scenario è cambiato due volte. Il KOSPI sudcoreano ha perso oltre il 12% in un momento della seduta ed è stato sospeso per il secondo giorno consecutivo, mentre gli Stati Uniti hanno dichiarato di aver intercettato un attacco missilistico iraniano contro le proprie forze, spingendo il WTI in rialzo del 4,30% a 82,67. Per un'analisi completa del contesto macroeconomico, consultare la Market Quick Take - Iran e petrolio spingono i mercati, chip in calo: riflettori sulla Fed - 29 luglio 2026.

Panoramica dei mercati, chiusura di martedì 28 luglio 2026

• Stati Uniti (chiusura di martedì 28 luglio): Nasdaq 100 27.763,13, in calo dello 0,98%. Dow Jones 52.752,28, in rialzo dell'1,03%. IWM, l'ETF iShares Russell 2000, 293,37, in rialzo dello 0,16%. La rotazione settoriale è stata ampia: XLV +2,36% e XRT +2,21% contro XLK -1,84% e SMH -3,45%. Le operazioni sugli ETF sono soggette a costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Europa (chiusura di martedì): lo Stoxx 600 è salito dello 0,35% a 646,90, l'Euro Stoxx 50 dello 0,12% e il FTSE 100 dello 0,8%, grazie ai risultati del comparto dei beni di consumo che hanno compensato la debolezza della tecnologia. Unilever è balzata dell'8,0% grazie a vendite superiori alle attese, mentre Barclays ha perso il 4,8%.
• Asia (mercoledì mattina): il KOSPI è stato sospeso per la seconda volta in due giorni e alle 06:00 CET segnava un ribasso dell'8,17% a 5.531,56, dopo essere arrivato a perdere oltre il 12% nel corso della seduta. SK Hynix ha ceduto il 12% dopo un trimestre record che tuttavia non ha soddisfatto le aspettative elevate, mentre Samsung Electronics ha perso il 7,3%. In Giappone il Nikkei è arretrato dell'1,6%, appesantito anche dal terremoto di Kyushu, mentre l'Hang Seng è salito dell'1,37%.
• Materie prime, obbligazioni e criptovalute (questa mattina): l'attacco notturno e un attacco con droni contro infrastrutture saudite hanno spinto il WTI in rialzo del 4,30% a 82,67 e il Brent del 3,80% a 85,20, dopo un calo delle scorte statunitensi di greggio pari a 3,3 milioni di barili. L'oro ha perso lo 0,43% a 4.021,50. Treasury USA a 10 anni al 4,618%, a 2 anni al 4,295%. EURUSD 1,13970, USDJPY 163,61. Bitcoin intorno a 63.700 dollari.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): Neutrale/laterale per la terza seduta consecutiva, con volatilità realizzata inferiore a quella implicita.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 29 luglio 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sul posizionamento di fine giornata del 28 luglio, quindi sulla chiusura di martedì e non sull'azione dei prezzi odierna.

• Flussi sui singoli titoli orientati verso strategie in credito proprio sui titoli interessati dai principali catalizzatori di questa settimana. Sono stati aperti nuovi contratti con vendita di premio sul ribasso su diversi mega-cap che pubblicheranno i risultati nei prossimi due giorni, mentre sul principale produttore di chip AI sono state acquistate opzioni rialziste, nonostante i suoi risultati siano attesi solo tra un mese. I premi più consistenti sui singoli titoli si sono concentrati su un produttore di veicoli elettrici e su un ETF sull'oro, con operazioni che sembrano rappresentare soprattutto rollover di posizioni piuttosto che nuove scommesse.
• Flussi settoriali e sugli ETF apparentemente dominati dalle put, ma il quadro è fuorviante. Le principali posizioni sugli indici sono state prevalentemente vendute e non acquistate, suggerendo un'offerta di premio sul ribasso in vista della Fed più che una domanda di copertura. Le banche regionali sono state l'unico comparto in cui gli acquisti hanno mostrato una reale finalità protettiva, mentre il settore dei semiconduttori ha registrato flussi in entrambe le direzioni.

Superficie della volatilità – 29 luglio 2026, ore 06:00 CET circa

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 18,20 (-2,57%), in calo alla vigilia della decisione della Fed.
• VIX1D 15,77 (+20,47%), il movimento più marcato lungo la curva poiché il rischio della giornata è stato rivalutato in vista della Fed · VIX9D 17,25 (-4,85%), inferiore al VIX spot.
• VIX3M 19,86 (-1,68%) · VIX6M 21,82 (-1,31%) · VIX1Y 23,29 (-1,02%), tutti superiori al VIX spot con una curva crescente oltre la parte iniziale.

Future sul VIX

• Future VIX con scadenza più ravvicinata 19,35 (+1,85%), con un premio di 1,15 rispetto al VIX spot, in aumento rispetto a 0,58 di martedì e 0,03 di venerdì.
• Future VIX del secondo mese 19,95 (+1,27%), rapporto tra primo e secondo contratto pari a 0,970, confermando una curva in contango.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 142,98 (-2,47%), in calo di 3,62 punti rispetto a martedì e ancora nettamente al di sopra della fascia neutrale compresa tra 100 e 120.
• COR3M 10,08 (-0,49%), correlazione implicita dell'indice appena sopra la doppia cifra per la quarta seduta consecutiva.
• DSPX 44,17 (-1,01%), indice di dispersione dell'S&P 500, pari a circa 2,4 volte il VIX. Rapporto put/call sulle azioni pari a 0,798, rapporto put/call sugli indici pari a 1,117.

Altri indicatori di volatilità

• VVIX 98,51 (-2,38%) · MOVE 76,09 (-1,45%), nessuno dei due ha seguito la dinamica della dispersione azionaria.
• VXN 28,61 (-0,14%), volatilità del Nasdaq 100, con un premio del 57% rispetto al VIX contro il 53% di martedì · RVX 22,32 (-0,93%) · VSTOXX 18,50 (0,00%).
• GVZ 24,62 (+2,03%), volatilità dell'oro · OVX 57,15 (-5,72%), volatilità del petrolio, ora pari a 3,14 volte il VIX, sebbene rilevata alla chiusura di martedì, prima che l'attacco notturno facesse salire il greggio.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 29 luglio 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Cosa sta prezzando il mercato

• La giornata della Fed viene prezzata con un intervallo più ampio rispetto alle due sedute precedenti. Le opzioni sull'S&P 500 prezzano per oggi un movimento di circa 58 punti, pari a circa lo 0,78%, rispetto ai 47 punti, pari allo 0,63%, di martedì. Il dato deriva dalla valutazione delle opzioni at-the-money e non rappresenta una previsione. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.
• A nostro avviso il mercato potrebbe aver ricominciato a pagare un premio per venerdì. La scadenza del 31 luglio prezza circa 109 punti, pari a circa l'1,47%, rispetto ai 116 punti indicati ieri e ai 134 punti del giorno precedente, sempre per la stessa scadenza. Una seduta è trascorsa e il solo decadimento temporale, a volatilità implicita invariata, avrebbe lasciato un valore intorno ai 100 punti. Il dato deriva dai prezzi impliciti delle opzioni e non costituisce una previsione direzionale. Consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Lettura della dispersione. Il VXN è salito fino a 1,57 volte il VIX, mentre il COR3M è rimasto vicino a 10. A nostro avviso il mercato continua a pagare un premio maggiore affinché i singoli titoli tecnologici si muovano in modo divergente piuttosto che per un movimento dell'intero indice.
• Lettura del rischio di coda. Lo SKEW è diminuito di 3,62 punti, mentre il VIX1D è salito del 20,47%. Riteniamo che la domanda possa essersi spostata dal rischio di coda all'orizzonte delle prossime 24 ore. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.

I catalizzatori di oggi

La decisione del FOMC è attesa alle 20:00 CET, seguita dalla conferenza stampa del presidente Warsh alle 20:30 CET. Pubblicheranno le Trimestrali Microsoft, Meta Platforms, Qualcomm, ARM Holdings, Procter & Gamble e SK Hynix, mentre in Europa saranno protagoniste Hermès, L'Oréal e Rio Tinto. Guardando al resto della settimana, la Bank of England prenderà la propria decisione il 30 luglio, insieme alla pubblicazione del PIL statunitense del secondo trimestre e del deflatore PCE di giugno, mentre saranno diffuse le Trimestrali di Apple e Amazon. La Bank of Japan deciderà il 31 luglio.

Il tempo dice una cosa, il prezzo ne racconta un'altra

Una stessa scadenza osservata attraverso tre sedute: il contratto con scadenza 31 luglio prezzava circa 134 punti lunedì, 116 martedì e 109 questa mattina. A prima vista sembra il normale decadimento temporale, ovvero ciò che generalmente accade alle opzioni quando non si verificano eventi rilevanti.

• Ma i numeri raccontano una storia diversa. Passando da quattro a tre sedute alla scadenza, con volatilità implicita invariata, il valore sarebbe dovuto scendere da 116 a circa 100. Il mercato invece quota 109. Ieri il ragionamento era opposto: il decadimento suggeriva circa 120 punti contro una quotazione di 116. Per due giorni il mercato ha ridotto il premio incorporato nella scadenza di venerdì. Nella notte ha iniziato a reinserirne una parte.
• Nel frattempo sono intervenuti tre fattori. Un attacco missilistico iraniano contro le forze statunitensi ha interrotto una pausa durata tre notti e ha spinto il WTI in rialzo del 4,30%. La Corea del Sud ha sospeso le contrattazioni per il secondo giorno consecutivo, con SK Hynix in calo del 12% nonostante un trimestre record che non ha soddisfatto aspettative molto elevate. Inoltre, la Fed annuncerà la propria decisione alle 20:00 CET, mentre Microsoft e Meta pubblicheranno i risultati dopo la chiusura.
• Vale la pena sottolineare una tensione di fondo. Martedì i flussi sulle opzioni dell'indice hanno visto un'offerta di premio sul ribasso anziché acquisti di copertura, lasciando tali contratti nelle mani dei market maker; a nostro avviso ciò potrebbe attenuare i movimenti realizzati in corrispondenza di quegli strike. Nonostante questo, l'intervallo implicito fino a venerdì è aumentato. Qualcuno sta pagando un premio maggiore per una settimana che i principali flussi visibili sembravano invece disposti a vendere. I risultati futuri sono incerti e potrebbero comportare perdite. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 29 luglio 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Conclusioni

A nostro avviso, questa mattina è il prezzo implicito di venerdì a fornire il segnale più interessante, più ancora del VIX, che si è mosso appena. Per tre sedute l'indice ha interpretato il sell-off dei semiconduttori come un problema circoscritto al settore, riducendo nel frattempo il premio associato alla settimana della Fed. Durante la notte questa dinamica si è interrotta, con un attacco missilistico, una seconda sospensione delle contrattazioni in Corea del Sud e una decisione della Fed ormai entro le prossime 24 ore. Questa rivalutazione potrebbe proseguire oppure invertirsi con la stessa rapidità. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Nota importante: le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.