Microsoft alla prova della trimestrale: tra movimento atteso e segnali tecnici

La stima del movimento atteso è visibile direttamente nella catena delle opzioni. Sommando il premio della call e della put at the money sulla scadenza che include l’evento si ottiene il valore dello straddle, considerato una delle principali misure del movimento che il mercato si aspetta e che gli acquirenti di opzioni sono disposti a pagare.

Nel caso di Microsoft, la scadenza di riferimento è la weekly del 31 luglio. La società pubblicherà infatti i risultati nella serata del 29 luglio, a soli due giorni dalla scadenza, rendendo questo contratto il principale veicolo attraverso cui il mercato incorpora l’impatto della trimestrale.

Prima della trimestrale, ciò che rende costose le opzioni non è tanto il titolo quanto la volatilità implicita. Nei giorni che precedono il report, le scadenze più vicine incorporano un premio crescente; una volta pubblicati i risultati, questa componente si riduce rapidamente, indipendentemente dalla direzione del titolo. È il fenomeno noto come IV crush. Per questo motivo, si può prevedere correttamente la direzione del mercato e perdere comunque su una posizione long se il calo della volatilità implicita supera il beneficio generato dal movimento del prezzo.

La curva della volatilità implicita di MSFT evidenzia chiaramente questa dinamica: IV ATM intorno al 65% sulla weekly del 31 luglio, circa 45% sulla scadenza del 21 agosto e in graduale discesa verso il 37% sulle scadenze più lontane (Fonte: Saxo, 22 luglio 2026). Una struttura a termine così front-loaded rende generalmente meno attraente l'acquisto di opzioni sulla scadenza che incorpora l'evento e favorisce strategie che incassano premio, fermo restando che un movimento sufficientemente ampio può comunque compensare l'effetto del crush. Per questo motivo, gli esempi che seguono sono tutti a rischio definito.

Per una view rialzista che non voglia pagare interamente il premio elevato delle opzioni pre trimestrale, una long call diagonal può essere una soluzione interessante: acquistare una call con scadenza più lunga per ottenere esposizione direzionale e finanziare parte del costo vendendo una call a scadenza più ravvicinata, dove la volatilità implicita è più elevata.

Esempio ipotetico a fini esclusivamente didattici; non costituisce una raccomandazione. Su MSFT, con il limite superiore del movimento implicito e la media mobile a 200 giorni (~$438) come area di resistenza di riferimento:

Se si ritiene che il movimento implicito sia eccessivo rispetto a quello che il titolo realizzerà effettivamente, uno short iron condor rappresenta un esempio utile. La strategia incassa un premio iniziale e punta a ottenere il massimo profitto se il titolo rimane entro un determinato intervallo di prezzo, scommettendo di fatto che il movimento realizzato sarà inferiore a quello prezzato dal mercato delle opzioni.

Nel caso di MSFT, il range può essere definito combinando il movimento implicito con i principali livelli tecnici: la media mobile a 200 settimane (~$390) come area di supporto e la media mobile a 200 giorni (~$438) come area di resistenza. L'esempio seguente è puramente illustrativo.

Se si ritiene che il rialzo successivo alla trimestrale possa esaurirsi in prossimità di una resistenza tecnica, un bear call spread è una struttura efficace: si vende una call sopra i prezzi correnti e si acquista una call a uno strike superiore per limitare il rischio. In cambio si incassa un premio che può essere trattenuto integralmente se il titolo rimane sotto lo strike della call venduta.

Nel caso di MSFT, la principale area di resistenza è rappresentata dalla media mobile a 200 giorni (~$438), affiancata dalla media mobile a 50 settimane (~$447). Entrambe si collocano poco sopra il limite superiore del movimento implicito prezzato dal mercato. L'esempio seguente ha finalità esclusivamente didattiche.

Al di là del singolo titolo, il processo resta sempre lo stesso: misurare il movimento prezzato dalla catena delle opzioni, tenere conto del probabile calo della volatilità implicita dopo la pubblicazione dei risultati e scegliere una struttura coerente con la propria view e con un rischio predefinito. Nel caso di Microsoft abbiamo utilizzato dati e livelli tecnici attuali, ma nessuno degli esempi richiedeva di conoscere in anticipo l'esito della trimestrale. Ognuno partiva dalla stessa domanda: il movimento implicito è abbastanza conveniente da comprare, abbastanza costoso da vendere o abbastanza ampio da giustificare una strategia basata sul range?

È proprio questo passaggio, dal tentativo di prevedere il risultato alla valutazione del prezzo della reazione attesa, che distingue un approccio strutturato al trading in opzioni da una semplice scommessa sull'evento. Nessuno può sapere in anticipo se il movimento realizzato sarà superiore o inferiore a quello incorporato nei prezzi delle opzioni. Per questo motivo, le strategie a rischio definito rappresentano spesso l'approccio più disciplinato per affrontare una trimestrale.

Le opzioni comportano un elevato rischio di perdita e non sono adatte a tutti gli investitori. La catena delle opzioni mostra quanto il mercato è disposto a pagare per l'incertezza di un evento. Il compito del trader è decidere se quel prezzo sia corretto e, soprattutto, da quale lato della transazione desidera posizionarsi.