Nvidia contro la gravità, parte seconda: la trimestrale ha mantenuto a galla il sogno dell’IA?

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Il contesto: una trimestrale, conseguenze globali

Quando una singola azienda vale oltre 4.000 miliardi di USD ed è il principale componente dell’S&P 500, i suoi risultati possono influenzare gli indici azionari di tutto il mondo. Nvidia oggi si trova al centro sia della corsa all’AI che dei portafogli di molti investitori passivi.

In vista della pubblicazione, il titolo ha chiuso il 19 novembre a 186,52 USD, in rialzo del 2,9% nella giornata ma ancora in calo su base settimanale, poiché i trader hanno ridotto l’esposizione all’AI. Dopo i risultati, il titolo è salito di circa il 5% negli scambi after hours, dimostrando quanto il sentiment di mercato sia ancora fortemente legato a questo nome.

La domanda per molti investitori è semplice: cosa ci dicono questi numeri sul ciclo dell’AI, sulla futura leadership di mercato e su quanto del nostro risparmio sia ormai legato a questa narrazione?

Dentro la trimestrale: chip, liquidità e concentrazione

I ricavi di Nvidia nel terzo trimestre si sono attestati a 57 miliardi di USD, in crescita del 62% rispetto all’anno precedente e oltre le stime degli analisti Bloomberg, ferme a circa 55 miliardi. L’utile per azione (EPS) rettificato è stato di 1,30 USD, sopra il consenso di 1,26 USD.

Il motore rimane il segmento dei data centre, con ricavi pari a 51,2 miliardi di USD, in aumento del 66% su base annua e rappresentando circa il 90% delle vendite totali. I fornitori cloud e le aziende specializzate in AI continuano a investire per espandere la capacità, e Nvidia resta il fornitore di riferimento per chip e sistemi fondamentali a questa espansione.

Margini e profitti evidenziano quanto questa domanda si traduca in valore reale. Il margine lordo (non-GAAP) si attesta intorno al 73,6%, leggermente inferiore rispetto a un anno fa ma in miglioramento rispetto al trimestre precedente. L’utile netto ha raggiunto circa 31,9 miliardi di USD, in crescita del 65% rispetto all’anno precedente: una crescita rapida e altamente redditizia.

Ora contano anche i ritorni per gli azionisti. Nei primi nove mesi dell’esercizio fiscale 2026, Nvidia ha restituito circa 37 miliardi di USD agli investitori tramite buyback e dividendi, con oltre 60 miliardi ancora autorizzati. L’AI offre alla società lo spazio per investire pesantemente, pur mantenendo la capacità di generare cassa in modo consistente.

La vera prova era rappresentata dalla guidance. Il management ha indicato un fatturato per il quarto trimestre di circa 65 miliardi di USD, con un margine di errore del 2%, superiore alle attese degli analisti Bloomberg, e un margine lordo (non-GAAP) attorno al 75%. Tradotto: i clienti sono ancora in fila per i nuovi chip Blackwell e Nvidia mantiene il potere di prezzo.

Leggere il ciclo dell’AI attraverso il leader di mercato

Nvidia rappresenta ormai il miglior indicatore disponibile sui mercati pubblici per valutare gli investimenti in infrastrutture per l’intelligenza artificiale. Fornisce i propri prodotti a giganti come Microsoft, Amazon, Alphabet e a una lista crescente di specialisti dell’AI: il suo portafoglio ordini riflette quindi il livello di fiducia di questi grandi acquirenti sulla domanda fino al 2026.

Il messaggio di questo trimestre è chiaro: la domanda resta ampia e solida. Il management ha parlato di un interesse “fuori scala” per i nuovi sistemi Blackwell, con una pipeline visibile di vendite per processori nell’ordine di circa mezzo trilione di dollari nei prossimi anni. I clienti non si stanno ritirando: stanno pianificando modelli più complessi e utilizzi più intensi.

Sta cambiando anche il mix dei carichi di lavoro. Le prime implementazioni dell’AI sono state concentrate sull’addestramento, legato a grandi lanci di modelli. Ma col tempo, una quota sempre maggiore degli investimenti si sposterà sull’inferenza, cioè sull’utilizzo quotidiano dell’AI in ricerca, pubblicità, software da ufficio e strumenti industriali.

A completare il quadro, ci sono software e networking. La suite AI Enterprise di Nvidia, insieme agli strumenti di rete e alle librerie, rende sempre più difficile per i clienti cambiare fornitore, anche se i concorrenti colmano il divario hardware. Con la crescita di software e servizi superiore a quella dell’hardware puro, Nvidia appare sempre meno come un produttore ciclico di chip e sempre più come una vera piattaforma AI.

Dove si nascondono i rischi

Il primo punto critico è la valutazione. Dopo questo rally, il valore di mercato di Nvidia torna sopra i 4.000 miliardi di USD. Il prezzo delle azioni incorpora diversi anni di crescita rapida e margini elevati, quindi anche piccole delusioni possono provocare reazioni violente.

La concentrazione dei clienti è un’altra area di attenzione. Una parte significativa dei ricavi dai data centre proviene ancora da pochi grandi acquirenti e laboratori leader nell’AI. Eventuali ritardi nei progetti, pressioni sui prezzi o una maggiore internalizzazione delle attività potrebbero rallentare la crescita di Nvidia, anche se la tendenza dell’AI rimanesse positiva.

Contano anche regolamentazione e geopolitica. I controlli sulle esportazioni limitano ciò che Nvidia può vendere in Cina, mentre a Washington si discute attivamente su un possibile inasprimento delle regole. Inoltre, disponibilità di energia, terreni e connessioni alla rete rappresentano ostacoli fisici alla costruzione di nuovi data centre.

L’ultimo livello di rischio è quello narrativo. Il dibattito su una possibile bolla dell’AI non si è spento, nonostante l’ennesima trimestrale brillante. Quando un titolo è così diffuso e monitorato, anche piccoli cambiamenti nella narrazione possono muovere il prezzo più dei fondamentali.

Strategia per gli investitori: usare Nvidia come segnale, non scorciatoia

• Confronta il movimento del prezzo con l’entità della sorpresa. Forti rialzi su dati solo moderatamente positivi possono indicare euforia… o stanchezza.

• Presta attenzione a quanto spesso il management cita clienti chiave nel cloud e nell’AI. Un’eccessiva dipendenza da pochi acquirenti aumenta il rischio legato al singolo cliente.

• Osserva il peso relativo dei data centre rispetto al resto. Una base di ricavi più diversificata renderebbe Nvidia meno vulnerabile a una singola tendenza di mercato.

• Monitora i principali indicatori di valutazione come il rapporto prezzo/utili (P/E) atteso e il rendimento del free cash flow, confrontandoli con la sua storia e con i peer. Se questi si allungano, anche la narrazione di crescita dovrà farlo.

Per gli investitori di lungo periodo, l’obiettivo non è reagire a ogni trimestrale, ma utilizzarla come occasione per valutare quanto rischio legato all’AI sia già presente nel portafoglio, spesso attraverso fondi indicizzati e prodotti a forte componente tecnologica.

Cosa ci dice davvero questo trimestre di Nvidia

Questa trimestrale è stata un altro test di resistenza per la corsa all’AI, e Nvidia ha dimostrato ancora una volta di saper superare le aspettative. Ricavi, utili e guidance confermano un ecosistema che continua ad espandersi, non a ridursi.

Il messaggio più profondo riguarda la concentrazione. Una fetta crescente dei rendimenti azionari globali oggi dipende da una sola azienda e da una sola storia. Per la maggior parte degli investitori, la vera domanda non è “devo comprare Nvidia oggi?”, ma “quanto dei miei risparmi dipende già da essa?”. Se Nvidia continuerà a battere la gravità, potrebbe sostenere i mercati ancora per un po’. Ma se dovesse inciampare, il vero shock non sarà la caduta di un titolo stellare, ma il fatto che in molti abbiano dimenticato che poteva succedere.