Outlook mercato azionario: turbolenze in vista

Detto questo, la tecnologia non sta andando da nessuna parte. La prossima fase della leadership tecnologica probabilmente si concentrerà su aziende che dimostrano un'adozione reale dell'IA. La performance futura del settore dipenderà dalla sua capacità di passare da valutazioni guidate dall'hype a risultati misurabili attraverso efficienze guidate dall'IA.

Guardare oltre i confini degli Stati Uniti per opportunità di valore

Le azioni europee sono scambiate a un significativo sconto rispetto agli Stati Uniti, riflettendo preoccupazioni su un'economia dell'Eurozona debole, rischi tariffari e tensioni geopolitiche e politiche in corso. Le 'Sette Meraviglie' della regione, che includono Hermès, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML e Schneider Electric, hanno sovraperformato il mercato più ampio, anche se non in misura così significativa come i loro omologhi statunitensi. Ogni settore in Europa è scambiato a uno sconto superiore alla media storica rispetto agli Stati Uniti. Guardando avanti, gli utili dell'MSCI Europe dovrebbero aumentare dell'1,3% nel 2024 e accelerare al 6,6% nel 2025, guidati da IT, beni di consumo discrezionali e sanità. Le aree di crescita chiave includono anche l'elettrificazione, l'energia rinnovabile e l'innovazione industriale, dove le aziende europee sono leader globali.

Il Giappone, d'altra parte, presenta un'opportunità più selettiva. Dopo il cambiamento di politica della Banca del Giappone (BOJ) a luglio, le azioni giapponesi hanno visto una breve correzione prima di riprendersi nuovamente. Le valutazioni sono diventate meno attraenti e il mercato più ampio affronta rischi di deterioramento della domanda globale e di uno yen più forte. Tuttavia, settori come quello bancario, che beneficiano dell'aumento dei tassi di interesse, e le aziende industriali legate alla politica industriale del governo potrebbero offrire opportunità mirate. La riforma della governance aziendale rimane un altro vento favorevole a lungo termine per le azioni giapponesi, in particolare per le aziende che migliorano i rendimenti per gli azionisti.

Trump 2.0 è una variabile imprevedibile 

• Tariffe e catene di approvvigionamento: nuove tariffe sulle importazioni, in particolare dalla Cina, potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento, aumentando i costi per le aziende dipendenti dalla produzione offshore. Settori ad alta volatilità come la tecnologia e le piccole capitalizzazioni potrebbero vedere una maggiore volatilità.
• Deregolamentazione:  settori come l'energia, i servizi finanziari e la manifattura potrebbero beneficiare della riduzione dei costi di conformità normativa, aumentando l'efficienza e la redditività. 
• Riforma dell'immigrazione: politiche più restrittive potrebbero mettere sotto pressione settori come la tecnologia, la sanità e l'edilizia, che dipendono dalla manodopera straniera. La carenza di manodopera potrebbe spingere i salari più in alto, alimentando l'inflazione. 

I settori chiave che potrebbero essere impattati da Trump 2.0 includono:

• Energia: la politica "Drill Baby Drill" di Trump mira a espandere la produzione domestica di petrolio e gas, ma i produttori di petrolio statunitensi potrebbero affrontare prospettive miste poiché i prezzi del petrolio potrebbero essere limitati, danneggiando la redditività. I produttori di energia rinnovabile potrebbero affrontare pressioni politiche, anche se la domanda globale e il finanziamento più economico potrebbero aiutare. 
• Sanità: l'invecchiamento demografico e l'innovazione medica rimangono venti favorevoli forti, ma i rischi regolamentari, in particolare sui prezzi dei farmaci, pongono sfide. Una potenziale nomina di Robert F. Kennedy Jr. potrebbe aggiungere incertezza. Nonostante la volatilità a breve termine, potrebbero emergere punti di ingresso attraenti per gli investitori a lungo termine grazie a fondamentali solidi e valutazioni basse. 
• Finanziario: la deregolamentazione potrebbe aumentare i profitti delle banche allentando le regole sul capitale e sui prestiti. Tuttavia, la performance dipenderà dalla crescita economica e dalle tendenze dei tassi di interesse, poiché un'economia in rallentamento potrebbe indebolire la domanda di prestiti e ridurre i margini.

Cosa significano rendimenti obbligazionari più alti per le azioni?

Nonostante la Fed abbia tagliato i tassi di interesse di 100 punti base da settembre, i rendimenti a lungo termine si sono mossi nella direzione opposta. Il rendimento del Treasury a 10 anni è aumentato di circa lo stesso margine, attestandosi intorno al 4,60%. Con una forte economia statunitense e rischi fiscali aumentati dopo la vittoria elettorale repubblicana, c'è una reale possibilità che i rendimenti possano ritestare il livello del 5%.

Perché questo è importante per le azioni? L'aumento dei rendimenti obbligazionari aumenta i costi di finanziamento per le aziende, il che può comprimere i margini di profitto e ridurre gli utili aziendali. I settori con elevata leva finanziaria o significativa sensibilità ai tassi di interesse, come il settore immobiliare, le utility e le piccole capitalizzazioni, sono particolarmente vulnerabili.

Tuttavia, ci sono due scenari chiave da considerare:

1. Se l'economia rimane forte, le aziende potrebbero essere in grado di compensare i costi di finanziamento più elevati attraverso una robusta crescita delle vendite e un potere di determinazione dei prezzi. In questo caso, l'impatto di mercato dei rendimenti in aumento potrebbe essere limitato.
2. Se la crescita economica rallenta, è improbabile che i rendimenti elevati persistano a lungo, poiché la Fed potrebbe intervenire per allentare ulteriormente le condizioni finanziarie.