Outlook mercato azionario: turbolenze in vista

Charu Chanana
Market Strategist
Punti chiave:
- Oltre la leadership dei 'Magnifici 7': la crescita degli utili negli Stati Uniti è destinata ad ampliarsi in tutti i settori dell'S&P 500 per la prima volta dal 2018. Settori come sanità, industriali, materiali ed energia trarranno vantaggio dagli investimenti infrastrutturali e dalle innovazioni guidate dall'IA. Inoltre, le azioni europee, che sono scambiate a un significativo sconto rispetto alle loro controparti statunitensi, presentano opportunità di valore attraenti e forti aspettative di utili per il 2025.
- Trump e la politica della Fed alimenteranno la volatilità: nel 2025, i mercati azionari rimarranno altamente sensibili ai cambiamenti di politica sotto Trump, mentre un ciclo di riduzione dei tassi più lento da parte della Fed potrebbe accelerare un rallentamento della crescita nonostante l'inflazione persistente. Il rischio di stagflazione rimane una preoccupazione.
- Opportunità nei rendimenti obbligazionari elevati: con i rendimenti dei titoli di stato USA a 10 anni al 4,60%, gli investitori possono ora godere di rendimenti reali positivi, rendendo questi titoli un'opzione interessante per gli investitori focalizzati sul reddito. Inoltre, asset tangibili come materie prime, immobili e oro possono servire come coperture efficaci contro l'inflazione, specialmente se la spesa fiscale aumenta.
La crescita degli utili si sta ampliando oltre i 'Magnifici 7'
Per gran parte degli ultimi due anni, i guadagni azionari negli Stati Uniti sono stati dominati dai "Magnifici Sette" - Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Tesla - che ora rappresentano quasi il 30% della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500. Questo ha portato i portafogli ad essere fortemente sbilanciati verso questi nomi e le azioni statunitensi in generale, limitando la diversificazione.Ma potrebbe essere in corso un cambiamento. La crescita degli utili non è più concentrata esclusivamente nel settore tecnologico e nei beni di consumo discrezionali, dove appartengono la maggior parte di questi titoli dei Magnifici 7. Per la prima volta dal 2018, ogni settore dell'S&P 500 dovrebbe registrare una crescita positiva degli utili nel 2025. Sebbene la tecnologia rimarrà un motore centrale dei rendimenti di mercato, c'è un potenziale crescente in settori come la sanità, l'industria, i materiali e l'energia. Questi settori trarranno beneficio da una combinazione di spese infrastrutturali, rilocalizzazione della catena di approvvigionamento e innovazione.
Detto questo, la tecnologia non sta andando da nessuna parte. La prossima fase della leadership tecnologica probabilmente si concentrerà su aziende che dimostrano un'adozione reale dell'IA. La performance futura del settore dipenderà dalla sua capacità di passare da valutazioni guidate dall'hype a risultati misurabili attraverso efficienze guidate dall'IA.
Guardare oltre i confini degli Stati Uniti per opportunità di valore
Con portafogli concentrati in azioni statunitensi, in particolare nei Magnifici Sette, gli investitori potrebbero trarre vantaggio guardando oltre gli Stati Uniti se cercano diversificazione o nuove vie per una crescita esplosiva. I mercati europei e asiatici, pur affrontando le proprie sfide, offrono opportunità di valore interessanti rispetto agli Stati Uniti.Le azioni europee sono scambiate a un significativo sconto rispetto agli Stati Uniti, riflettendo preoccupazioni su un'economia dell'Eurozona debole, rischi tariffari e tensioni geopolitiche e politiche in corso. Le 'Sette Meraviglie' della regione, che includono Hermès, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML e Schneider Electric, hanno sovraperformato il mercato più ampio, anche se non in misura così significativa come i loro omologhi statunitensi. Ogni settore in Europa è scambiato a uno sconto superiore alla media storica rispetto agli Stati Uniti. Guardando avanti, gli utili dell'MSCI Europe dovrebbero aumentare dell'1,3% nel 2024 e accelerare al 6,6% nel 2025, guidati da IT, beni di consumo discrezionali e sanità. Le aree di crescita chiave includono anche l'elettrificazione, l'energia rinnovabile e l'innovazione industriale, dove le aziende europee sono leader globali.
Nel frattempo, in Asia, la Cina presenta potenziale per forti rimbalzi, poiché le azioni cinesi sono valutate in misura attraente e qualsiasi segno di allentamento fiscale guidato dalla domanda o accordi con Trump sulle tariffe potrebbero innescare un rapido rally. Tuttavia, questa rimane un'opportunità tattica piuttosto che strutturale. Problemi persistenti come la deflazione, l'alto debito e la debole fiducia dei consumatori continuano a pesare sulle prospettive a lungo termine. Inoltre, il ruolo significativo dell'intervento governativo nell'economia e nei mercati crea incertezza, rendendo le azioni cinesi meno attraenti da una prospettiva di investimento strutturale, a meno che non vengano implementate riforme significative.Il Giappone, d'altra parte, presenta un'opportunità più selettiva. Dopo il cambiamento di politica della Banca del Giappone (BOJ) a luglio, le azioni giapponesi hanno visto una breve correzione prima di riprendersi nuovamente. Le valutazioni sono diventate meno attraenti e il mercato più ampio affronta rischi di deterioramento della domanda globale e di uno yen più forte. Tuttavia, settori come quello bancario, che beneficiano dell'aumento dei tassi di interesse, e le aziende industriali legate alla politica industriale del governo potrebbero offrire opportunità mirate. La riforma della governance aziendale rimane un altro vento favorevole a lungo termine per le azioni giapponesi, in particolare per le aziende che migliorano i rendimenti per gli azionisti.
Gli investitori che cercano esposizione ai mercati emergenti potrebbero trovare valore in paesi come il Vietnam, che trarrà vantaggio dal riallineamento della catena di approvvigionamento globale mentre le aziende cercano di diversificarsi dalla Cina nel mezzo dei rischi della guerra commerciale.Trump 2.0 è una variabile imprevedibile
Il ritorno dell'amministrazione Trump porta con sé un mix di rischi politici e opportunità tattiche. I mercati probabilmente dovranno affrontare una maggiore incertezza mentre l'amministrazione si concentra su:- Tariffe e catene di approvvigionamento: nuove tariffe sulle importazioni, in particolare dalla Cina, potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento, aumentando i costi per le aziende dipendenti dalla produzione offshore. Settori ad alta volatilità come la tecnologia e le piccole capitalizzazioni potrebbero vedere una maggiore volatilità.
- Deregolamentazione: settori come l'energia, i servizi finanziari e la manifattura potrebbero beneficiare della riduzione dei costi di conformità normativa, aumentando l'efficienza e la redditività.
- Riforma dell'immigrazione: politiche più restrittive potrebbero mettere sotto pressione settori come la tecnologia, la sanità e l'edilizia, che dipendono dalla manodopera straniera. La carenza di manodopera potrebbe spingere i salari più in alto, alimentando l'inflazione.
I settori chiave che potrebbero essere impattati da Trump 2.0 includono:
- Energia: la politica "Drill Baby Drill" di Trump mira a espandere la produzione domestica di petrolio e gas, ma i produttori di petrolio statunitensi potrebbero affrontare prospettive miste poiché i prezzi del petrolio potrebbero essere limitati, danneggiando la redditività. I produttori di energia rinnovabile potrebbero affrontare pressioni politiche, anche se la domanda globale e il finanziamento più economico potrebbero aiutare.
- Sanità: l'invecchiamento demografico e l'innovazione medica rimangono venti favorevoli forti, ma i rischi regolamentari, in particolare sui prezzi dei farmaci, pongono sfide. Una potenziale nomina di Robert F. Kennedy Jr. potrebbe aggiungere incertezza. Nonostante la volatilità a breve termine, potrebbero emergere punti di ingresso attraenti per gli investitori a lungo termine grazie a fondamentali solidi e valutazioni basse.
- Finanziario: la deregolamentazione potrebbe aumentare i profitti delle banche allentando le regole sul capitale e sui prestiti. Tuttavia, la performance dipenderà dalla crescita economica e dalle tendenze dei tassi di interesse, poiché un'economia in rallentamento potrebbe indebolire la domanda di prestiti e ridurre i margini.
Cosa significano rendimenti obbligazionari più alti per le azioni?
Nonostante la Fed abbia tagliato i tassi di interesse di 100 punti base da settembre, i rendimenti a lungo termine si sono mossi nella direzione opposta. Il rendimento del Treasury a 10 anni è aumentato di circa lo stesso margine, attestandosi intorno al 4,60%. Con una forte economia statunitense e rischi fiscali aumentati dopo la vittoria elettorale repubblicana, c'è una reale possibilità che i rendimenti possano ritestare il livello del 5%.
Perché questo è importante per le azioni? L'aumento dei rendimenti obbligazionari aumenta i costi di finanziamento per le aziende, il che può comprimere i margini di profitto e ridurre gli utili aziendali. I settori con elevata leva finanziaria o significativa sensibilità ai tassi di interesse, come il settore immobiliare, le utility e le piccole capitalizzazioni, sono particolarmente vulnerabili.
Tuttavia, ci sono due scenari chiave da considerare:
- Se l'economia rimane forte, le aziende potrebbero essere in grado di compensare i costi di finanziamento più elevati attraverso una robusta crescita delle vendite e un potere di determinazione dei prezzi. In questo caso, l'impatto di mercato dei rendimenti in aumento potrebbe essere limitato.
- Se la crescita economica rallenta, è improbabile che i rendimenti elevati persistano a lungo, poiché la Fed potrebbe intervenire per allentare ulteriormente le condizioni finanziarie.
In sostanza, i tassi devono rimanere anormalmente alti per un periodo prolungato affinché gli utili aziendali ne risentano. Per gli investitori, rendimenti obbligazionari più alti rappresentano anche un'opportunità. A differenza del periodo 2020-2023, le obbligazioni ora offrono rendimenti reali positivi, ovvero rendimenti che superano l'inflazione. Questo rende il reddito fisso un'opzione attraente per gli investitori focalizzati sul reddito. Inoltre, asset tangibili come le materie prime, il settore immobiliare e l'oro potrebbero fungere da copertura contro l'inflazione se la spesa fiscale dovesse aumentare sotto l'amministrazione Trump.