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Mercati azionari: nuove estreme e sfidanti opportunità
Outlook trimestrale
Peter Garnry
Head of Equity Strategy
Riassunto: la domanda chiave per i mercati azionari nel 2024 è se ci sarà una recessione. Gli investitori dovrebbero sottopesare le mega aziende statunitensi e sovrappesare l’Europa, i titoli delle materie prime, della sicurezza informatica e della difesa.
È tutta una questione di recessione
La parola chiave per il mercato azionario nel 2023 è stata resilienza economica. Tutto era predisposto per una recessione in mezzo al più forte aumento dei tassi di interesse da molti decenni. Tuttavia, grazie a una politica fiscale senza precedenti degli Stati Uniti e gli spiriti animali scatenati dall'affascinante competenza di ChatGPT, l'economia statunitense è riuscita a evitare una recessione e ha spinto le azioni tecnologiche a nuovi massimi storici. La principale preoccupazione nel 2024 è la possibilità di una recessione, considerando che si è registrata la seconda più lunga flessione nella storia economica degli Stati Uniti dal 1978, misurata dal periodo senza recessioni a partire dal picco dell'indice principale.
Gli economisti prevedono una probabilità del 50% di una recessione negli Stati Uniti, sottolineando le difficoltà per gli investitori poiché il 2024 non è chiaro. Anche la risolutezza politica della Cina è ancora una grande incognita. Se la storia è un indicatore, allora i mercati azionari sono stati per lo più positivi nei mesi intorno al primo taglio dei tassi della Fed, quindi per ora l'attuale prezzo del mercato dei tagli dei tassi non è allarmante.
Principali temi azionari da tenere d'occhio nel 2024
L'anno scorso è stato un altro anno deludente per le azioni cinesi, soprattutto rispetto ai paesi che hanno vinto nel gioco della frammentazione, poiché le catene di approvvigionamento stanno evitando sempre più la Cina. Questi paesi sono India, Messico, Brasile e Vietnam e ci aspettiamo che il mercato azionario continui a privilegiare questi mercati azionari emergenti rispetto alla Cina. È degno di nota osservare che dall'inizio del 2018 le azioni cinesi hanno sottoperformato in altri mercati emergenti chiave di quasi il 44% in termini di USD.
Per quanto riguarda i temi azionari, siamo sovrappesati nel settore delle materie prime, poiché il super ciclo è ancora in corso ed è trainato dalla forte urbanizzazione globale, dagli investimenti nella trasformazione verde e dall'offerta limitata. È probabile che anche i titoli della sicurezza informatica e della difesa continuino a beneficiare delle tensioni geopolitiche in corso nel mondo.
Se il mercato accelererà le sue scommesse su ulteriori tagli politici nel 2024, allora i malconci titoli della trasformazione verde nei settori dell'eolico, del solare, dell'accumulo di energia, dei veicoli elettrici e dell'idrogeno potrebbero vedere una spinta a breve termine.
Sottopesate le mega aziende statunitensi mentre viene raggiunto un nuovo estremo
L'anno scorso passerà senza dubbio alla storia come l'anno degli estremi di mercato. Le cosiddette "Magnifiche 7" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta e Tesla) hanno guadagnato il 104% per l'anno, al 15 dicembre 2023, poiché l'hype per l'IA generativa è entrato in modalità hyperdrive. In confronto, Nasdaq 100, S&P 500 e S&P 500 Equal Weight hanno guadagnato rispettivamente il 53%, il 25% e il 12%. L'indice Russell 2000 era in calo da inizio anno alla fine di ottobre 2023 prima che il mercato riprezzasse in modo aggressivo i tassi di riferimento delle banche centrali per il 2024.
Di conseguenza, il mercato azionario statunitense è al massimo grado di concentrazione o molto vicino ad esserlo, come mai accaduto nei precedenti 100 anni. Una spaventosa verità si cela dietro questo fatto. La sovraperformance non può continuare a meno che questo piccolo gruppo di società tecnologiche statunitensi non prenda il controllo dell'intera economia e continui a eccedere le forti aspettative di crescita nel 2024. Inoltre, la forte concentrazione dell'indice rende anche il mercato azionario statunitense più rischioso, poiché i rendimenti sono sempre più determinati da un ristretto set di fattori di rischio, di cui il sentiment sui titoli tecnologici è uno di essi. La nostra idea chiave per il 2024 è quella di sottopesare le mega cap statunitensi.
Il valore si trova nelle azioni britanniche ed europee
Nei mercati azionari britannici ed europei, troviamo l'esatto opposto delle "Magnifiche 7", con valutazioni del mercato azionario al 56% e uno sconto del 28% sui mercati azionari statunitensi. Poiché non siamo d'accordo sul fatto che gli utili statunitensi siano molto migliori di quelli europei nel lungo termine, riteniamo che i rendimenti attesi saranno più elevati nelle azioni britanniche ed europee. Pertanto, se il sentiment cambia o l'attività economica rallenta, questi due mercati azionari offrono anche una maggiore esposizione ai settori difensivi.
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