Market Strategist
Riassunto: l’IA resta il tema dominante nei mercati azionari, ma la fase del “compra qualsiasi cosa legata all’IA” è finita. Il primo trimestre del 2026 segna il passaggio dall’hype alla responsabilità: tornano a contare bilanci, flussi di cassa e valutazioni. Ci si aspetta maggiore rotazione e dispersione, quindi la diversificazione per settore, area geografica e asset reali diventa lo strumento principale di gestione del rischio, mentre rendimenti e incertezza sulle politiche mantengono viva la volatilità.
"La sfida nel primo trimestre del 2026 non è prevedere il futuro dell'IA. È preparare i portafogli per ogni sua possibile evoluzione."
Con l'avvicinarsi del primo trimestre del 2026, l'intelligenza artificiale continua a essere il tema centrale nel mercato azionario, tuttavia la fase del “compra qualsiasi cosa legata all'IA” è giunta al termine. I solidi risultati finanziari dei principali attori nel settore hanno confermato una forte domanda, ma non hanno completamente dissipato le preoccupazioni riguardanti valutazioni elevate, massicci investimenti e rischi legati all'esecuzione. Di conseguenza, gli investitori stanno ribilanciando i loro portafogli allontanandosi dai nomi più affollati nel settore dell'IA.
Nel frattempo, i rendimenti dei titoli di Stato americani rimangono volatili, mentre i mercati si confrontano con deficit fiscali, premi di termine e l'incognita sulla velocità dei tagli della Fed. Questo scenario impone ai leader dell'IA una doppia sfida: sostenere la crescita e giustificare multipli elevati in un contesto in cui il costo del capitale potrebbe restare alto più a lungo.
Per gli investitori, la questione dell'IA nel primo trimestre del 2026 non è più semplicemente “quanta esposizione all'IA ho?”, ma “che tipo di esposizione all'IA possiedo?" e "Quanto è sensibile agli utili, ai bilanci e ai rendimenti obbligazionari?”
Dopo due anni di ottimismo straordinario, il primo trimestre si concentra sulla dimostrazione che l'espansione dell'IA può generare ritorni finanziari sostenibili, oltre a narrazioni impressionanti.
Nonostante la storia degli utili inizi a essere messa in discussione su diversi fronti, alcune parti della tecnologia mega-cap statunitense continuano ad essere negoziate a valutazioni elevate. In questo contesto, i nomi dell'IA che generano cassa e che effettuano investimenti disciplinati dimostrano maggiore resilienza, mentre quelli “prezzati sulle aspettative” sono più vulnerabili a rallentamenti degli investimenti, capacità di generare cassa più debole o eventuali cambiamenti regolatori/geopolitici.
In sintesi: l'IA continua a rappresentare una storia di crescita strutturale con numerosi casi d'uso per incrementare la produttività, ma il primo trimestre è il momento in cui l'entusiasmo si confronta con la responsabilità. Solo chi dimostra una forte esecuzione, un'efficiente gestione del capitale e bilanci resilienti sarà in grado di sostenere comodamente valutazioni elevate.
Se il trend dell’IA rallenta, l’opportunità non è “IA contro tutto il resto”, ma piuttosto una rotazione verso segmenti di mercato più coerenti con il contesto macroeconomico.
Le aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed hanno già modificato la leadership di mercato: costi di finanziamento previsti più bassi hanno favorito la recente sovraperformance degli indici small cap. Se nel primo trimestre si conferma un graduale allentamento e la crescita regge, questo vento favorevole potrebbe intensificarsi.
Tuttavia, rendimenti persistenti a lungo termine e utili più fragili significano che le small cap, nel complesso, portano ancora più rischio rispetto alle large cap. L'opportunità non è “small cap come blocco”, ma piccole aziende di qualità con bilanci puliti, potere di determinazione dei prezzi e leadership di nicchia nei settori industriale, sanitario o tecnologico specialistico.
Per gli investitori che sono entrati nel 2025 con ampia esposizione alla tecnologia mega-cap statunitense, alcuni modi per considerare la rotazione sono:
L'Europa continua a trattare a sconto rispetto agli Stati Uniti, ma il suo caso a lungo termine è sempre più definito da una spinta verso l'autonomia strategica. I governi stanno dando priorità alla prontezza difensiva, alla sicurezza energetica e agli aggiornamenti su larga scala delle reti, dei collegamenti di trasporto e delle infrastrutture transfrontaliere. Le esigenze di ricostruzione legate all'Ucraina aggiungono un ulteriore strato di domanda a lungo raggio, anche se il ritmo è diseguale.
Per gli investitori a lungo termine, questo sposta l'Europa da un semplice “discount di valore” a un mercato in cui si possiedono campioni specifici allineati alla difesa, alla sicurezza energetica e alle infrastrutture, idealmente con bilanci solidi e flussi di cassa ricorrenti. I rischi rimangono, crescita diseguale tra gli stati membri e frammentazione politica possono influenzare l'esecuzione delle politiche e la visibilità degli utili ma l'Europa sta diventando una gamba strutturale più importante nei portafogli globali.
La storia del Giappone si basa su diversi pilastri di sostegno:
Uno yen debole ha favorito gli esportatori, ma qualsiasi ripresa dello yen sposterebbe il focus verso la domanda interna e i nomi con bilanci di qualità. Questo mantiene il Giappone attraente come una gamba strutturale dell'Asia, pur sottolineando che la valuta è sia un supporto sia una fonte di volatilità.
La storia tecnologica della Cina è sempre più incentrata sull'autosufficienza, dai chip, sistemi operativi e infrastrutture cloud all'automazione industriale e IA. Il supporto delle politiche, il finanziamento e l'approvvigionamento sono sempre più indirizzati verso la costruzione di campioni domestici e riducendo la dipendenza dai fornitori stranieri. Per gli investitori, questo sposta il focus verso hardware, infrastrutture e nomi legati all'IA che rientrano nell'agenda dell'autosufficienza e combinano venti favorevoli delle politiche con bilanci solidi e vera generazione di cassa.
La realtà scomoda è che gli investitori globali si chiedono ancora,“la Cina è investibile?”. Gli oscillamenti regolatori, la geopolitica, i controlli del capitale e l'eccesso immobiliare non sono scomparsi, aiutando a spiegare le basse valutazioni e le posizioni sottopeso delle azioni cinesi. In questo contesto, la Cina appare più come un satellite selettivo che un blocco centrale. La chiave è riconoscere che lo sconto riflette sia opportunità che rischio, e dimensionare qualsiasi esposizione di conseguenza piuttosto che trattare la Cina come un gioco del tutto o niente.
In sintesi: presi insieme, l'autonomia strategica dell'Europa, il ciclo di riforma del Giappone e il trend verso l'autosufficienza tecnologica della Cina forniscono tre gambe regionali distinte che possono aiutare a riequilibrare i portafogli lontano dall'esposizione concentrata verso l'IA dei mega-cap statunitensi senza sacrificare il potenziale di crescita a lungo termine.
L'IA non è solo una storia tecnologica, è una storia di energia e materiali. I data center, le reti di energia e l'elettrificazione richiedono grandi volumi di rame, alluminio e argento, dopo anni di sottoinvestimento nella nuova capacità mineraria e lunghi tempi di attesa per nuovi progetti.
Allo stesso tempo, gli investitori si confrontano ancora con tre forze macro persistenti:
È qui che gli asset reali diventano una componente fondamentale del portafoglio per contribuire a proteggere i portafogli quando azioni e obbligazioni tradizionali si muovono di pari passo, offrendo una fonte aggiuntiva di diversificazione legata a scarsità tangibile e esigenze di investimento a lungo ciclo.
Per gli investitori a lungo termine, questo potrebbe significare:
In sintesi: gli asset reali possono aiutare a coprire un mondo guidato dall'IA, affamato di energia e geopoliticamente disordinato ma lo fanno con maggiore volatilità e rischio ciclico. Le commodity industriali sono vulnerabili a un rallentamento mondiale più forte del previsto, e cambiamenti di politica o regolamentazione possono colpire segmenti specifici tra cui i combustibili fossili o certe attività minerarie. Le miniere in particolare possono amplificare sia il rialzo che il ribasso in qualsiasi ciclo delle commodity e potrebbero già riflettere parte del rally del 2025.
Solo a scopo informativo. Non rappresenta un consiglio di investimento o un modello di portafoglio.
Outlook Q1 per i trader: cinque grandi domande e tre “cigni grigi”
Previsioni Oltraggiose
Investment Strategist
Previsioni Oltraggiose
Global Head of Investment Strategy
Previsioni Oltraggiose
Global Head of Investment Strategy
Previsioni Oltraggiose
Previsioni Oltraggiose
Market Strategist
Previsioni Oltraggiose
Head of FX Strategy
Previsioni Oltraggiose
Head of FX Strategy
Previsioni Oltraggiose
Investor Content Strategist
Previsioni Oltraggiose
Market Strategist
Previsioni Oltraggiose
Head of FX Strategy