Outlook per i Trader nel Q4: La Fed è tornata alla modalità di allentamento. Questa volta sarà diverso?

Era il migliore dei tempi, era il peggiore dei tempi, era l'epoca della saggezza, era l'epoca della follia, era l'epoca della fede, era l'epoca dell'incredulità, era la stagione della Luce, era la stagione delle Tenebre, era la primavera della speranza, era l'inverno della disperazione. – Charles Dickens, Racconto di due città

La Fed lancia un nuovo allentamento nel miglior e peggior dei tempi
Il Racconto di due città di Charles Dickens è una storia che si svolge sullo sfondo della drammatica Rivoluzione Francese, contrapponendo Londra e Parigi e i contrastanti paradossi del fermento intellettuale e della grande ricchezza tra pochi e della grande miseria tra molti in dell’epoca. Allo stesso modo, l'età vittoriana di prosperità nominale e di massimo impero britannico in cui Dickens scrisse fu un'epoca di generazione di ricchezza e progresso contrastanti e di massiccia povertà urbana. Avanti veloce ai giorni nostri e alla sempre critica economia degli Stati Uniti e si potrebbe pensare di essere nei peggiori dei tempi quando si guarda al vicino minimo storico nel sondaggio del sentimento dell'Università del Michigan e al presidente degli Stati Uniti Trump che soffre del peggior indice di disapprovazione di qualsiasi presidente degli Stati Uniti nel suo primo anno di mandato.

Ma guardate al mercato azionario e avete il migliore dei tempi per gli investitori (almeno per le mega-cap e le aziende affini all'AI), dato che il mercato azionario aggregato ha raggiunto massimi storici nel Q3 e, cosa più importante, valutazioni record. I multipli record sono sia relativi agli utili, ma forse ancora più sorprendentemente relativi alle vendite. Infatti, le aziende dell'S&P 500 hanno raggiunto una valutazione sorprendente nel Q3 di oltre 3,3 volte le vendite. Al picco del mercato nel 2007, quel rapporto prezzo-vendite era appena sopra 1,5.

A livello globale, i mercati della Cina sono in forte espansione, mentre la Cina stessa incoraggia una rivoluzione tecnologica domestica per ottenere indipendenza e persino rivaleggiare con l'Occidente. Nel mentre, le large-cap europee hanno riportato un ritorno nettamente superiore in termini USD rispetto al mercato statunitense, e i mercati emergenti hanno altresì sovraperformato gli Stati Uniti, almeno in termini USD. I contrasti sono forti e le prospettive sono più incerte che mai. I mercati globali continueranno la loro ascesa, godendo di ulteriori venti favorevoli da un nuovo ciclo di allentamento della Fed iniziato alla riunione FOMC di settembre e dal conseguente dollaro più debole? Oppure ci attende una recessione a causa di un rallentamento della crescita, man mano che gli effetti iniziali simili a una tassa delle tariffe si accumulano e i tassi di interesse elevati del ciclo precedente si accumulano e/o la frenesia degli investimenti in capitale AI rallenta?

Rischi di recessione negli Stati Uniti crescono ulteriormente o solo una "serpente nel pitone" delle tariffe?
Continuiamo a vedere i rischi di recessione negli Stati Uniti in aumento, sebbene se non vediamo gli Stati Uniti entrare in recessione nel Q4, potrebbe essere dovuto a un leggero rimbalzo della domanda e dell'attività mentre si chiarisce l'incertezza delle politiche commerciali. Le aziende sono anche incentiv ate a investire dal “Grande e Bellissimo Disegno di Legge” e dai suoi programmi di ammortamento del 100% per l'anno in cui vengono acquistati beni e attrezzature. Alcune aziende potrebbero agire più decisamente ora per diversificare le loro catene di approvvigionamento. D'altro canto, come discutiamo di seguito nelle prospettive azionarie, i cambiamenti negli investimenti correlati all'AI potrebbero rivelarsi molto più grandi rispetto ad altri spostamenti di spese in capitale e sono stati un driver chiave della crescita degli Stati Uniti quest'anno. Un paio di wildcard aggiuntive negli Stati Uniti: primo, c'è il rischio di una chiusura del governo, dove l'immagine è incerta al momento in cui si scrive (supponiamo nessuna chiusura, poiché probabilmente è impossibile ottenere slancio politico chiudendo il governo – chiedete a DOGE).

In secondo luogo, e difficile da misurare nel medio termine, soprattutto a causa di dati ufficiali molto scarsi e dei dati sul lavoro nel mercato grigio, è l'impatto della politica anti-immigrazione dell'amministrazione Trump e il grado in cui questo sta rallentando l'economia. Non consideriamo la politica di allentamento della Fed nelle prospettive di crescita – questo è forse ingiusto, poiché l'effetto di ricchezza è sempre più importante nell'economia finanziaria degli Stati Uniti. Tuttavia, per il resto dell'economia, la politica della Fed influirebbe sull'economia con un notevole ritardo nel prossimo anno.