Un caldo impossibile da ignorare: l’estate europea diventa un segnale di mercato

Il primo vincitore è la presa elettrica

Il modo più immediato per investire sulle ondate di caldo parte dal raffrescamento.

Daikin, Samsung Electronics e LG Electronics sono esempi lampanti. Daikin è uno specialista giapponese di riscaldamento, ventilazione e climatizzazione. Samsung e LG sono gruppi sudcoreani dell’elettronica con consistenti divisioni di elettrodomestici. Quando le famiglie europee scoprono che un appartamento esposto a sud può trasformarsi in un piccolo forno, la domanda di prodotti per il raffrescamento cresce rapidamente.

Ciò non significa che ogni ondata di caldo estiva si traduca in un boom duraturo degli utili. I condizionatori portatili hanno spesso margini più bassi. Le catene di fornitura possono andare sotto pressione. La domanda retail può svanire se il meteo cambia. Ma la tendenza di fondo è difficile da ignorare. Storicamente, l’Europa ha una bassa penetrazione dell’aria condizionata rispetto a molte aree più calde. Se le estati torride diventassero più frequenti, la climatizzazione potrebbe passare da acquisto di lusso a bene essenziale di comfort.

Questo chiarisce anche il versante edilizio. Legrand produce infrastrutture elettriche e digitali per gli edifici. Assa Abloy realizza serrature, porte e sistemi di accesso. Kingspan produce isolanti e materiali da costruzione. Queste aziende non sono scommesse pure sulle ondate di caldo. Sono legate a una domanda più profonda: come rendere gli edifici più vivibili, efficienti e resilienti?

Un edificio ben progettato non ha soltanto bisogno di un condizionatore più potente. Ha bisogno di isolamento migliore, cablaggi più intelligenti, controlli efficienti, schermature solari, porte, ventilazione e gestione dell’energia. Altrimenti, l’Europa rischia di risolvere il problema del caldo creandone uno di bollette. Molto elegante: come riparare un tetto che perde comprando più secchi.

La rete diventa il collo di bottiglia

La seconda parte della storia è l’elettricità.

Schneider Electric e Siemens Energy si collocano vicino a questo punto di pressione. Schneider Electric vende soluzioni per la gestione dell’energia, l’automazione e l’efficienza energetica. Siemens Energy fornisce tecnologia per le reti, turbine e infrastrutture energetiche. Quando i sistemi elettrici affrontano picchi più elevati, più rinnovabili, maggiore elettrificazione e una domanda di raffrescamento in aumento, il valore dell’investimento nella rete diventa più facile da spiegare.

Il quadro per le utility è più sfumato.

E.ON e National Grid sono principalmente attività di rete. Ricavano gran parte dei profitti dal possesso e dalla gestione di infrastrutture regolamentate di elettricità e gas. Le ondate di caldo possono incrementare i fabbisogni di investimento perché le reti devono gestire picchi di domanda più alti, stress locali e flussi energetici più complessi. Per le utility regolamentate, l’opportunità di lungo periodo è che gli investimenti in reti resilienti sostengano la crescita futura degli asset. I cavi “noiosi” all’improvviso acquistano voce in capitolo.

RWE, Enel e Iberdrola hanno una maggiore esposizione alla generazione. Possiedono centrali elettriche e asset rinnovabili. Prezzi elevati dell’elettricità possono sostenere i ricavi di alcuni produttori, soprattutto quando l’offerta è scarsa. Ma il caldo può anche danneggiare. Le centrali nucleari possono ridurre la produzione quando l’acqua dei fiumi diventa troppo calda per il raffreddamento. Venti deboli possono ridurre la produzione da rinnovabili. La siccità può colpire l’idroelettrico. La generazione a gas può diventare la fonte marginale, cioè quella che fissa il prezzo quando la domanda è elevata e l’offerta più economica non basta.

Dunque, le ondate di caldo non significano semplicemente “vincono le utility”. I dettagli contano. Gli operatori di rete possono beneficiare del ciclo di investimenti. I produttori possono guadagnare da prezzi più alti in alcune ore ma affrontare rischi operativi in altre. I fornitori al dettaglio possono trovarsi in difficoltà se i clienti affrontano bollette elevate e cresce la pressione politica. Il meteo può essere rovente, ma l’analisi deve restare lucida.

Alle assicurazioni il conto arriva dopo

Il terzo livello è quello assicurativo.

Munich Re e Swiss Re sono riassicuratori. I riassicuratori assicurano le assicurazioni, il che suona come idraulica finanziaria perché in effetti lo è. Aiutano a ripartire i grandi rischi nel sistema, incluse tempeste, incendi boschivi, alluvioni e altri eventi meteo-correlati.

Le ondate di caldo possono colpire le assicurazioni in diversi modi. Possono aumentare i rischi sanitari, agricoli e di interruzione dell’attività. Possono accrescere il rischio di incendi boschivi quando siccità e temperature elevate si combinano. Possono inoltre mettere a nudo fragilità infrastrutturali, dai blackout ai disservizi nei trasporti. Per i riassicuratori, questo può significare sinistri più alti in alcuni anni, ma anche maggior potere di pricing nel tempo se i rischi diventano più visibili e gli assicurati accettano premi più elevati.

Questa è la singolare logica delle assicurazioni: il cattivo tempo può aggravare i sinistri nel breve, ma sostenere prezzi migliori in seguito. Il business degli ombrelli non ama le tempeste, ma le tempeste ricordano a tutti perché gli ombrelli hanno un prezzo.

Rischi da monitorare

Il primo rischio è che gli investitori reagiscano in eccesso a un’estate rovente. Un picco momentaneo della domanda di condizionatori non genera automaticamente un decennio di crescita degli utili. Occorre osservare il portafoglio ordini, i livelli di scorte e se la domanda resta robusta una volta normalizzate le temperature.

Il secondo rischio è politico. Prezzi elevati dell’elettricità possono innescare interventi governativi, tasse straordinarie o pressioni sulle utility per proteggere le famiglie. Questo può cambiare rapidamente la traiettoria degli utili.

Il terzo rischio è quello dei costi. I potenziamenti della rete, gli impianti di raffrescamento, l’isolamento e le coperture assicurative richiedono spesa. Le aziende con bilanci solidi e potere di determinazione dei prezzi sono meglio posizionate, ma i clienti potrebbero fare resistenza se i bilanci familiari sono già sotto pressione.

Vademecum per gli investitori

• Monitorare prezzi dell’elettricità e avvisi di rete, non solo i titoli sulle temperature.

• Distinguere la domanda di apparecchiature dagli investimenti infrastrutturali di lungo periodo.

• Verificare se le utility conseguono rendimenti sui nuovi investimenti di rete.

• Trattare l’esposizione alle ondate di caldo come un tema di portafoglio, non come scorciatoia su un singolo titolo.

La sintesi, sotto il sole

L’ondata di caldo in Europa ricorda che il meteo può trasformarsi in una storia di utili più rapidamente di quanto molti investitori si aspettino. L’effetto di primo ordine è semplice: le persone comprano sistemi di raffrescamento e consumano più elettricità. L’effetto di secondo ordine è più importante: le reti richiedono investimenti, gli edifici vanno aggiornati, le assicurazioni necessitano di un pricing migliore e le famiglie di aiuto per gestire bollette più elevate.

Questo è un promemoria utile per il portafoglio, non una lezione sul clima. Il “trade” dell’ondata di caldo non consiste nell’indovinare la temperatura della prossima settimana. Consiste nell’individuare dove la resilienza si traduce in ricavi, dove lo stress si trasforma in costi e dove la vecchia convinzione europea di estati miti non appare più una previsione prudente. Nei mercati, come negli appartamenti a luglio, ignorare il caldo raramente lo fa scomparire.

Questo contenuto è materiale di marketing. Nessuna delle informazioni e analisi qui contenute costituisce consulenza in materia di investimenti. Il trading comporta rischi e le performance passate non sono un indicatore affidabile della performance futura. In questo contenuto potrebbero essere citati strumenti emessi da società partner, dalle quali la Capogruppo Saxo riceve pagamenti o retrocessioni