Options Brief - Rally delle mega-cap, tensioni sui semiconduttori - 4 agosto 2026

REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE (SEGNALI MISTI)  |  VIX 15.86  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (139.96)  |  FUTURE VIX DEL PRIMO MESE: 17.81

• Corsa verso i massimi storici. L'S&P 500 ha chiuso lunedì a 7.600,50 (+1,48%), a meno dello 0,1% dal massimo storico di chiusura a 7.609,78, sostenuto da Microsoft (+4,9%), Meta (+6,0%), Alphabet (+4,9%) e Amazon (+4,6%).
• Compressione della volatilità. Il VIX1D è crollato del 23% a 9,43 dopo che la de-escalation dell'Iran ha eliminato il rischio estremo del fine settimana. Le opzioni SPXW prezzano ora un movimento di 30 punti (0,39%) per la scadenza odierna, che si amplia a 79 punti (1,04%) in vista del dato sui payroll di venerdì.
• Fattori contrastanti ancora irrisolti. Una nuova ondata di vendite sui titoli dei semiconduttori sudcoreani (KOSPI -1,1%) limita la prosecuzione del rialzo nella seduta di martedì, mentre lo SKEW resta elevato a 139,96 nonostante l'attenuazione della volatilità di mercato: a nostro avviso, è un segnale che il mercato non è ancora del tutto tranquillo dietro il recente rally.

Dati sulla superficie della volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, aggiornati al 4 agosto 2026, ore 06:00 circa (CET). Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Fattore principale

La decisione dell'Iran di rinunciare all'attacco minacciato, insieme al calo del 4,7% del Brent, ha aperto la strada al rally di lunedì che ha portato l'S&P 500 vicino a un nuovo massimo storico in chiusura. Martedì è iniziato con maggiore cautela, poiché la volatilità dei titoli dei semiconduttori sudcoreani ha frenato il proseguimento del movimento. Per un'analisi macro completa, consultare BG SAXO Colazione con i mercati – Wall Street vicina a un record mentre persistono le tensioni sui semiconduttori asiatici, 4 agosto 2026.

Panoramica dei mercati, chiusura di lunedì 3 agosto 2026

• Stati Uniti (chiusura di lunedì 3 agosto): S&P 500 +1,48% a 7.600,50 (a solo lo 0,1% dal massimo storico); Nasdaq 100 +1,78%; Dow +1,32% a un nuovo record di 53.178,41. Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon hanno guadagnato tra il 4,6% e il 6,0%; Apple è stato l'unico titolo in calo, con -0,5%.
• Europa: Stoxx 600 +0,5% a 652,09, vicino al proprio massimo storico; DAX +1,5% a un nuovo massimo intraday sopra quota 26.000; il CAC 40 ha toccato il primo massimo intraday da febbraio.
• Asia: Andamento divergente martedì – MSCI Asia Pacific -0,7% per il ritorno della volatilità sui semiconduttori sudcoreani; KOSPI -1,1%; Hang Seng -0,5%; ASX 200 +1,3%.
• Materie prime e Obbligazioni: Il Brent è rimbalzato sopra gli 85 USD/barile martedì dopo il calo di lunedì fino a 81,55 USD; l'oro si è mosso in un intervallo ristretto vicino a 4.107 USD; il rendimento del Treasury USA decennale è salito leggermente al 4,69%.
• Mercato della volatilità: VIX 15,86 (-0,8%), VIX1D 9,43 (-23,3%), VIX9D 13,28 (+1,8%), SKEW 139,96 (elevato), COR3M 9,08 (-6,5%), DSPX 42,17 (+1,8%), future VIX del primo mese 17,81 in contango rispetto al secondo mese a 19,05.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): In transizione (segnali misti), VIX 15,86, volatilità realizzata a 20 giorni 12,2% (in calo), S&P 500 +0,24% sopra la media mobile a 50 giorni.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 4 agosto 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sui dati di fine giornata del 3 agosto, riflette il posizionamento di ieri e non l'andamento dei prezzi odierno.

• Flussi sui singoli titoli: Gli acquisti di call in apertura hanno dominato il gruppo delle Magnificent Seven (73,6% dei premi), concentrandosi sul potenziale rialzo di Microsoft, Amazon e Alphabet fino a gennaio 2027, lasciando i dealer short di call sopra i prezzi correnti e inducendoli a comprare man mano che tali strike vengono avvicinati.
• Flussi settoriali ed ETF: I flussi su indice e SPY hanno mostrato il comportamento opposto, con strutture di put distribuite sulle scadenze da agosto a novembre nonostante il rialzo dell'indice: un modello che, a nostro avviso, riflette il mantenimento di coperture pur restando costruttivi sul mercato, piuttosto che un cambiamento di scenario.

Superficie della volatilità – 4 agosto 2026, ore 06:00 circa (CET)

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 15,86 (-0,8%)
• VIX1D 9,43 (-23,3%)  ·  VIX9D 13,28 (+1,8%)
• VIX3M 18,93 (-0,5%)  ·  VIX6M 21,20 (-0,7%)  ·  VIX1Y 22,90 (-0,2%), con una struttura a termine che rimane in contango fino all'orizzonte di un anno.

Future sul VIX

• Future VIX del primo mese 17,81 (-0,8%), con un premio rispetto allo spot coerente con una struttura in contango.
• Future VIX del secondo mese 19,05 (-0,7%), rapporto tra primo e secondo mese pari a 0,935.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 139,96 (-0,9%), elevato rispetto alla fascia neutrale compresa tra 100 e 120.
• COR3M 9,08 (-6,5%)
• DSPX 42,17 (+1,8%), indice di dispersione dell'S&P 500. Rapporto put/call sulle azioni 0,78; rapporto put/call sugli indici 0,89.

Volatilità cross-asset

• OVX 57,20 (-9,3%), in netto calo insieme all'inversione del prezzo del petrolio registrata lunedì.
• GVZ 23,65 (+1,5%)  ·  VXSLV 46,20 (+1,5%)  ·  MOVE 80,48 (-3,1%)
• VXN 24,77 (-4,7%)  ·  RVX 20,09 (-0,9%)  ·  VXD 13,91 (+0,8%)  ·  VVIX 90,81 (-0,9%)

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 4 agosto 2026.

Cosa sta prezzando il mercato

• A nostro avviso, il mercato potrebbe prezzare un rischio di eventi limitato nel brevissimo termine. Le opzioni SPXW implicano un movimento di appena 30 punti (0,39%) per la scadenza odierna dopo il crollo notturno del VIX1D del 23% a 9,43, coerente con la de-escalation in Iran che ha eliminato il principale rischio estremo della notte. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.
• A nostro avviso, la struttura a termine potrebbe concentrare il rischio di evento verso la fine della settimana piuttosto che sulla seduta odierna. L'intervallo implicito delle SPXW si amplia a 79 punti (1,04%) in vista del rapporto sui payroll di venerdì, valore derivato dai prezzi delle opzioni at-the-money e non da una previsione. Per costi e commissioni applicabili, consultare il listino prezzi di Saxo.
• A nostro avviso, il mercato potrebbe essere ancora disposto a pagare per la protezione contro gli eventi estremi nonostante la calma apparente della volatilità. La curva del VIX rimane in contango fino al VIX1Y a 22,90 e lo SKEW resta elevato a 139,96 anche mentre la volatilità spot diminuisce.
• Secondo la nostra valutazione, i flussi sulle opzioni di lunedì potrebbero essere coerenti con acquisti di protezione mantenendo un orientamento rialzista, piuttosto che con un cambiamento in senso ribassista. Le put su SPY e SPXW sono state accumulate sulle scadenze comprese tra agosto e novembre mentre l'indice saliva vicino ai massimi storici. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Catalizzatori della giornata

I dati in calendario oggi (orari CEST): bilancia commerciale USA di giugno e commercio di beni del Canada di giugno alle 14:30; ordini all'industria USA di giugno e offerte di lavoro JOLTS alle 16:00; durante la notte, alle 00:45, dati sull'occupazione e sui salari del secondo trimestre della Nuova Zelanda. Le Trimestrali pubblicate dopo la chiusura di lunedì da Palantir, Vertex Pharmaceuticals e Marriott International hanno influenzato il tono dell'after hours; oggi sono attesi i risultati di SpaceX, AMD, Caterpillar, Merck, HSBC, Amgen, Arista Networks, McDonald's, Booking Holdings, Spotify, Pfizer e BP.

Conclusioni

A nostro avviso, il contesto in vista della pubblicazione dei payroll di venerdì potrebbe favorire strategie che tengano conto di un mercato che prezza tranquillità nel breve termine, ma che allo stesso tempo incorpora gradualmente un premio per il rischio di evento verso la fine della settimana, piuttosto che puntare semplicemente sulla prosecuzione del rally guidato lunedì dalle mega-cap. Con uno SKEW ancora elevato e la volatilità dei semiconduttori sudcoreani che continua a rappresentare un elemento di incertezza, le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.