Assegnazione Opzioni: cosa ogni trader e investitore in opzioni dovrebbe sapere

Questo articolo fa parte di una mini-serie in quattro articoli sull'assegnazione delle opzioni, creata sia per investitori che per trader attivi. Che tu stia iniziando o sia già immerso in strategie avanzate, comprendere l'assegnazione ti aiuterà a gestire rischio e opportunità con maggiore sicurezza.

Questa è la parte 1: Assegnazione: le basi.

• Vuoi evitare l'assegnazione?  
  Parte 2: Come evitare l'assegnazione nel trading di opzioni.
• Vuoi imparare a utilizzare l'assegnazione strategicamente?  
  Parte 3: Come utilizzare l'assegnazione delle opzioni a tuo vantaggio.
• Vuoi un rapido riepilogo di tutto? 
  Parte 4: Scheda di riferimento sull'assegnazione delle opzioni – cosa osservare, quando agire e come rispondere.

Che tu stia iniziando con le opzioni o faccia trading di spread complessi da anni, comprendere come funziona l'assegnazione è un pezzo fondamentale del puzzle. E indipendentemente dal tuo stile, che tu sia un investitore a lungo termine che vende occasionalmente call coperte o un trader a breve termine che gestisce strategie delta-neutrali, i meccanismi dell'assegnazione influenzano le tue posizioni, il margine e il rischio. Questo articolo è qui per demistificare cosa significa realmente l'assegnazione, come avviene e cosa dovresti osservare per non essere mai colto di sorpresa.

L'assegnazione si riferisce a ciò che accade quando l'acquirente di un'opzione decide di esercitarla, e tu ti trovi dall'altra parte. Se hai venduto una put, potresti essere assegnato e richiesto di acquistare azioni. Se hai venduto una call, potresti dover consegnare azioni. Questo è tutto. Non è una punizione o una penalità. È semplicemente il contratto che fa ciò per cui è progettato. Ma quando accade, soprattutto se è inaspettato, può influenzare il tuo portafoglio e il tuo margine in modi per cui dovresti prepararti.

Prima di procedere, una breve nota sul campo: il resto di questo e dei seguenti articoli si concentra sulle opzioni di tipo americano su azioni individuali ed ETF. Queste possono essere esercitate, quindi assegnate, in qualsiasi momento prima della scadenza. Le opzioni di tipo europeo, che sono tipicamente regolate in contanti e legate agli indici, possono essere esercitate solo alla scadenza e non sono soggette ad assegnazione anticipata. Anche le opzioni sui futures seguono regole di compensazione diverse e non sono l'obiettivo di questa serie educativa.

Come funziona realmente l'assegnazione

Quando un detentore di opzioni esercita il suo diritto (di acquistare o vendere azioni), la richiesta passa attraverso la Options Clearing Corporation (OCC). L'OCC assegna quella richiesta a una società di compensazione che detiene posizioni corte corrispondenti. Poi il broker la assegna ai conti individuali in base al proprio metodo,tipicamente selezione casuale o primo entrato, primo uscito (FIFO).

Ecco perché potresti essere assegnato anche se l'opzione ha ancora settimane prima della scadenza. Ciò che conta non è il calendario, è la moneyness dell'opzione e quanto valore temporale è rimasto. L'assegnazione anticipata di solito avviene quando:

• L'opzione è profondamente in the money
  
• C'è pochissimo valore estrinseco (tempo) rimanente
  
• Sta per arrivare un dividendo (per le call)
  

Quindi sì, l'assegnazione può avvenire prima della scadenza. Soprattutto quando sei corto di call prima di un dividendo o corto di put profondamente in the money con pochissimo valore temporale rimasto.

Cosa significa questo per gli investitori?

Per gli investitori, uno degli scenari più comune è la vendita di una call coperta o di una put garantita da liquidità. Se il tuo titolo sale attraverso il prezzo di esercizio della tua call corta poco prima che diventi ex-dividendo, potresti essere assegnato anticipatamente. Ciò significa che le tue azioni vengono richiamate e perdi il dividendo. Allo stesso modo, se hai venduto una put e il titolo scende sotto il prezzo di esercizio vicino alla scadenza, potresti essere assegnato e dover acquistare 100 azioni per contratto.

La buona notizia? È spesso esattamente ciò che gli investitori intendevano. Probabilmente stavi vendendo la put come un modo per acquistare azioni a un prezzo inferiore, o la call per generare reddito mentre detenevi azioni. L'assegnazione, in quel contesto, significa semplicemente che il contratto ha raggiunto la sua conclusione.

E per i trader che utilizzano spread o strategie multileg?

Qui le cose possono diventare un po' più complesse ma non ingestibili. Diciamo, ad esempio, che stai gestendo uno spread di call rialzista e la tua call corta (venduta) viene assegnata. Improvvisamente sei short di 100 azioni. Ma detieni ancora la call lunga. Ciò significa che il tuo rischio complessivo rimane limitato. Puoi esercitare la tua call lunga per appiattire la posizione, o puoi mantenere entrambe le gambe e lasciarle risolvere. Il punto è: la perdita o il guadagno massimo non è cambiato, solo la composizione della tua posizione.

Iron Condor, Butterfly, strangles, o qualsiasi altra  strategia multileg con un'opzione corta può portare all'assegnazione. Quando accade, potresti ritrovarti con un mix di azioni e opzioni invece di uno spread . Ma ancora, il tuo rischio e il tuo payoff sono solitamente ancora definiti. Ciò che devi avere è un piano per gestire quelle posizioni dopo l'assegnazione, soprattutto se il possesso di azioni cambia il tuo margine o l'esposizione delta.

Il tempismo dell'assegnazione

Le notifiche di assegnazione arrivano tipicamente la mattina dopo l'esercizio. Se qualcuno esercita tardi nel giorno, riceverai la notifica dal tuo broker prima che il mercato apra il giorno successivo. Le azioni appariranno nel tuo conto (lunghe o corte), e liquidità disponibile si adeguerà di conseguenza. Ecco perché è una buona idea gestire le opzioni short ad alto rischio prima che diventino profondamente in the money soprattutto appena prima della scadenza o di un dividendo.

E poi c'è il famoso “rischio di pin.” Questo è quando il titolo sottostante chiude proprio vicino al prezzo di esercizio della tua opzione corta il giorno della scadenza. Non sai se sarai assegnato o meno, e non lo saprai fino a lunedì mattina. Se l'opzione è anche solo pochi centesimi in the money alla chiusura, potrebbe essere esercitata.

Quindi cosa dovresti considerare?

Conosci quali posizioni comportano rischio di assegnazione. Tieni sempre monitorate le tue opzioni short. Osserva il valore temporale (estrinseco) nelle tue call e put short, soprattutto quelle che si avvicinano alla scadenza o che si trovano in-the-money. Se il valore rimanente è solo pochi centesimi, potresti voler chiudere o effettuare il rolling della posizione per evitare sorprese.

E forse più importante: non temere l'assegnazione. Non è un fallimento. È parte del contratto. Quando comprendi cosa la innesca, a cosa porta e come gestirla, elimini lo stress e acquisisci consapevolezza e controllo.

L'assegnazione è semplicemente ciò che accade quando il mercato "chiama il tuo bluff", o ti paga il premio che cercavi.