Trump minaccia dazi sulla Groenlandia: gli asset tangibili tornano protagonisti

Geopolitica come catalizzatore, non è la causa principale

Il rischio geopolitico non è mai stato assente negli ultimi anni. Conflitti in corso, sanzioni e tensioni commerciali sono diventati una costante nel panorama degli investimenti. La differenza attuale risiede nel modo in cui questi rischi si intrecciano con le questioni di governance economica e credibilità istituzionale, soprattutto negli Stati Uniti.

L'episodio della Groenlandia è significativo non tanto per il suo impatto economico immediato, quanto per ciò che rappresenta. Quando asset strategici e territori si trasformano in pedine di scambio tra vecchi alleati e amici, si consolida l'idea di un ordine globale più frammentato e meno prevedibile. In un tale contesto, gli asset che non rappresentano una responsabilità per nessuno e che non dipendono dalla promessa di pagamento di un governo diventano naturalmente più attraenti.

L'oro è il primo e più evidente beneficiario di questo atteggiamento: privo di rischio di credito, senza emittente, e con una lunga storia come riserva di valore nei periodi di incertezza politica e monetaria. Negli ultimi mesi, la domanda si è estesa anche all'argento, il parente più instabile e volatile dell'oro, sostenuto da una stretta previsione di offerta e, fino a poco tempo fa, dal suo relativo vantaggio di prezzo rispetto all'oro.

Quando i beni rifugio smettono di comportarsi come tali

Una delle caratteristiche più sorprendenti del movimento attuale è ciò che non ha funzionato particolarmente bene come bene rifugio. Il dollaro USA, lo yen giapponese e i titoli di stato americani hanno tutti mostrato segni di debolezza in un momento in cui il rischio geopolitico dovrebbe normalmente favorirli.

Poco prima della festività del Martin Luther King Jr. negli Stati Uniti, i rendimenti dei Treasury a lungo termine sono aumentati piuttosto che diminuire, spinti dall'incertezza sulla sostenibilità fiscale e sulla direzione futura della politica monetaria. I mercati sono sempre più sensibili alle notizie sull'indipendenza della Federal Reserve e sulla possibile influenza politica nelle decisioni monetarie, soprattutto mentre si specula su chi potrebbe diventare il prossimo Presidente.

Questo è rilevante perché i Treasury fungono da copertura solo se gli investitori credono che l’inflazione rimarrà sotto controllo e che la politica monetaria risponderà in modo prevedibile agli shock. Quando questa fiducia viene meno, le obbligazioni possono perdere parte della loro attrattiva difensiva. Il medesimo principio si applica al dollaro. Deficit persistenti e un peso del debito crescente sollevano interrogativi su quanto a lungo gli investitori globali saranno disposti ad assorbire nuove emissioni senza richiedere un premio di rischio più elevato.

Perché il mondo sceglie di investire nei metalli

L'interesse globale per l'oro, l'argento e altri asset reali come platino e rame è radicato in un disagio macroeconomico più ampio. Un dollaro più debole e le aspettative di futuri tagli dei tassi da parte della Federal Reserve sono i motori più visibili, ma non i più rilevanti.

Questo ciclo è alimentato da un disagio più profondo: la crescente preoccupazione riguardo alla disciplina fiscale, alla credibilità monetaria e alla stabilità finanziaria. Gli investitori si chiedono apertamente per quanto tempo il crescente debito pubblico e i deficit persistenti, specialmente negli Stati Uniti data la sua posizione centrale nel sistema finanziario globale, possano essere sostenuti senza conseguenze.

Quando questi dubbi si intensificano, la costruzione del portafoglio cambia. Gli investitori cercano di diminuire la dipendenza dagli asset che rappresentano una responsabilità di qualcun altro e di aumentare l'esposizione a quelli che non lo sono. L'oro ne trae beneficio per primo, ma raramente si muove da solo a lungo. Argento e platino seguono, mentre gli investitori valutano il valore relativo e la diversificazione all'interno dello spazio degli asset tangibili.

La forza del rame, pur essendo maggiormente guidata da temi strutturali come l'elettrificazione e gli investimenti infrastrutturali, si inserisce anche in questa narrativa. È sia un metallo dedito alla crescita sia una copertura contro la sotto-investimento in asset reali, evidenziando come la linea tra domanda ciclica e difensiva sia diventata sempre più sfocata.

La doppia natura dell'argento: opportunità e rischio

L'argento è al centro di questa discussione poiché funge sia da metallo monetario sia da metallo industriale. Beneficia della stessa domanda dettata dalla paura che spinge l'oro, ed è anche legato a temi di crescita sostenibile come l'energia solare, l'elettronica e l'elettrificazione.

Questa dualità rende l'argento estremamente dinamico quando le condizioni sono favorevoli. È anche ciò che alla fine limita la sua crescita e rapidità di salita. Ogni rialzo dell'argento inevitabilmente incontra un punto di distruzione della domanda industriale, in cui i produttori e gli utenti finali non possono più sostenere costi di input più elevati. In tal caso, cercano di trasferire i costi, ridurre gli acquisti o optare per alternative.

Con prezzi attorno ai 90 dollari, è probabile che questo processo sia già iniziato in alcune parti della filiera. Tuttavia, non avviene dall'oggi al domani e raramente emerge immediatamente nei dati di domanda generale.

Una divergenza rilevante attualmente è che, nonostante l'impennata dei prezzi, gli ETF sull'argento quotati in Occidente hanno riscontrato deflussi netti. Ciò suggerisce che una parte significativa della domanda attuale proviene da altre aree, in particolare dall'Asia e soprattutto dalla Cina, o da operatori finanziari più speculativi piuttosto che da investitori occidentali con strategie a lungo termine. Questo non invalida il rally, ma ne modifica la natura e il profilo di rischio.

Posizionamento: mantenere l'investimento, bilanciare l'esposizione

Piuttosto che cercare di identificare un picco preciso per l'argento, è più efficace pensare in termini di valore relativo e bilanciamento del rischio. Il rapporto oro-argento, attualmente intorno a un minimo di 14 anni vicino a 50, è ben al di sotto della media storica di circa 70, indicando che l'argento ha già dato molto.

In termini pratici, il suggerimento non è di abbandonare l'argento, ma di essere consapevoli della sua crescente vulnerabilità al rischio di domanda industriale a prezzi elevati. L'oro, invece, rimane una rappresentazione più chiara delle preoccupazioni monetarie e di credibilità, essendo meno influenzato dal comportamento degli utenti finali.

In un mondo in cui le tensioni geopolitiche stanno aumentando, i percorsi fiscali diventano sempre più precari e gli strumenti tradizionali di beni rifugio operano in modo incoerente, gli asset tangibili continuano a meritare un posto nei portafogli. La sfida ora non è se tenerli, ma come bilanciare l'esposizione tra metalli i cui driver stanno convergendo e quelli i cui limiti potrebbero presto emergere.

La disputa sulla Groenlandia ha ricordato ai mercati che la geopolitica può ancora influenzare rapidamente i prezzi. Tuttavia, la motivazione profonda per cui il mondo sta investendo nei metalli va oltre i titoli di giornale. Rispecchia una rivalutazione graduale ma significativa di dove effettivamente risiede la sicurezza in un sistema globale sempre più incerto.