Options Brief - La volatilità rallenta, le trimestrali entrano nel vivo - 10 luglio 2026

REGIME DI MERCATO: MERCATO RIALZISTA A BASSA VOLATILITÀ  |  VIX 15.84  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (144.67)  |  FUTURES VIX SUL PRIMO MESE: 17.45

• Il picco di volatilità causato dalle tensioni sull'Iran e dai timori legati alla Fed si sta riassorbendo rapidamente. Il VIX spot è sceso del 6,3% a 15.84 e il VIX1D è crollato del 20% a 10.13, mentre la volatilità del petrolio (OVX) si è ridotta dell'8,8% a 45.99 e quella dell'oro (GVZ) è diminuita dell'8,2% a 25.33, segnalando un riequilibrio generalizzato della volatilità e non un movimento limitato a una singola asset class.
• I titoli dei semiconduttori hanno trainato il mercato azionario. L'S&P 500 è salito dello 0,81% a 7,543.64 e il Nasdaq Composite ha guadagnato l'1,3% grazie al rinnovato ottimismo sulla domanda legata all'AI, con Meta in rialzo del 4,7% e Tesla del 3,2%, mentre il Dow Jones ha registrato un più contenuto +0,3%.
• I rendimenti obbligazionari sono diminuiti insieme al rialzo delle azioni. Il rendimento del Treasury decennale è sceso al 4,54% da livelli prossimi al 4,60%, mentre il trentennale si è attestato intorno al 5,06% dopo che l'asta di giovedì è stata assegnata al rendimento più elevato dal 2007. Nel frattempo l'indice MOVE è diminuito del 4,9% a 68.89.
• La stagione delle trimestrali entra nel vivo la prossima settimana. Delta pubblica oggi i risultati, mentre dal 16 luglio sarà il turno di State Street e di numerose altre società finanziarie. La volatilità implicita delle singole azioni è già elevata: quella at-the-money a un mese di Micron supera quota 100, ben al di sopra del generale calo della volatilità osservato sugli indici.

Dati sulla superficie di volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, aggiornati al 10 luglio 2026, ore 06:00 CET circa. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Fattore principale

I produttori di semiconduttori hanno guidato un ampio rimbalzo dei mercati negli Stati Uniti, in Europa e in Asia grazie al ritorno dell'ottimismo sulla domanda di AI, attenuando le preoccupazioni geopolitiche e sui tassi che avevano dominato i mercati all'inizio della settimana. Per un quadro macroeconomico completo, consulta Market Quick Take - I semiconduttori sostengono i mercati - 10 luglio 2026.

Panoramica dei mercati, chiusura di giovedì 9 luglio 2026

• Stati Uniti (chiusura di giovedì 9 luglio): l'S&P 500 è salito dello 0,81% a 7,543.64, il Nasdaq Composite ha guadagnato l'1,3% e il Dow Jones ha aggiunto lo 0,3%, trainati dai titoli dei semiconduttori e dell'AI. Meta è balzata del 4,7% e Tesla del 3,2%, mentre Nvidia ha ceduto lo 0,7% e Alphabet lo 0,8%.
• Anche Europa e Asia hanno partecipato al rimbalzo: lo Stoxx 600 è salito dello 0,8% e l'Euro Stoxx 50 ha guadagnato l'1,3%, interrompendo tre sedute consecutive di ribassi, mentre il Nikkei 225 è avanzato di circa l'1,5% e il Kospi sudcoreano è balzato di oltre il 4%, entrambi sostenuti dai titoli tecnologici e dei semiconduttori.
• Energia in lieve calo, metalli stabili: il WTI è rimasto vicino a 72,40 USD e il Brent intorno a 76,50 USD, con variazioni contenute grazie all'attenuarsi dei timori sulle forniture legati all'Iran, mentre l'oro si è mantenuto intorno a 4.130 USD e l'ETF sui produttori auriferi GDX è salito del 3,1%. Costi e commissioni si applicano alle operazioni sugli ETF; consulta le commissioni di BG SAXO per tutti i dettagli.
• Ritorno alla normalità della volatilità lungo tutta la curva: il VIX1D è sceso del 20% a 10.13 e il VIX9D è diminuito del 13% a 12.50, annullando gran parte dell'impennata registrata mercoledì. Il CBOE SKEW è sceso a 144.67 ma è rimasto su livelli elevati; il COR3M è diminuito a 7.50 (ancora molto basso) e il DSPX è salito leggermente a 47.41. I futures VIX sul primo mese sono rimasti a 17.45, mantenendo un premio rispetto allo spot che lascia la curva in contango.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): mercato rialzista a bassa volatilità, VIX a 16.1, volatilità realizzata a 20 giorni al 14,7% e in diminuzione, con l'S&P 500 dell'1,61% sopra la propria media mobile a 50 giorni.

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 10 luglio 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sui dati di fine giornata del 9 luglio: riflette il posizionamento di ieri e non l'andamento dei prezzi odierno.

• Flussi sulle singole azioni delle mega-cap equilibrati tra acquisti e vendite, senza una direzione netta: il maggior premio si è concentrato in strutture deep-in-the-money interpretabili come posizionamenti sostitutivi dell'azione piuttosto che nuove convinzioni direzionali, mentre i segnali più chiari si sono limitati a una strategia neutrale sulla volatilità su una large cap e a un moderato orientamento rialzista pre-trimestrale su un'altra.
• Flussi su indici ed ETF orientati verso le put considerando il solo premio, ma con volumi concentrati in strutture deep-in-the-money a lunga scadenza e combinazioni call-put con lo stesso timestamp negoziate vicino al prezzo medio di mercato. Questo quadro appare più coerente con un posizionamento strutturale che con un cambiamento ribassista, soprattutto in una giornata in cui gli indici hanno chiuso in rialzo.

Superficie della volatilità – 10 luglio 2026, ore 06:00 CET circa

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 15.84 (-6.27%)
• VIX1D 10.13 (-20.11%)  ·  VIX9D 12.50 (-13.25%)
• VIX3M 18.99 (-2.42%)  ·  VIX6M 21.32 (-1.11%)  ·  VIX1Y 23.09 (-0.56%), curva inclinata positivamente e tornata a una forma più normale dopo che la parte breve si era temporaneamente invertita durante il picco di mercoledì.

Futures sul VIX

• Futures VIX sul primo mese 17.45 (+0.18%), con un premio rispetto allo spot che mantiene la curva in contango.
• Futures VIX sul secondo mese 18.65 (-0.03%), rapporto primo/secondo mese pari a 0.94.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 144.67 (-3.42%), premio pagato per la protezione ribassista out-of-the-money, ancora elevato rispetto alla sua fascia neutrale compresa tra 100 e 120.
• COR3M 7.50 (-7.86%), correlazione implicita a tre mesi ancora molto bassa.
• DSPX 47.41 (+0.55%), indice di dispersione dell'S&P 500. Il rapporto put/call sulle azioni è sceso a 0.85, mentre quello sugli indici è rimasto pressoché invariato a 1.01.

Volatilità cross-asset

• OVX 45.99 (-8.84%), in ulteriore calo con l'attenuarsi dei timori sulle forniture legati all'Iran.
• GVZ 25.33 (-8.22%)  ·  VXSLV 48.75 (-6.02%)  ·  MOVE 68.89 (-4.86%)
• VXN 26.91 (-3.41%)  ·  RVX 20.84 (-5.74%)  ·  VXD 13.96 (-5.87%)  ·  VVIX 88.78 (-2.85%)

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, 10 luglio 2026.

Cosa sta prezzando il mercato

• A nostro avviso si tratta di un reset della volatilità, non di un definitivo via libera. Giovedì tutte le misure della superficie della volatilità sono diminuite contemporaneamente: VIX1D, VIX9D, OVX e GVZ hanno perso tutti oltre il 6%, un comportamento che riflette più la scomparsa del premio legato agli eventi che un reale cambiamento delle prospettive macroeconomiche. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.
• Il premio legato ai rischi geopolitici e ai tassi si sta riducendo, ma non è scomparso. Un OVX tornato sotto quota 46 e un MOVE sceso a 68.89 indicano che il mercato considera sotto controllo, almeno per ora, le preoccupazioni legate all'Iran e ai verbali della Fed emerse questa settimana, pur restando fattori che potrebbero riaccendersi rapidamente con nuove notizie.
• Nel breve termine il rischio azionario appare contenuto e il calendario degli eventi è leggero in vista del weekend. L'indicatore SPXW di Saxo suggerisce un movimento atteso implicito nelle opzioni di circa 96 punti (1,3%) fino alla scadenza del 17 luglio, valore derivato dai prezzi delle opzioni at-the-money e non da una previsione. Consulta le commissioni di BG SAXO per costi e commissioni applicabili.
• Lo skew è rimasto elevato nonostante il calo della volatilità spot. Con uno SKEW a 144.67, ben al di sopra della fascia neutrale, il mercato continua a mostrare una domanda strutturale di protezione ribassista anche mentre la parte breve della curva torna alla normalità.
• Si osserva una rotazione settoriale, non un ritorno generalizzato della propensione al rischio. Un COR3M vicino a 7.5, ancora molto basso, insieme a un DSPX stabile suggerisce che i capitali si stanno spostando dai settori più sensibili ai rischi geopolitici e ai tassi verso i semiconduttori legati all'AI, piuttosto che indicare un aumento uniforme dell'appetito per il rischio.

I catalizzatori di oggi

Dopo una settimana intensa, la seduta presenta pochi dati macroeconomici. Tra le 08:00 e le 08:45 CET saranno pubblicati i dati finali del CPI di giugno per Germania, Francia e area euro, che difficilmente influenzeranno i mercati poiché confermano le stime preliminari. Alle 14:30 CET seguirà il tasso di disoccupazione canadese di giugno. Delta Air Lines pubblicherà i risultati prima dell'apertura di Wall Street, inaugurando il nuovo ciclo di trimestrali, mentre la stagione del secondo trimestre entrerà nel vivo dalla prossima settimana.

La prossima settimana: prende il via la stagione delle trimestrali

I risultati di Delta oggi rappresentano il primo appuntamento di due settimane molto più intense. State Street e altri grandi gruppi finanziari pubblicheranno i conti già dal 16 luglio. La volatilità implicita delle singole azioni è già elevata in vista della stagione delle trimestrali: quella at-the-money a un mese di Micron supera quota 100 e diversi grandi titoli tecnologici mostrano livelli ben superiori alla volatilità implicita degli indici.

• La dispersione della volatilità è ampia e storicamente questo divario non tende a durare. Il VIX si mantiene intorno a 16 mentre la volatilità implicita delle singole azioni è molto più elevata in vista delle pubblicazioni. La correlazione implicita a un mese è vicina ai minimi degli ultimi due anni, un livello che in passato ha spesso registrato forti inversioni, come durante il picco del VIX dell'agosto 2024.
• I movimenti prezzati e quelli effettivi durante le trimestrali spesso divergono. Il movimento implicito stimato dal mercato delle opzioni per un determinato titolo può sottostimare o sovrastimare quanto accadrà realmente dopo la pubblicazione dei risultati, una differenza che emerge direttamente nei prezzi di straddle, strangle e iron condor attorno agli annunci. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Consulta le commissioni di BG SAXO per costi e commissioni applicabili.
• Si prevede un'accelerazione della crescita nel secondo trimestre e il mercato guarderà soprattutto alle guidance, non solo al superamento delle attese. Le stime monitorate indicano una crescita organica media delle vendite intorno al 6% in questo trimestre, rispetto a circa il 4% del primo trimestre. L'attenzione sarà probabilmente rivolta al ritmo con cui le aziende entreranno nel terzo trimestre, ai consumatori statunitensi e cinesi e a eventuali effetti positivi della domanda trainata dall'AI.
• I flussi 0DTE possono amplificare i movimenti di una singola seduta. I contratti con scadenza nello stesso giorno rappresentano ormai circa il 68% del volume delle opzioni sull'S&P 500 e, durante le principali giornate di pubblicazione delle trimestrali, le coperture dei dealer su questi flussi possono accentuare i movimenti sia al rialzo sia al ribasso, come dimostrato dal rapido recupero del Nasdaq il 9 luglio. Le strategie di incremento del rendimento, come il call overwriting, hanno finora mostrato performance inferiori in un mercato rialzista a bassa volatilità, che rappresenta il contesto con cui si apre questa stagione di trimestrali.

Contesto della stagione delle trimestrali: Bloomberg Intelligence, Bloomberg News e ricerca UBS, tramite Bloomberg Terminal, 2–9 luglio 2026.

Conclusione

A nostro giudizio, l'aspetto più significativo di oggi è la rapidità con cui il premio di volatilità accumulato all'inizio della settimana è stato riassorbito dal mercato: VIX1D e VIX9D hanno completato un'intera inversione nell'arco di una sola seduta, mentre le azioni recuperavano terreno in parallelo. Questa combinazione potrebbe rendere le opzioni generalmente meno costose in vista di due settimane molto intense, caratterizzate dalla stagione delle trimestrali e dalla pubblicazione del CPI del 14 luglio. Tuttavia, un premio più basso non costituisce di per sé un segnale operativo e le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide che non le rende adatte a tutti gli investitori. Guardando alla prossima settimana, il mercato sembra prezzare una pausa temporanea, non una fase di calma destinata a durare. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Nota importante: le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.