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I metalli preziosi si impennano a nuovi massimi grazie anche i tagli della Fed
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti chiave:
- Oro, argento e platino hanno continuato la loro rapida ascesa dopo il taglio dei tassi FOMC della scorsa settimana, ampiamente anticipato, con l'ampiezza e la velocità del rally che sollevano domande sulla sua sostenibilità nel breve termine.
- L'oro ha raggiunto il suo obiettivo tecnico derivato dal suo breakout del 1° settembre dopo la consolidazione di un mese.
- L'argento ha superato persino l'oro in termini percentuali, salendo del 50% da inizio anno a un massimo di 14 anni.
- Il platino, spesso oscurato dai suoi pari, si è riaffermato e, dopo una breve pausa, ha registrato un aumento del 67% da inizio anno.
- Nonostante lo sfondo favorevole, i rischi a breve termine non dovrebbero essere ignorati. Indicatori tecnici come le letture RSI giornaliere sono estesi, aumentando il rischio di una sana correzione nell'attuale trend rialzista.
Oro, argento e platino hanno continuato la loro rapida ascesa dopo il taglio dei tassi FOMC della scorsa settimana, ampiamente anticipato, una mossa che inizialmente ha scatenato alcune vendite per profitto, ma che da allora ha liberato una nuova domanda. L'ampiezza e la velocità del rally sollevano domande sulla sua sostenibilità nel breve termine, tuttavia diversi fattori al di là del semplice momentum e della paura di perdere spiegano perché i metalli da investimento rimangono così richiesti.
Oro a nuovi record
L'oro ha raggiunto un nuovo record vicino a 3.800 USD, soddisfacendo efficacemente un obiettivo tecnico derivato dal suo breakout del 1° settembre dopo una consolidazione di un mese. La velocità del movimento sottolinea quanto siano state superficiali le correzioni nelle ultime settimane e mesi, poiché i cali continuano a essere accolti con un nuovo interesse all'acquisto, un modello coerente con un supporto macro più ampio piuttosto che solo una schiuma speculativa.Il guadagno dall'inizio dell'anno dell'oro ora si avvicina al 42%, mettendo il metallo sulla strada per il suo più forte rally annuale dal 1979, quando una crisi energetica globale ha provocato shock inflazionistici che hanno riverberato attraverso i mercati finanziari. Il parallelo storico evidenzia lo scenario attuale di inquietudine sulla sostenibilità fiscale degli USA, l'inflazione rigida e il potenziale erosione dell'indipendenza delle banche centrali.
L'argento supera l'oro
L'argento ha superato persino l'oro in termini percentuali, salendo del 50% su base di rendimento totale a USD 44.46, un massimo di 14 anni. La sua doppia identità come metallo monetario e industriale ha giocato a suo favore. Da un lato, l'argento beneficia come espressione ad alto beta dell'appeal di conservazione del valore dell'oro. Dall'altro, la crescita della domanda strutturale da fotovoltaico e elettrificazione fornisce una narrazione più tangibile che aiuta a ancorare le allocazioni.Inoltre, il mercato globale dell'argento sta vivendo un significativo deficit di offerta nel 2025, continuando una tendenza pluriennale in cui la domanda ha superato l'offerta disponibile. Recenti analisi di settore, tra cui dati dal World Silver Survey 2025 e dal Silver Institute, mostrano che il deficit di quest'anno è stimato intorno al 10–15% della domanda annuale totale, segnando il quinto anno consecutivo di carenza di mercato, portando a una riduzione delle scorte già estratte o disponibili sopra il suolo.
Il platino si unisce al rally
Il platino, spesso oscurato dai suoi pari, si è riaffermato in modo drammatico. Dopo quasi un decennio di negoziazioni laterali, il metallo è tornato in vita a maggio dopo che il World Platinum Investment Council ha ribadito la loro previsione per un altro deficit di offerta annuale. Spinto dalla rete elettrica limitata del Sud Africa che riduce gli investimenti nel settore minerario limitando così le aspettative per una nuova crescita dell'offerta, politiche commerciali USA e timori tariffari insieme alla domanda globale risorgente e, non da ultimo, cinese poiché gli investitori sono tornati al platino dopo il suo allargamento dello sconto sull'oro, il rapporto oro-platino ha raggiunto un record di 3,54 il 21 aprile prima di diminuire al livello attuale di 2,56 , ha spinto sia gli investitori professionali che quelli al dettaglio a riconoscere la sua sottovalutazione fondamentale. Inoltre, anche un modesto incremento della domanda di ETF e, non da ultimo, miglioramenti nella domanda automobilistica possono avere un impatto notevole vista la già stretta prospettiva di offerta.Dopo un'impennata del quasi 50% tra maggio e luglio, un lieve ritracciamento di fibonacci 0.382 ha portato i prezzi a livelli più bassi prima di impennarsi di nuovo la scorsa settimana, brevemente superando USD 1.500 per la prima volta in 11 anni e, con un guadagno del 67% da inizio anno, rimane la commodity principale con le migliori performance del 2025.
Perché il rally va oltre il momentum
Mentre il ritmo del rally post-FOMC può sembrare esagerato, ci sono diversi driver fondamentali al lavoro:Costi di finanziamento più bassi: Con la Fed che intraprende un secondo giro di tagli dei tassi, il costo di detenere asset non fruttiferi è diminuito. Il percorso di ulteriori tagli è importante tanto quanto la mossa iniziale, ancorando le aspettative per un supporto continuato.
Rendimenti reali in diminuzione: L'inflazione breakeven rimane rigida mentre i rendimenti nominali sono calati, producendo rendimenti reali più morbidi che sollevano meccanicamente l'ancora di valutazione per l'oro e i suoi pari ad alto beta.
Premio del rischio politico: Il rinnovato dibattito sull'indipendenza della Fed e i persistenti deficit fiscali USA hanno introdotto un rischio di credibilità politica che i mercati ora stanno prezzando. Questo “bid di assicurazione” aiuta a spiegare perché i metalli hanno guadagnato anche nei giorni in cui il dollaro è stato fermo.
Flussi in espansione: La domanda di ETF è tornata positiva, con gli afflussi del 2025 che già superano i deflussi combinati dei due anni precedenti. In Asia, i premi di Shanghai restano fermi, sottolineando un robusto appetito fisico. I mercati dei future sono passati dalla copertura corta alla costruzione di nuovi long, ampliando la base del rally.
Rischi di sovraestensione
Nonostante lo sfondo favorevole, i rischi a breve termine non dovrebbero essere ignorati. Indicatori tecnici come le letture RSI giornaliere sono estesi, mentre i mercati delle opzioni mostrano una significativa distorsione verso le call rialziste. Questa concentrazione lascia i prezzi vulnerabili a una sorpresa politica hawkish, easing delle tensioni geopolitiche o un improvviso rimbalzo del dollaro. Se quest'ultimo è guidato da una correzione del mercato azionario e da un aumento della volatilità, una fase di riduzione del rischio ampio ma temporaneo come quella vista in aprile potrebbe nuovamente imporre una riduzione generale da parte dei fondi a leva.
Tenendo presente questo, anche il posizionamento speculativo è un fattore da osservare. Soprattutto quelli detenuti da account di denaro gestito nel mercato dei futures e monitorati settimanalmente attraverso il rapporto Commitment of Traders. Un periodo in cui la costruzione di nuovi long supera la copertura corta, il mercato potrebbe essere più vulnerabile a un ribasso su qualsiasi shock macro.
Da un punto di vista tecnico, un ritracciamento del 38.2% della gamba post-FOMC sarebbe considerato una sana correzione nell'attuale trend rialzista. Per l'oro, tale pullback si allineerebbe con i livelli di breakout precedenti, mentre l'argento e il platino vedrebbero analoghe regolazioni proporzionali.
Prospettive a lungo termine
La nostra visione strategica sull'oro e altri metalli da investimento rimane fermamente rialzista. La combinazione di rendimenti reali più bassi, un dollaro più debole e crescenti rischi politici negli USA continua a sostenere le allocazioni. Gli afflussi degli ETF sottolineano il rinnovato appetito degli investitori, mentre la domanda fisica persistente in Asia e dalle banche centrali fornisce ulteriore supporto.
Un potenziale ostacolo potrebbe emergere da un rallentamento negli acquisti delle banche centrali poiché il valore di mercato delle loro riserve esistenti aumenta rispetto ad altri asset, riducendo così la necessità di crescere ulteriormente le proprietà. Tuttavia, il fattore di maggiore impatto si trova a Washington. Qualsiasi erosione dell'indipendenza della Fed che disancori le aspettative di inflazione o approfondisca le preoccupazioni sulla credibilità fiscale degli USA avrebbe probabilmente esteso il rally, spingendo l'oro ben oltre il nostro obiettivo a breve termine di USD 4.000.
Conclusione
I metalli preziosi stanno godendo uno dei loro rally più forti degli ultimi decenni, sostenuti non solo dal momentum ma da driver strutturali e rischi macro che sono difficili da ignorare. Mentre le correzioni a breve termine sono sia probabili che salutari, le forze più ampie in gioco suggeriscono che oro, argento e platino rimangono centrali nel panorama degli investimenti mentre il 2025 entra nel suo ultimo trimestre.
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