Options Brief - L’Iran scuote l’apertura, al via la stagione delle Trimestrali - 13 luglio 2026

REGIME DI MERCATO: RIALZISTA A BASSA VOLATILITÀ  |  VIX 15,02  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (144,27)  |  FUTURES VIX SUL PRIMO MESE: 17,55

• La chiusura tranquilla di venerdì ha lasciato il posto a uno shock geopolitico nel fine settimana. Le azioni statunitensi hanno chiuso venerdì in rialzo grazie alla forza del comparto dei semiconduttori, ma i nuovi attacchi missilistici tra Stati Uniti e Iran nel weekend e l'annuncio di Teheran della chiusura dello Stretto di Hormuz hanno spinto il petrolio in forte rialzo e i futures azionari in calo all'inizio della seduta di lunedì.
• La superficie della volatilità racconta due storie diverse: quella di venerdì e quella di questa mattina. Il VIX spot ha chiuso venerdì a 15,02, in calo del 5,1%, con il VIX9D sceso del 10,8% a 11,15, mentre i futures VIX sul primo mese sono stati rivalutati fino a 17,55, ampliando il premio rispetto allo spot e riflettendo l'impatto del rischio emerso nel fine settimana.
• È il petrolio a dettare il ritmo, mentre i metalli ne risentono. Il Brent quota intorno a USD 80 e il WTI guadagna circa il 4% sulle tensioni legate allo Stretto di Hormuz, mentre l'oro è sceso intorno a 4.066 e l'argento ha perso il 2,7%, penalizzati dal rafforzamento del dollaro e dal rialzo dei rendimenti che hanno compensato la domanda di beni rifugio.
• La stagione delle Trimestrali si apre in questo contesto, non al di fuori di esso. Le grandi banche pubblicheranno i risultati da martedì e ASML sarà protagonista mercoledì, con la volatilità implicita dei singoli titoli già ben superiore a quella dell'indice e la correlazione implicita a un mese vicina ai minimi degli ultimi due anni.

Dati sulla superficie della volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, aggiornati alla chiusura del 10 luglio 2026, circa ore 06:00 CET, con futures VIX sul primo mese rilevati in tempo reale fino a lunedì. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Fattore principale

Gli attacchi missilistici del fine settimana tra Stati Uniti e Iran e l'annuncio di Teheran della chiusura dello Stretto di Hormuz hanno sostenuto il petrolio e ridotto l'appetito per il rischio all'apertura della nuova settimana, oscurando la solida chiusura dei mercati azionari di venerdì.

Per un'analisi macro completa consultare il Market Quick Take - 13 luglio 2026.

Panoramica dei mercati, chiusura di venerdì 10 luglio 2026

• Stati Uniti (chiusura di venerdì 10 luglio): l'S&P 500 è salito di circa lo 0,4%, il Nasdaq 100 ha guadagnato lo 0,3% a 29.825 e il Dow Jones ha aggiunto circa 150 punti portandosi a 52.642, trainato dai semiconduttori. SK Hynix è balzata del 12,8% al debutto sul Nasdaq, Nvidia è salita del 4,0% a 210,96 e Meta ha guadagnato il 6,0% a 669,21.
• Europa (chiusura di venerdì 10 luglio): l'Euro Stoxx 50 ha ceduto lo 0,3% a 6.270 mentre lo Stoxx 600 ha chiuso sostanzialmente invariato a 641, penalizzato dai titoli legati all'AI, con ASML in calo dell'1,9% e Siemens Energy del 2,6%.
• Asia e apertura di lunedì: i mercati azionari asiatici sono scesi poiché gli attacchi del fine settimana, il rialzo del petrolio e il rafforzamento del dollaro hanno interrotto il recupero della settimana precedente. Il Kospi sudcoreano ha guidato i ribassi regionali, perdendo circa il 7,3% durante la mattinata europea, mentre i futures sull'S&P 500 indicavano un'apertura in calo.
• Materie prime e Obbligazioni (questa mattina): il Brent quota intorno a USD 80 e il WTI guadagna circa il 4%, mentre l'oro è sceso intorno a 4.066 e l'argento ha perso il 2,7%. Il rendimento del Treasury USA a 2 anni è salito ai massimi degli ultimi 15 mesi, intorno al 4,23%, mentre il decennale è salito al 4,58%. Il dollaro si è rafforzato contro tutte le principali valute del G10, con USD/JPY vicino a 162.
• Regime di mercato (lettura basata su regole): mercato rialzista a bassa volatilità, con VIX a 15,0, volatilità realizzata a 20 giorni pari al 13,3% e stabile, mentre l'S&P 500 si trova dell'1,91% sopra la propria media mobile a 50 giorni. Si tratta di un segnale di medio periodo che riflette le ultime settimane e non incorpora ancora il rapido repricing intraday in corso.
  Dati su azioni e volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, chiusura del 10 luglio 2026 e pre-market di lunedì. Alle operazioni su ETF si applicano costi e commissioni; consultare le commissioni di BG SAXO per maggiori dettagli. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sui dati di fine giornata del 10 luglio, riflette il posizionamento di venerdì e non i movimenti di prezzo odierni. Questi flussi precedono l'escalation con l'Iran del fine settimana e descrivono quindi il posizionamento degli operatori alla chiusura di venerdì, non le condizioni di mercato di questa mattina.

• I flussi sui singoli titoli alla chiusura di venerdì mostravano un orientamento moderatamente rialzista sull'indice e sul comparto dei semiconduttori, con predominanza del premio pagato sulle call sia sul mercato nel suo complesso sia sui titoli dei chip. Tuttavia, le operazioni di maggiore dimensione risultavano sufficientemente bilanciate tra acquisti e vendite da limitare il livello di convinzione, senza indicare una domanda unidirezionale.
• I flussi settoriali e sugli ETF raccontavano invece una storia più difensiva, con una crescente domanda di coperture nei comparti finanziario, biotech e nei titoli legati alle criptovalute in vista di una settimana ricca di dati macro e Trimestrali, mentre sulle scadenze più lunghe dei tassi prevaleva un graduale accumulo. Nel complesso, gli operatori si erano preparati a un calendario fitto di eventi, non allo shock geopolitico che successivamente ha cambiato il sentiment di mercato.

Superficie della volatilità - 13 luglio 2026, circa ore 06:00 CET

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 15,02 (-5,24%)
• VIX1D 9,90 (-2,27%) · VIX9D 11,15 (-10,80%)
• VIX3M 18,57 (-2,21%) · VIX6M 21,09 (-1,08%) · VIX1Y 22,97 (-0,52%). La curva rimane inclinata verso l'alto ed è particolarmente ripida sul tratto breve, con le misure a brevissimo termine tornate vicino ai minimi delle ultime settimane, mentre durante la notte la curva dei futures è stata rivalutata al rialzo.

Futures sul VIX

• Futures VIX sul primo mese 17,55 (+3,51%), trattati con un premio evidente rispetto alla chiusura spot di venerdì dopo il forte rialzo registrato questa mattina in seguito alle notizie sull'Iran.
• Futures VIX sul secondo mese 18,61 (+1,70%), rapporto primo/secondo mese pari a 0,945, segnale di un divario crescente tra un VIX cash ancora tranquillo e un mercato dei futures decisamente più prudente.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 144,27 (-0,28%), ossia il premio pagato per la protezione ribassista out-of-the-money, ancora ben al di sopra della fascia neutrale compresa tra 100 e 120.
• COR3M 7,19 (-4,13%), una correlazione implicita a tre mesi estremamente bassa.
• DSPX 46,60 (-1,71%), indice di dispersione dell'S&P 500. Il rapporto put/call sulle azioni è sceso a 0,81, mentre quello sull'indice è rimasto pressoché invariato a 1,01.

Volatilità cross-asset

• OVX 44,67 (-2,87%) alla chiusura di venerdì e probabilmente destinato a rafforzarsi dopo il movimento del petrolio registrato questa mattina.
• GVZ 23,95 (-5,45%) · VXSLV 46,60 (-4,41%) · MOVE 69,55 (+0,95%)
• VXN 24,89 (-7,51%) · RVX 19,98 (-4,13%) · VXD 13,56 (-2,87%) · VVIX 87,28 (-1,69%)

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, chiusura del 10 luglio 2026.

Cosa sta prezzando il mercato

• A nostro avviso, è il tratto iniziale della curva a raccontare la vera storia. Un VIX cash vicino a 15 affiancato a futures sul primo mese a 17,55 indica che il mercato ha considerato la seduta di venerdì come tranquilla, ma sta incorporando nel breve termine l'escalation del fine settimana. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.
• Il premio per il rischio geopolitico è concentrato nel petrolio, non ancora sull'azionario. Il Brent vicino a USD 80 e un dollaro più forte hanno guidato finora il repricing, mentre la superficie della volatilità azionaria osservata venerdì appariva ancora relativamente tranquilla, una divergenza che tende raramente a persistere una volta aperto il mercato cash.
• Lo SKEW è rimasto elevato nonostante il raffreddamento della volatilità. Con uno SKEW a 144,27, nettamente sopra la fascia neutrale, il mercato continua a pagare un premio significativo per la protezione ribassista anche mentre la volatilità spot è diminuita, segnale di una domanda persistente di convexity negativa in vista di una settimana ricca di eventi.
• La dispersione è insolitamente ampia in vista delle Trimestrali. Con il COR3M vicino a 7,2, sui minimi degli ultimi due anni, e una volatilità implicita dei singoli titoli molto superiore rispetto a un VIX dell'indice intorno a 15, il mercato continua a prezzare movimenti rilevanti su base individuale piuttosto che un'unica ampia oscillazione dell'intero indice.
• Il dato CPI di martedì rappresenta il punto di svolta della settimana. La pubblicazione dell'inflazione arriva in un contesto caratterizzato dal rialzo del petrolio e da un mercato dei tassi ancora orientato in senso restrittivo. L'intervallo settimanale implicito dalle opzioni, ricavato dalla valutazione delle opzioni at-the-money e non da una previsione, sarà il principale riferimento per misurare quanto il mercato sia disposto a pagare per questo rischio. Per costi e commissioni applicabili consultare le commissioni di BG SAXO.

I catalizzatori di oggi

Il calendario macroeconomico è relativamente leggero prima dell'intensificarsi degli appuntamenti della settimana. Nel corso della giornata sarà pubblicato il Rapporto Mensile sul Mercato Petrolifero dell'OPEC, che verrà seguito con particolare attenzione alla luce delle tensioni sullo Stretto di Hormuz, mentre in serata (CET) saranno diffusi i dati sul Bilancio del Tesoro statunitense di giugno. Oggi soltanto Progressive e Fastenal presenteranno le proprie Trimestrali, mentre il vero peso della stagione dei risultati inizierà da martedì. La prima testimonianza del presidente della Fed Warsh davanti al Congresso e il dato CPI di giugno previsto per martedì saranno gli eventi destinati a determinare il tono del resto della settimana.

Questa settimana: prende il via la stagione delle Trimestrali

La chiusura positiva di venerdì è stata l'ultima seduta relativamente tranquilla prima di una settimana decisamente più intensa. Le grandi banche inaugureranno la stagione martedì, con i risultati di JPMorgan, Bank of America, Goldman Sachs, Wells Fargo e Citigroup, seguite mercoledì da ASML, Morgan Stanley, BlackRock e Johnson & Johnson e giovedì da Netflix, UnitedHealth e GE Aerospace. Si tratta di un calendario molto ricco che nell'arco di quattro sedute copre i settori finanziario, semiconduttori, sanitario e media.

• La dispersione della volatilità è molto ampia e storicamente questo divario tende a ridursi. Il VIX dell'indice si mantiene vicino a 15, mentre la volatilità implicita dei singoli titoli resta sensibilmente più elevata in vista delle pubblicazioni. Allo stesso tempo, la correlazione implicita a un mese si trova sui minimi degli ultimi due anni, un livello che in passato ha spesso registrato brusche inversioni. Quando la correlazione torna a salire, anche la volatilità dell'indice può aumentare senza la necessità di un nuovo shock macroeconomico.
• I movimenti prezzati e quelli effettivi spesso divergono durante le Trimestrali. Il movimento implicito nelle opzioni di un titolo può sottostimare o sovrastimare quanto avverrà realmente dopo la pubblicazione dei risultati, una differenza che emerge chiaramente nella valutazione di strategie come straddle, strangle e iron condor attorno agli annunci. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Per costi e commissioni consultare le commissioni di BG SAXO.
• Le banche determineranno il tono macro, ASML quello dell'intelligenza artificiale. I risultati delle banche di martedì offriranno indicazioni sullo stato di salute dei consumatori e del credito in un contesto di rendimenti elevati, mentre i conti di ASML di mercoledì rappresenteranno un importante test per la domanda nel settore dei semiconduttori che aveva sostenuto il rally di venerdì. Entrambi gli appuntamenti presentano un significativo open interest sulle opzioni e tendono a influenzare l'intero comparto di appartenenza.
• La geopolitica si aggiunge ora al calendario delle Trimestrali. Uno shock sul petrolio proprio nella prima settimana della stagione dei risultati aumenta la probabilità di movimenti in entrambe le direzioni: risultati societari solidi possono essere oscurati da una notizia macro, mentre dati deludenti possono essere mitigati da un improvviso ritorno dell'appetito per il rischio. È proprio questa combinazione a mantenere elevata la volatilità implicita sui singoli titoli anche quando l'indice appare relativamente tranquillo.

Calendario delle Trimestrali: Market Quick Take, 13 luglio 2026.

Conclusioni

A nostro avviso, oggi il mercato riflette due dinamiche che procedono a velocità differenti. La seduta cash di venerdì si è conclusa in modo tranquillo, sostenuta dai semiconduttori, e il regime basato su regole continua a indicare un mercato rialzista a bassa volatilità. Tuttavia, l'escalation del fine settimana con l'Iran ha già provocato un repricing del petrolio, del dollaro e della parte iniziale della curva del VIX prima ancora che il mercato azionario abbia avuto modo di reagire.

Ne deriva un contesto nel quale la volatilità dell'indice, sulla base dei dati di venerdì, appare contenuta, mentre i futures a breve termine e la volatilità implicita dei singoli titoli raccontano una storia decisamente più prudente in vista del dato CPI e delle prime Trimestrali del settore bancario. Un premio inferiore sull'indice non rappresenta di per sé un segnale operativo e le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide che non è adatto a tutti gli investitori.

Guardando al resto della settimana, il contesto continua a favorire i movimenti specifici dei singoli titoli più che quelli dell'indice nel suo complesso, con le reazioni alle Trimestrali destinate probabilmente a prevalere rispetto a un unico ampio movimento del mercato. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Nota importante: le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.