Options Brief – Le banche aprono la stagione delle trimestrali nel giorno della pubblicazione del CPI – 14 luglio 2026

REGIME DI MERCATO: BULL MARKET A BASSA VOLATILITÀ  |  VIX 17,16  |  STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO  |  SKEW: ELEVATO (145,69)  |  FUTURE VIX CON SCADENZA PIÙ VICINA: 17,95

• La narrativa macro è passata dai tagli dei tassi ai rialzi. L'impennata del petrolio di quasi il 10% registrata lunedì, il maggiore rialzo giornaliero degli ultimi tre mesi, ha riacceso i timori per l'inflazione e i mercati monetari ora attribuiscono circa il 50% di probabilità a un rialzo dei tassi della Fed a luglio. Questa mattina, prima dell'apertura di Wall Street, saranno pubblicati sia il CPI di giugno sia i risultati delle principali banche statunitensi.
• La volatilità è stata riprezzata sulla parte iniziale della curva, non su quella lunga. Il VIX spot è salito del 14,2% a 17,16 e il VIX1D è balzato del 48% a 14,63 in vista dell'evento CPI, mentre la curva è rimasta in contango fino al VIX1Y a 23,42 e i future VIX con scadenza più vicina si sono mantenuti appena sopra il mercato spot a 17,95.
• I semiconduttori hanno guidato i ribassi, mentre il comparto finanziario ha tenuto. Il Nasdaq 100 ha perso l'1,9% dopo il crollo del 4,8% del settore dei chip in seguito alle vendite sul comparto memory in Corea, mentre lo S&P 500 ha ceduto lo 0,79% a 7.515,34 e l'ETF finanziario è salito dello 0,6% in vista della pubblicazione dei risultati del settore.

Dati sulla superficie di volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, alla chiusura del 13 luglio 2026, circa alle 06:00 CET, con i future VIX del primo mese aggiornati in tempo reale nella giornata di martedì. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Fattore principale

Il balzo di quasi il 10% del petrolio, dopo che il Presidente Trump ha ripristinato il blocco statunitense delle spedizioni iraniane attraverso lo Stretto di Hormuz, ha riacceso i timori sull'inflazione e portato i mercati monetari a prezzare probabilità pressoché equivalenti di un rialzo dei tassi Fed a luglio, creando uno scenario restrittivo in vista della pubblicazione del CPI di questa mattina e della prima tornata di trimestrali bancarie.

Per un'analisi completa del contesto macro, consulta il Market Quick Take – Tornano i timori sull'inflazione, 14 luglio 2026.

Panoramica dei mercati, chiusura di lunedì 13 luglio 2026

• Stati Uniti (chiusura di lunedì 13 luglio): lo S&P 500 ha perso lo 0,79% a 7.515,34, il Nasdaq 100 è sceso dell'1,9% a 29.264 a seguito del crollo del 4,8% del comparto dei semiconduttori, mentre il Dow Jones ha ceduto lo 0,3%. Nvidia ha perso il 3,5% a 203,53 dollari; Exxon è salita del 4,1% grazie al rialzo del petrolio.
• Il comparto finanziario si è rafforzato in vista delle trimestrali: l'ETF del settore finanziario (XLF) ha guadagnato lo 0,6% nonostante il ribasso del mercato nel suo complesso, segnalando una forza relativa prima della pubblicazione dei risultati del settore. Gli ETF sono soggetti a costi e commissioni di negoziazione; consulta le commissioni di BG SAXO per maggiori dettagli.
• Resto del mondo: lo Stoxx 600 ha chiuso invariato, con i guadagni del comparto energetico che hanno compensato la debolezza del settore tecnologico, mentre il Kospi coreano ha recuperato una perdita del 5,3% registrata in mattinata chiudendo in rialzo di circa l'1%, grazie al recupero di Samsung e SK Hynix.
• Materie prime e tassi: il petrolio ha registrato il maggiore rialzo giornaliero degli ultimi tre mesi, con il Brent vicino a 85 USD, mentre l'oro è sceso temporaneamente sotto i 4.000 USD prima di stabilizzarsi intorno a 4.024 USD. Il rendimento del Treasury USA a 2 anni è salito a circa il 4,29%, il livello più alto degli ultimi 15 mesi.
• Regime di mercato (analisi basata su regole quantitative): bull market a bassa volatilità, VIX a 17,2, volatilità realizzata a 20 giorni stabile nella fascia tra il 10% e il 20%, S&P 500 moderatamente sopra la media mobile a 50 giorni. Si tratta tuttavia di un segnale di medio periodo che ritarda rispetto al rapido riprezzamento attualmente in corso.

Dati su azioni e volatilità: Saxo, Bloomberg, CBOE, chiusura del 13 luglio 2026 e dati pre-market di martedì. Gli ETF sono soggetti a costi e commissioni di negoziazione; consulta le commissioni di BG SAXO per maggiori dettagli. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sul posizionamento di fine giornata del 13 luglio, riflette le posizioni di lunedì e non l'azione dei prezzi odierna. Questi flussi precedono la pubblicazione del CPI di questa mattina e dei risultati bancari, pertanto descrivono il posizionamento delle sale operative alla chiusura e non il comportamento attuale del mercato.

• I flussi sul settore finanziario hanno mostrato un orientamento costruttivo in vista delle trimestrali bancarie, con prevalenza di premi sulle call nei titoli interessati dalla pubblicazione dei risultati, accumulo di posizioni rialziste e vendita di put a breve scadenza sulle principali banche, mentre la copertura ribassista è stata costruita in modo più selettivo.
• I flussi sugli indici e sulle mega-cap sono stati misti piuttosto che direzionali: sono transitati consistenti premi su put, ma prevalentemente tramite strutture a lunga scadenza concluse a prezzi di mercato e put profondamente in-the-money sui metalli, interpretabili come operazioni di posizionamento piuttosto che come una scommessa ribassista unidirezionale, mentre gli ETF difensivi hanno registrato strategie di call overwriting finalizzate alla generazione di reddito.
• Nel complesso, gli operatori hanno mantenuto un orientamento moderatamente rialzista sulle banche, pur mostrando una limitata convinzione sugli indici in vista del CPI.

Superficie della volatilità – 14 luglio 2026, circa ore 06:00 CET

Struttura a termine del VIX

• VIX spot 17,16 (+14,17%)
• VIX1D 14,63 (+47,78%) · VIX9D 15,13 (+35,70%)
• VIX3M 19,64 (+5,76%) · VIX6M 21,69 (+2,84%) · VIX1Y 23,42 (+1,96%), curva in contango fino a un anno, ma la parte iniziale ha registrato il rialzo più marcato, poiché VIX1D e VIX9D incorporano il rischio legato alla pubblicazione odierna del CPI e delle trimestrali bancarie.

Future sul VIX

• Future VIX con scadenza più vicina 17,95 (+1,03%): il premio dei future rispetto al VIX spot si è in gran parte azzerato poiché il VIX cash è salito rapidamente fino a raggiungerlo.
• Future VIX del secondo mese 18,90 (+0,90%), rapporto primo/secondo mese pari a 0,950.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW 145,69 (+0,98%), misura del premio pagato per la protezione ribassista out-of-the-money, ben al di sopra della fascia neutrale compresa tra 100 e 120.
• COR3M 8,36 (+16,27%), correlazione implicita a tre mesi, in recupero dopo aver toccato i minimi degli ultimi due anni.
• DSPX 46,87 (+0,58%), indice di dispersione dello S&P 500, sostanzialmente invariato. Rapporto put/call sulle azioni pari a 0,905 e rapporto put/call sugli indici pari a 1,098, entrambi in aumento.

Volatilità cross-asset

• OVX 60,25 (+34,88%), volatilità del petrolio pari a circa 3,5 volte quella del VIX.
• MOVE 77,77 (+11,83%), indice della volatilità dei Treasury.
• GVZ 26,93 (+12,44%) · VXN 27,30 (+9,68%) · RVX 22,13 (+10,76%) · VVIX 95,28 (+9,17%).

Fonte: Saxo, Bloomberg, CBOE, chiusura del 13 luglio 2026.

Cosa sta prezzando il mercato

• Il rischio è concentrato sulla parte iniziale della curva. Un VIX1D in rialzo del 48% a 14,63, a fronte di un VIX a un anno pari a 23,42, indica che il mercato sta pagando un premio specificamente per la giornata di oggi, che concentra nello stesso intervallo temporale CPI e risultati bancari, piuttosto che per un aumento duraturo della volatilità. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.
• L'intervallo atteso per l'indice resta contenuto rispetto al calendario degli eventi. I prezzi delle SPXW implicano un'oscillazione di circa 90 punti, pari all'1,19%, entro venerdì, un intervallo relativamente ristretto per una settimana che comprende CPI, PPI, trimestrali bancarie e la prima testimonianza del nuovo Presidente della Fed.
• La domanda di copertura riguarda i rischi cross-asset più che quelli azionari. Uno SKEW vicino a 146 e un MOVE in rialzo dell'11,8% indicano che la domanda di protezione si concentra su tassi e petrolio, con l'OVX pari a 3,5 volte il VIX, mentre la superficie della volatilità azionaria rimane relativamente contenuta.
• La correlazione aumenta in vista delle trimestrali. Il COR3M è salito del 16% rispetto ai minimi degli ultimi due anni, mentre la volatilità implicita dei singoli titoli resta elevata rispetto a un VIX dell'indice ancora nell'area della metà dell'adolescenza, segnalando che il mercato si aspetta oggi movimenti significativi delle singole banche. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori.

Questa settimana: trimestrali bancarie in un contesto sempre più restrittivo

Il tema principale della giornata è rappresentato dalle banche e il contesto è insolito. Per una volta il settore pubblica i risultati contemporaneamente a un importante dato macro: il CPI e le trimestrali di cinque delle maggiori banche statunitensi saranno diffusi prima dell'apertura dei mercati (JPMorgan, Bank of America, Goldman Sachs, Wells Fargo e Citigroup), mentre poche ore dopo il nuovo Presidente della Fed terrà la sua testimonianza.

• La narrativa sui tassi è cambiata proprio mentre le banche si preparavano ai risultati. Solo una settimana fa il dibattito riguardava il momento del primo taglio dei tassi; questa mattina il mercato attribuisce probabilità pressoché equivalenti a un rialzo a luglio. Si tratta di uno scenario a doppio taglio per le banche: tassi elevati più a lungo sostengono i margini di interesse netti, ma possono penalizzare la domanda di credito e la qualità del credito. Per questo motivo le conference call potrebbero essere importanti quanto i dati di bilancio.
• Le opzioni stanno prezzando movimenti specifici delle singole banche, non dell'intero settore. La volatilità implicita dei titoli interessati dalle trimestrali è nettamente superiore a quella dell'indice e, con la correlazione implicita a tre mesi solo leggermente risalita dai minimi degli ultimi due anni, il mercato si aspetta che ogni banca reagisca principalmente ai propri risultati. Questo emerge chiaramente anche dal pricing di straddle, strangle e iron condor sui singoli titoli attorno a ciascuna pubblicazione. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori. Ogni gamba della strategia è soggetta a costi e commissioni; consulta le commissioni di BG SAXO per i costi e gli oneri applicabili.
• Mercoledì sarà il turno di ASML. Dopo le banche, i risultati di ASML rappresenteranno il prossimo test per valutare la domanda nel settore dei semiconduttori, appena colpito da un ribasso del 4,8%; pertanto il rischio legato agli eventi non terminerà con la conclusione delle conference call bancarie.

Calendario macro e delle trimestrali: BG SAXO Colazione con i mercati, 14 luglio 2026.

Conclusioni

A nostro avviso, la giornata di oggi rappresenta un vero stress test in cui fattori macroeconomici e microeconomici convergono nella stessa finestra pre-apertura. Le banche pubblicano i risultati in un contesto in cui il dibattito sui tassi è passato dai tagli alla concreta possibilità di un rialzo, mentre la superficie della volatilità evidenzia chiaramente dove il mercato ha concentrato il proprio rischio: forte domanda di copertura sulla parte iniziale della curva per l'evento CPI e trimestrali, volatilità elevata su petrolio e tassi e volatilità implicita dei singoli titoli bancari che riflette aspettative di movimenti indipendenti per ciascun istituto.

Un intervallo contenuto atteso per l'indice non implica necessariamente una giornata tranquilla: significa piuttosto che il mercato si aspetta movimenti specifici dei singoli titoli, più che un unico movimento generalizzato. Le opzioni comportano un elevato rischio di perdite rapide e non sono adatte a tutti gli investitori, e premi più contenuti sugli indici non costituiscono di per sé un segnale operativo. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.