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Commodities weekly: cavalcando un'ondata di forza diffusa
Materie Prime
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Punti Chiave:
- L'indice Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOM) si avvia verso la sua chiusura mensile più forte in tre anni, principalmente sostenuto dalla forza dei metalli industriali e preziosi
- Il singolo fattore più significativo per le materie prime questo mese è stato il rinnovato ciclo di allentamento da parte della Federal Reserve degli Stati Uniti
- L'oro continua a battere record, raggiungendo recentemente un nuovo massimo storico vicino ai 3.800 USD, supportando rendimenti ancora maggiori in argento e platino, sostenuti dai venti favorevoli del rame in mezzo a interruzioni dell'offerta
- Il complesso energetico ha fornito ritorni costanti, con i benchmark del greggio che mantengono la posizione mentre i cambiamenti opposti dell'offerta tengono il mercato bloccato in un tiro alla fune
- Le materie prime rimangono profondamente influenzate dalle politiche macroeconomiche, dalla geopolitica, dalle condizioni meteorologiche e dagli shock dell'offerta, giustificando un'ampia esposizione poiché il ritardatario di oggi potrebbe diventare il leader di domani
L'indice Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOM) si avvia verso la sua chiusura mensile più forte in tre anni, con un guadagno dall'inizio dell'anno del 9,3%. La performance si distingue in un contesto di crescita globale più lenta e rischi geopolitici persistenti, evidenziando come una combinazione di interruzioni dell'offerta, cambi di politiche macroeconomiche e posizionamento degli investitori abbia sostenuto il complesso delle materie prime. Mentre i metalli e l'energia hanno fornito i guadagni più forti, l'agricoltura ha rallentato, guidata da correzioni marcate in soft commodities come cacao, zucchero e caffè. Esaminiamo i principali fattori che stanno plasmando l'attuale rally, concentrandoci sui movimenti eccezionali nei metalli preziosi e industriali, la resilienza nell'energia e la debolezza nell'agricoltura.
Contesto macroeconomico: tagli ai tassi, rendimenti reali e premio di rischio
Il singolo fattore più significativo per le materie prime questo mese è stato il rinnovato ciclo di allentamento da parte della Federal Reserve degli Stati Uniti. La banca centrale ha abbassato i tassi a settembre, reintroducendo costi di finanziamento più bassi nel sistema e riducendo il carry associato al possesso di asset non fruttiferi come oro e argento. Ciò ha supportato un rally nei metalli preziosi, lasciando il BCOM Precious Metals Subindex in aumento dell'8,7% nel mese e del 44% dall'inizio dell'anno. Ancora più importante, i tagli hanno rafforzato la percezione degli investitori che la Fed operi sotto crescente pressione politica, un tema che ha iniettato una nuova dose di premio di rischio nei metalli preziosi.
L'ambiente di tassi più morbido è coinciso con la diminuzione dei rendimenti reali, un fattore chiave per le allocazioni degli investitori nei metalli preziosi. Questo ha visto le partecipazioni sostenute dal lingotto dirigersi verso il loro più grande aumento mensile di 91 tonnellate in 3 anni e mezzo, mentre le tensioni geopolitiche tra Russia e Occidente, comprese le sanzioni sulle esportazioni energetiche russe, hanno aggiunto supporto al importante settore energetico, soprattutto il diesel che vede l'offerta ridursi in vista del periodo di massima domanda invernale.
Allo stesso tempo, i flussi speculativi attraverso i futures hanno visto un notevole aumento dopo che i trader sono tornati dalle vacanze. Gli account di denaro gestito hanno aggiunto lunghezze sui metalli e sull'energia, mentre hanno ridotto l'esposizione nell'agricoltura. Questa dinamica di posizionamento ha amplificato i movimenti dei prezzi in entrambe le direzioni, supportando operazioni di momentum in oro, argento, platino e rame, mentre ha esacerbato le perdite in cacao, zucchero e caffè.
Metalli preziosi: platino e argento rubano la scena
La storia più significativa del mese riguarda i metalli preziosi. L'oro continua a battere record, raggiungendo recentemente un nuovo massimo storico vicino a 3.800 USD. Tuttavia, sono stati l'argento e il platino a fornire i rendimenti più sorprendenti. Il platino è aumentato del 15% nel mese, raggiungendo un massimo di 12 anni, sollevando il suo guadagno dall'inizio dell'anno a uno straordinario 75%. Il rally è stato alimentato da crescenti preoccupazioni sull'offerta in Sud Africa, dove le persistenti carenze energetiche minacciano la produzione mineraria, insieme a un outlook più favorevole per la domanda di autocatalizzatori. Gli investitori, riconoscendo il valore relativo del platino rispetto all'oro, hanno anche investito significativamente. L'argento è aumentato dell'11% a settembre, superando i 45 USD per la prima volta in 14 anni. Una prospettiva di offerta più stretta, guidata sia dalla domanda industriale per i pannelli solari che dai deficit persistenti, ha sostenuto il movimento. La natura ad alta beta del metallo ha amplificato gli afflussi da parte di investitori in cerca di leva rispetto alla corsa record dell'oro. L'oro, sebbene relativamente oscurato dai suoi pari questo mese, è comunque aumentato del 7.9% (41.4% YTD). Gli afflussi nei ETF, come menzionato, rimangono molto forti con un afflusso di 400 tonnellate quest'anno che ha portato le partecipazioni totali a un massimo di tre anni. La domanda asiatica è stata robusta, e il calo dei rendimenti reali ha rafforzato il suo ruolo come asset difensivo. Con preoccupazioni sulla stabilità fiscale degli Stati Uniti e l'indipendenza delle banche centrali come focus chiave, l'oro rimane l'ancora nel settore.
Insieme, i tre metalli hanno rafforzato la narrazione che i metalli preziosi sono i beneficiari più chiari dell'attuale ambiente macro: politiche monetarie più facili, rischi geopolitici crescenti e domanda persistente di riserve di valore.
Metalli industriali: il rame sale grazie agli shock dell'offerta
I metalli industriali hanno anche contribuito significativamente al più ampio rally delle materie prime. I prezzi del rame sono saliti bruscamente dopo che grandi interruzioni dell'offerta hanno colpito due delle più grandi miniere del mondo: Grasberg in Indonesia e El Teniente in Cile. Freeport-McMoRan ha dichiarato il "force majeure" a Grasberg a seguito di una frana mortale, mentre Codelco ha avvertito di ritardi prolungati a El Teniente dopo il crollo di un tunnel all'inizio di quest'anno. Queste interruzioni, che insieme e sebbene brevemente influenzano più del 5% dell'offerta globale di rame, hanno colpito il mercato in un momento di domanda resiliente. Sebbene il settore immobiliare cinese rimanga debole, la domanda globale di rame legata ai temi della elettrificazione e ricarica di veicoli elettrici, aggiornamenti della rete elettrica e espansione dei datacenter ha più che compensato il trascinamento. I futures sul rame LME hanno superato la resistenza chiave, ora supporto, a 10.160 USD per tonnellata, innescando una copertura corta e aprendo la porta a ulteriori guadagni. Anche il posizionamento degli investitori è recuperato, con i fondi speculativi che ricostruiscono lunghezze dopo l'episodio di pump-and-dump guidato dalle tariffe all'inizio dell'estate. Per il momento, il rally iniziale è stato parzialmente guidato da trader focalizzati sul momentum e sulle tecniche, e affinché questi long siano mantenuti, questi guadagni devono tenere, portando a una grande attenzione sul comportamento dei prezzi nei prossimi giorni e se il livello di resistenza-cui-supporto menzionato sarà mantenuto. L'alluminio ha anche realizzato guadagni modesti, supportato da una domanda più forte per metalli leggeri nei settori del trasporto e delle industrie ad alta intensità energetica. In generale, il settore dei metalli industriali è avanzato del 2% nel mese, un movimento che nasconde la forza specifica all'interno del rame.
Energia: greggio cappeggiato, ma i distillati guidano
Il complesso energetico ha fornito ritorni costanti, sebbene i benchmark del greggio principali rimangano bloccati in intervalli familiari. Brent e WTI entrambi scambiano vicino al limite superiore delle loro recenti bande, supportati da preoccupazioni di interruzioni dell'offerta guidate dalla geopolitica ma limitati dall'aumento della produzione da parte di otto membri dell'OPEC+. Inoltre, l'accordo per riprendere le esportazioni di petrolio dalla regione del Kurdistan iracheno, interrotto per più di due anni, potrebbe aggiungere circa 230.000 barili al giorno al mercato internazionale tramite il gasdotto verso Ceyhan in Turchia.
L'azione reale continua a essere nei prodotti raffinati, in particolare diesel/gasoil. Il contratto ICE gasoil è salito dell'8,3% questo mese, mentre il NY ULSD ha guadagnato il 7,1%. La forza è stata guidata da esportazioni ridotte dalla Russia dopo attacchi infrastrutturali da parte delle forze ucraine, conformità più stretta alle sanzioni, e scorte europee relativamente magre in vista dell'inverno. La manutenzione delle raffinerie ha ulteriormente stretto i bilanci, ampliando le deduzioni e portando il complesso più in alto.
La benzina ha registrato un guadagno più piccolo del 3,1%, riflettendo una domanda stagionale più morbida, ma ha comunque contribuito alla forza generale del settore energetico. Al contrario, il gas naturale è caduto del 4% mentre i livelli di stoccaggio negli Stati Uniti robusti e le previsioni meteo più miti hanno ridotto i premi di rischio a breve termine.
In sintesi, mentre il greggio rimane vincolato, con il Brent crude che sfida il limite superiore vicino ai 70 USD per barile della sua fascia di due mesi, il rally guidato dai distillati ha sottolineato l'importanza dei prodotti raffinati come key driver della performance energetica di questo mese. Un impulso aggiuntivo è venuto da speculatori fuori dal tempo che hanno recentemente mantenuto una posizione corta record sul WTI con l'assunto che un contesto macro più morbido e la produzione in aumento dell'OPEC+ avrebbero mantenuto i prezzi sotto pressione.
Agricoltura: la soia lotta, le soft commodity si rilassano
L'agricoltura è stata il ritardatario nel settore delle materie prime questo mese passato. Per l'anno, uno sfondo impegnativo per un settore di cereali ampiamente fornito, in calo del 6,8% dall'inizio dell'anno, è stato parzialmente compensato dai guadagni molto forti nel caffè Arabica e nel bestiame vivo. Tuttavia, a settembre, le prese di profitto nel caffè, insieme alla debolezza continua nello zucchero e nel cotone e alle nuove perdite nei cereali, hanno portato il settore dell'agricoltura a un calo mensile del 2,3%, compensando parzialmente i forti guadagni nei metalli e nell'energia.
I futures sui semi di soia trattati a Chicago restano sotto pressione a causa della mancanza di acquisti cinesi dagli Stati Uniti e dell'abbondante offerta dal Brasile. La Cina ha trattenuto gli acquisti negli ultimi mesi, riducendo la domanda complessiva per le forniture di origine statunitense. I semi di soia rimangono la più grande esportazione americana singola in Cina, per un valore di 12,6 miliardi di dollari l'anno scorso e rappresentano più della metà di tutte le esportazioni di colture agricole degli Stati Uniti. L'assenza di acquisti cinesi ha lasciato gli agricoltori statunitensi con scorte crescenti che stanno perdendo valore. Tuttavia, qualsiasi nuova attività dalla Cina potrebbe fornire una spinta ai prezzi dei futures, ma finora è rimasta assente.
Il cacao è sceso del 9,9% dopo un rally straordinario all'inizio di quest'anno. Miglioramento delle condizioni meteo in Africa occidentale, stabilizzazione della logistica e segn ali di razionamento della domanda hanno innescato una correzione marcata. Sebbene i deficit strutturali rimangano, la liquidazione speculativa delle posizioni lunghe ha dominato i flussi recenti.
Il caffè Arabica è diretto verso un piccolo calo mensile, dopo un periodo volatile che ha visto i prezzi salire del 50% dopo l'introduzione il 1 agosto dei dazi statunitensi sulle importazioni dal Brasile. Una mossa che ha ridotto le scorte visibili negli Stati Uniti e ha costretto i torrefattori a cercare forniture altrove, stringendo il mercato globale. Nelle ultime settimane, tuttavia, i prezzi sebbene ancora altamente volatili, si sono spinti più in basso mentre prospettive di raccolto migliorate in Brasile hanno sostenuto una fornitura globale più equilibrata. Un real brasiliano più morbido ha incoraggiato le vendite dei produttori, mentre l'aumento delle scorte certificate dall'ICE ha attenuato le preoccupazioni sui mancamenti. Ampia esposizione giustificata poiché l'ultimo di oggi potrebbe diventare il leader di domani.
Le materie prime hanno fornito rendimenti forti ma disomogenei, con i metalli preziosi e industriali e alcune parti del settore energetico che compensano la debolezza nell'agricoltura. Con il BCOM TR in crescita del 9,3% dall'inizio dell'anno, superando il guadagno del 5,4% dell'anno scorso, l'indice si avvia verso la sua chiusura mensile più forte in tre anni.
I metalli preziosi sono i protagonisti, con i rally storici di platino e argento mentre gli investitori cercano alternative all'oro da record. Il rame è sostenuto da shock dell'offerta e dalla domanda di elettrificazione, mentre la forza del diesel sottolinea l'importanza delle dinamiche dei prodotti raffinati. L'agricoltura, al contrario, rimane sotto pressione a causa dell'ampia offerta e della domanda stabile.
Per gli investitori, la lezione è chiara: le materie prime rimangono profondamente influenzate dalle politiche macroeconomiche, dalla geopolitica, dalle condizioni meteorologiche e dagli shock dell'offerta. Questa stessa volatilità sottolinea il valore di un'esposizione diversificata, poiché la forza in un segmento può spesso compensare la debolezza in un altro. L'accesso può essere ottenuto tramite prodotti che seguono un paniere diversificato di materie prime, come l'indice Bloomberg Commodity (BCOM) attraverso ETF o altri strumenti finanziari.
Le materie prime quindi offrono non solo diversificazione e potenziali ritorni, ma anche protezione in tempi di incertezza, agendo come copertura contro l'inflazione e il rischio geopolitico. La forza diffusa del settore quest'anno evidenzia il suo ruolo sia come fonte di opportunità sia come scudo in un ambiente globale più instabile.
Questo contenuto è materiale di marketing. Nessuna delle informazioni e analisi qui contenute costituisce consulenza in materia di investimenti. Il trading comporta rischi e le performance passate non sono un indicatore affidabile della performance futura. In questo contenuto potrebbero essere citati strumenti emessi da società partner, dalle quali la Capogruppo Saxo riceve pagamenti o retrocessioni.