Cosa sono i LEAPS, spiegati in maniera semplice

I LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities) sono opzioni quotate che hanno una scadenza superiore a un anno. Operano come le opzioni standard, ma su un orizzonte temporale più esteso.

Una LEAPS call conferisce il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare 100 azioni GLD a un prezzo fisso (lo strike) fino alla scadenza. Si paga un premio in anticipo. Se, alla scadenza, l'opzione risulta fuori dal prezzo d'esercizio (nel caso di una call: GLD è sotto lo strike), scadrà senza valore e la perdita sarà limitata al premio pagato.

Questo articolo si concentra sulle call, poiché sono frequentemente utilizzate dagli investitori per esprimere una valutazione positiva a lungo termine con un rischio di ribasso determinato.

Perché gli investitori usano spesso call a lunga scadenza

Le call a lunga scadenza vengono solitamente valutate per tre motivi di interesse per gli investitori.

• In primo luogo, riducono il capitale iniziale richiesto rispetto all'acquisto di 100 azioni, pur mantenendo l'esposizione al potenziale rialzo.
• In secondo luogo, rendono esplicito il rischio. Con le azioni, le perdite dipendono dall'entità del calo del prezzo. Con una call lunga, la peggiore ipotesi possibile è nota fin dal principio.
• Infine, favoriscono la disciplina. Le opzioni impongono una riflessione sugli scenari: cosa deve accadere, in quale arco temporale, e cosa potrebbe spingere a riconsiderare la posizione.

Il compromesso è che le opzioni introducono una sensibilità al tempo e alla volatilità che non si riscontra nelle azioni.

Nota importante: tutti gli esempi indicati nell’articolo sono forniti esclusivamente a scopo illustrativo e informativo e non vanno intesi come raccomandazioni di strumenti o strategie o come sollecitazioni all'investimento. Sono stati pensati per aiutarvi a dare forma al vostro processo di pensiero e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta considerazione. Ogni investitore o trader deve condurre la propria analisi e prendere in considerazione la propria situazione finanziaria, la propria tolleranza al rischio e i propri obiettivi di investimento prima di prendere qualsiasi decisione. Ricordati che investire nel mercato comporta dei rischi ed è fondamentale prendere decisioni informate.

Esempio pratico dalla attuale serie GLD

Per concretizzare il discorso, gli screenshot qui sotto mostrano una call GLD a lunga scadenza. Questo è un esempio pratico usato per chiarire i meccanismi, non una proposta di investimento.

• Sottostante: l'ultima quotazione di GLD è circa 427 al momento della stesura dell'articolo.
• Scadenza: 15 gennaio 2027.
• Strike: 400.
• Prezzo della call indicato: circa 66.
• Delta indicativo: approssimativamente 0,70.
• Open interest a questo strike: oltre 10.000 contratti.

Dato che un contratto rappresenta 100 azioni, un prezzo di 66 implica un premio di circa 6.600 USD. Questo è l'importo massimo che si può perdere nel caso in cui l'opzione venga mantenuta fino alla sua scadenza e risulti fuori dal prezzo d'esercizio.

Alla scadenza, il punto di pareggio si calcola sommando lo strike al premio pagato. Con i numeri forniti sopra, il livello di pareggio si aggira intorno ai 466.

Tre concetti essenziali per gli investitori

Non è necessario essere esperti nella teoria delle opzioni per capirne la logica, ma ci sono tre concetti fondamentali da considerare.

• Delta. Il delta misura la sensibilità dell'opzione rispetto ai movimenti di GLD. Un delta di circa 0,70 indica che l'opzione potrebbe comportarsi similmente al possesso di circa 70 azioni, anche se questo valore può variare nel tempo.
• Decadimento temporale. Le opzioni perdono valore con il passare del tempo. I LEAPS si deprezzano più lentamente rispetto alle opzioni a breve termine, ma subiscono comunque una perdita di valore se GLD si muove lateralmente per lunghi periodi.
• Volatilità implicita. I prezzi delle opzioni riflettono la variabilità attesa nel futuro. Se la volatilità diminuisce dopo un brusco ritracciamento, l'opzione può perdere valore anche se GLD cresce leggermente.

L'aspetto spesso sottovalutato dagli investitori

I risultati alla scadenza sono chiari e intuitivi, ma il percorso fino alla scadenza non sempre lo è.

Anche se GLD alla fine cresce, mantenere una call a lunga scadenza può risultare scomodo durante lunghi periodi di stabilità o nuova volatilità. Questo non invalida l'idea stessa, ma sottolinea l'importanza delle dimensioni della posizione.

Un utile metodo di verifica è semplice: se il valore del premio diminuisse significativamente per alcuni mesi, sareste comunque a vostro agio nel mantenerlo come costo per rimanere esposti?

Scelta di strike e scadenza, in breve

Non esiste un contratto LEAP "migliore" in assoluto.

Scadenze più lunghe offrono più tempo affinché la tesi di investimento si realizzi, ma comportano costi maggiori. Prezzi d'esercizio inferiori tendono a comportarsi più come le azioni, ma richiedono premi più alti. Prezzi d'esercizio superiori sono più economici, ma dipendono maggiormente da un movimento deciso.

Questi sono compromessi, non ottimizzazioni.

Rischi chiave da considerare

Le call a lunga scadenza sono più conservative rispetto a molte strategie basate su opzioni, ma restano comunque opzioni.

• Rischio temporale: l'opzione può scadere.
• Rischio di volatilità: la volatilità implicita potrebbe diminuire.
• Rischio di liquidità: gli spread potrebbero ampliarsi.
• Rischio di dimensionamento: una perdita massima definita è utile solo se il premio è proporzionato al portafoglio.

Lista di controllo decisionale

• Qual è la vostra motivazione a lungo termine per mantenere un’esposizione all’oro?
• Cosa potrebbe modificare questa percezione?
• Quanto è significativo il premio rispetto all’insieme del vostro portafoglio?
• Cosa potrebbe spingervi a riconsiderare la posizione prima della sua scadenza?

Riflessione finale

I LEAPS su GLD dovrebbero essere visti come uno strumento di gestione del rischio, e non di previsione. Possono aiutare gli investitori a mantenere l'esposizione dopo un brusco ritracciamento, rendendo esplicito il rischio di ribasso.

Come per qualsiasi opzione, la chiave sta meno nella selezione del contratto "giusto" e più nella sua adeguata dimensione e nella comprensione di ciò per cui si sta pagando.