Options Brief - Semiconduttori in ritirata, il cessate il fuoco sostiene l’apertura - 29 giugno 2026

Fattore trainante

L’ultima seduta della settimana è stata dominata dal comparto dei semiconduttori, non da un sell-off generalizzato. Il movimento successivo alla pubblicazione dei risultati di Micron ha trascinato l’ETF SMH in calo del 3,97% a 611,61, con ripercussioni anche sull’esposizione legata alla Corea del Sud: negli scambi statunitensi, l’iShares MSCI South Korea ETF (EWY) ha perso il 3,77%. Il Nasdaq 100 è sceso dell’1,09% a 29.118. Nel fine settimana, Stati Uniti e Iran hanno raggiunto un accordo per un cessate il fuoco in vista dei colloqui di Doha, spingendo i future sull’S&P 500 in rialzo dello 0,64% all’apertura di lunedì. Per una panoramica completa sui mercati, comprese valute, Obbligazioni e asset digitali, consulta BG SAXO Colazione con i mercati del 29 giugno 2026.

Panoramica dei mercati – Chiusura di venerdì 26 giugno 2026

L’S&P 500 ponderato per capitalizzazione ha assorbito con relativa tenuta l’impatto negativo del comparto semiconduttori, chiudendo a 7.354,03 (-0,05%), grazie ai rialzi di MSFT (+5,71%), AAPL (+3,14%), AMZN (+2,50%) e del settore sanitario (XLV +3,03%), che hanno compensato la debolezza dei produttori di chip. Il Nasdaq 100 ha perso l’1,09% a 29.118; il Russell 2000 (IWM) è salito dello 0,31%; il Dow Jones ha chiuso a 51.881 (-0,09%).

L’S&P 500 equiponderato (RSP) ha chiuso in ribasso dello 0,68%, offrendo un quadro più fedele dell’andamento della seduta al di fuori delle mega-cap che hanno sostenuto l’indice principale.

Rendimento del Treasury USA a 10 anni: 4,384% (+0,8 pb). Treasury a 2 anni: 4,107%. SOFR: 3,64%. Future sull’oro: 4.083 USD (-0,32%). Brent: 73,17 USD (+0,79%). WTI: 70,03 USD (+1,16%).

Lunedì ore 06:00 CET: Future sull’S&P 500 7.449 (+0,64%)  ·  Future sul Nasdaq 100 29.583 (+0,73%)

Regime di mercato (secondo la nostra valutazione): Neutrale / rotazione settoriale – con un VIX a 18,41, uno SKEW a 139,40 e un rapporto VXN/VIX pari a 1,68x, il contesto favorisce la dispersione, dove la selezione di settori e singoli titoli conta più della direzione dell’indice.

Superficie della volatilità – 29 giugno 2026, circa ore 06:00 CET

Struttura a termine del VIX

• VIX (30 giorni): 18,41 (-2,54%). La misura a 30 giorni incorpora tutti i principali catalizzatori di breve termine, inclusi il discorso di Warsh alla Fed e i dati sui payroll di giugno. Rapporto VIX3M/VIX: 1,09x.
• VIX1D: 17,56 (+9,96%). L’indicatore a un giorno è salito venerdì mentre il VIX principale è diminuito, segnalando un premio di posizionamento di brevissimo termine in vista del weekend piuttosto che un aumento duraturo dell’avversione al rischio.
• VIX9D: 16,80 (-6,25%). È il punto più tranquillo della curva a breve scadenza. L’orizzonte dei successivi nove giorni di calendario include la finestra di eventi di inizio luglio, ma il relativo premio per il rischio non è ancora stato incorporato in questa scadenza.
• VIX3M  ·  VIX6M  ·  VIX1Y: 20,13  ·  22,26  ·  23,45. La curva della volatilità cresce progressivamente a ogni scadenza senza appiattirsi. Il valore a un anno è il più elevato dell’intera struttura e riflette un premio per l’incertezza macroeconomica che gli indicatori di breve termine non stanno ancora scontando.

Future sul VIX

• Future sul VIX con scadenza luglio (prima scadenza): 19,10 (+0,21%). Quotano con un premio di +0,69 punti rispetto al VIX spot (18,41). Rapporto tra prima e seconda scadenza: 0,965.
• Future sul VIX con scadenza agosto (seconda scadenza): 19,80 (-0,09%). Presentano un ulteriore contango di +0,70 punti rispetto alla prima scadenza. La lieve inclinazione della curva suggerisce una graduale normalizzazione della volatilità durante l’estate, piuttosto che un forte aumento in prossimità o subito dopo gli eventi attesi.

Skew e correlazione

• CBOE SKEW: 139,40 (-0,49 rispetto alla seduta precedente). Rimane su livelli elevati rispetto alla mediana di lungo periodo e si mantiene stabile all’inizio della nuova settimana. La domanda di protezione contro i rischi di coda al ribasso non è diminuita nonostante il calo del VIX.
• COR3M: 9,95 (+0,51%). Si mantiene vicino ai minimi del ciclo per la correlazione implicita. Venerdì è stata una seduta caratterizzata dalla dispersione: semiconduttori e industriali hanno registrato ribassi, mentre software, sanità e immobiliare hanno guadagnato terreno. Il basso valore conferma che il movimento è stato determinato da fattori specifici di settore e di singoli titoli, non da un sell-off generalizzato.
• DSPX: 42,49 (-0,86%). L’indice di dispersione resta elevato, coerentemente con l’ampia differenza di performance tra i migliori e i peggiori settori registrata venerdì.

Altri indicatori di volatilità

• VVIX  ·  MOVE: 89,02  ·  66,79. Con un VVIX inferiore a 100 e il MOVE a 66,79, né la volatilità dei tassi né la volatilità della volatilità stanno alimentando la volatilità azionaria in questa fase.
• VXN: 30,82 (-0,29%). Il rapporto VXN/VIX si attesta a 1,68x, ben al di sopra del premio normalmente associato alla volatilità del comparto tecnologico rispetto all’S&P 500. Le pressioni concentrate sui semiconduttori e sui titoli legati all’intelligenza artificiale continuano a mantenere la volatilità del Nasdaq più elevata rispetto al mercato nel suo complesso.
• GVZ: 27,18 (-8,11%). La volatilità dell’oro è diminuita sensibilmente venerdì, mentre il metallo ha registrato la quarta settimana consecutiva di ribasso. Rimane comunque nell’area dei 20 punti, coerentemente con un graduale indebolimento piuttosto che con un crollo direzionale del sottostante.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Basato sui dati di chiusura di venerdì 26 giugno 2026. Riflette il posizionamento di ieri, non l’andamento dei prezzi di oggi.

Singoli titoli: atteggiamento costruttivo sulla debolezza dei semiconduttori. Durante la seduta di venerdì hanno prevalso strategie con call sui titoli dei semiconduttori e delle memorie, nonostante il ribasso generalizzato dei prezzi. Il modello di attività suggerisce che gli acquirenti abbiano sfruttato il sell-off per costruire posizioni con orizzonte più lungo, piuttosto che coprirsi in modo difensivo. Il ribasso di venerdì è stato assorbito dagli acquirenti di call, non amplificato da liquidazioni.

Indici ed ETF: flussi divisi tra rinnovo delle coperture di coda e raccolta di premi. L’attività su put SPX deep-in-the-money riflette il rinnovo su larga scala delle coperture istituzionali, nell’ambito della gestione di portafoglio di fine trimestre, e non una scommessa direzionale su ulteriori ribassi. Separatamente, è emersa attività su short put near-the-money, riconducibile a operatori impegnati nell’incasso dei premi in uno scenario di mercato laterale. Entrambi i flussi erano presenti venerdì, ma rispondono a finalità differenti: uno acquista protezione contro gli scenari estremi, l’altro vende tale protezione per incassarne il premio.

Focus sulle opzioni

Contenuto esclusivamente educativo. A solo scopo illustrativo. Non costituisce una raccomandazione di investimento.

Nota importante: Le strategie e gli esempi riportati in questo articolo hanno esclusivamente finalità educative. Sono pensati per supportare il processo decisionale e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore deve svolgere le proprie analisi, tenendo conto della propria situazione finanziaria, della tolleranza al rischio e degli obiettivi di investimento prima di assumere qualsiasi decisione. Ricorda che investire nei mercati azionari comporta dei rischi ed è fondamentale operare in modo consapevole.

Approfondimento strategico – jade lizard: monetizzare il premio dello skew delle put. Una strategia jade lizard combina una short put out-of-the-money con uno spread short di call out-of-the-money. Lo spread di call limita il rischio al rialzo e il premio complessivamente incassato supera l’ampiezza dello spread, eliminando di fatto il rischio netto sul lato rialzista. Rimane quindi solo l’esposizione al ribasso, al di sotto dello strike della short put. La struttura trae vantaggio da mercati in cui le put presentano un premio significativamente superiore rispetto alle call alla stessa distanza dal prezzo spot. Un CBOE SKEW pari a 139,40 e un rapporto VXN/VIX di 1,68x indicano entrambi una domanda di put superiore ai livelli normali. Un DSPX a 42,49 segnala inoltre un’elevata dispersione tra i singoli titoli, una condizione che tende a sostenere il premio dello skew delle put anziché ridurlo. I future sul VIX della prima scadenza a 19,10, con un premio di +0,69 punti rispetto al VIX spot, collocano questa strategia in un contesto in cui la vendita del premio di volatilità trova un supporto strutturale. Il rischio principale è rappresentato da un movimento persistente al di sotto dello strike della short put: le perdite sul lato ribassista non sono compensate dallo spread di call ed è necessaria una gestione attiva se il sottostante si avvicina allo strike della put prima della scadenza.

Approfondimento strategico – double calendar: posizionarsi per una compressione della volatilità nella settimana corrente. Una strategia double calendar prevede la vendita di opzioni a breve scadenza su due strike che racchiudono il prezzo spot corrente – uno superiore e uno inferiore – e l’acquisto simultaneo degli stessi strike con una scadenza più lontana. La posizione è short sulla volatilità implicita di breve termine e long sulla volatilità implicita delle scadenze successive. Nel breve periodo sono previsti due eventi noti: il discorso di Warsh alla Fed e il rapporto sui non-farm payroll di giugno. Prima di ciascuno di questi eventi la volatilità implicita di breve termine incorpora normalmente un premio misurabile. Se entrambi dovessero concludersi senza generare movimenti direzionali significativi, la volatilità della settimana corrente tende spesso a comprimersi nella seduta immediatamente successiva, più rapidamente rispetto a quella delle scadenze più lontane. Il rapporto tra i future VIX di prima e seconda scadenza, pari a 0,965, mostra già che il contratto con scadenza più vicina quota a sconto rispetto a quello successivo, confermando che la struttura in contango della curva è coerente con questa strategia. Il rischio principale è rappresentato da un forte movimento direzionale prima della scadenza ravvicinata, che può generare perdite superiori al premio pagato per la scadenza più lunga; inoltre, gli spread calendar sono esposti al rischio di variazioni significative della struttura a termine della volatilità implicita.

Prossimi appuntamenti

Il cessate il fuoco elimina il rischio legato alle notizie del fine settimana all’apertura di lunedì. L’agenda si riempie rapidamente: il discorso di Warsh e i dati sui payroll rappresentano i prossimi eventi attesi, mentre la superficie della volatilità è attualmente calibrata per uno scenario di normale assorbimento piuttosto che di shock. Valori di breve termine inferiori a 18, un VVIX sotto 100 e un contango moderato lungo la curva dei future sul VIX puntano tutti nella stessa direzione. I due segnali discordanti restano l’elevato skew delle put (SKEW a 139,40) e il rapporto VXN/VIX pari a 1,68x, entrambi indicativi di una forte concentrazione dell’esposizione sul settore tecnologico e di una persistente domanda di coperture contro i rischi di coda che non si è ridotta insieme al VIX. Sarà importante monitorare questi segnali nel corso della settimana.